實(shí)際上危機(jī)以來所有經(jīng)濟(jì)體都存在改革和轉(zhuǎn)型的要求，但也都知易行難，進(jìn)展有限。如果中國可以通過這個5年窗口奮起改革，則將成為新興經(jīng)濟(jì)體中積極改革、銳意開拓的中堅力量，最終還是新興經(jīng)濟(jì)體的標(biāo)兵、領(lǐng)頭羊。

金錢不眠，資本來來去去最終也必然會認(rèn)識到投資中國的配置價值和財富效應(yīng)。

總體而言，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)具備抵御美聯(lián)儲加息沖擊的能力，但是部分資源型經(jīng)濟(jì)體則未必，如果不做全球范圍內(nèi)的政策協(xié)調(diào)和充分交換利益籌碼的話，2016年可能就是新興市場的審判日，更多的矛盾和沖突會在三大地緣斷裂帶上以更為兇險的形式呈現(xiàn)出來。

政策協(xié)調(diào)包括金融、財政、貨幣和貿(mào)易等各個方面，目前貨幣政策的分化和貿(mào)易政策的另起爐灶已經(jīng)在加大整個世界的風(fēng)險，并使得全球經(jīng)濟(jì)日益碎片化。

因此需要那些具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟(jì)體在制定政策行動有一定的全局觀，增加透明度，減少負(fù)面溢出效應(yīng)。至少是在國際組織層面，事前多溝通，而不是事后的指責(zé)。

同時應(yīng)該著手全球經(jīng)濟(jì)金融治理體制機(jī)制的系統(tǒng)性改革，以確保其公正性和有效性，所以我們看到中國建議2016年G20杭州峰會的主題是構(gòu)建創(chuàng)新、活力、聯(lián)動、包容的世界經(jīng)濟(jì)，共同為全球新一輪增長奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。

這其實(shí)是同中國自身在“十三五”規(guī)劃中提出的五大發(fā)展理念——“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”是完全兼容的，如果說過去數(shù)十年的中國鍍金式增長是全球化3.0的鏡像，并且搭上快車的話，那么中國必然將在新一輪全球給出自己的回報、更多的貢獻(xiàn)。

市場可能還記得，1997-2002年東南亞金融危機(jī)期間，人民幣一分沒貶，而周邊經(jīng)濟(jì)體大幅貶值，這就相當(dāng)于人民幣大幅被動升值，因此整個調(diào)整周期經(jīng)歷5年的痛苦通縮，如果人民幣不那么堅挺，可能調(diào)整時間也不會拖得那么長（圖14，圖15）。

但其實(shí)那次中國收獲也很大，負(fù)責(zé)任的大國口碑隨之確立起來，接著中國就進(jìn)入了WTO快車道開始大幅收獲全球化紅利，同時得到APEC成員的高度認(rèn)可，并正式取代日韓成為亞太經(jīng)濟(jì)的新領(lǐng)頭雁。

這次中國對世界的要價會更多，不僅僅只是SDR這個象征性的符號，更需要中美中歐貨幣互換等更為有利/力的安排，也需要周邊國家對包括RECP等貿(mào)易自由化協(xié)議的支持，當(dāng)然還有一帶一路、AIIB等具體項(xiàng)目的推進(jìn)。

如果人民幣可以順勢填補(bǔ)掉2017年可能會出現(xiàn)的全球儲備貨幣/資產(chǎn)荒的話，那這輪贏面就大得多了。

當(dāng)然這個過程絕非坦途，特別是在近期中國資本市場經(jīng)歷了劇烈的動蕩之后。

2015的資本市場就像是一場全球金融黑客邀請賽（貌似嚴(yán)密的資本管制紛紛被突破），有獎來攻擊系統(tǒng)漏洞，系統(tǒng)本來是千瘡百孔（市場結(jié)構(gòu)、交易規(guī)則、發(fā)行制度），但獎賞不是帶著美元離開，而是鋃鐺入獄。而現(xiàn)在就是狂打補(bǔ)丁的時段，最顯眼的就是證金。

類似2008美國金融危機(jī)所給予的教訓(xùn)，如果最終結(jié)論是監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新和開放的步伐，那中國金融體系內(nèi)部的調(diào)整就更加緊迫。

央行應(yīng)該會毫無懸念的拿到經(jīng)過決策者背書的終極監(jiān)管權(quán)，同時也會因?yàn)槌晒M(jìn)入SDR，打開人民幣進(jìn)一步國際化通道而再建新功并被委以重任，預(yù)期中國式資本賬戶開放會堅定推進(jìn)并指日可待，這又恰逢美聯(lián)儲加息引致10年一度的流動性潮汐如巨浪撲面而來，這可能是全球化道路抉擇和全球貨幣競爭的最后一戰(zhàn)。

中國傳統(tǒng)智慧告訴我們“他強(qiáng)由他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗，他橫任他橫，明月照大江。他自狠來他自惡，我自一口真氣足”。確實(shí)中國經(jīng)濟(jì)主要還得靠內(nèi)在修為，金錢不眠，資本來來去去，只要經(jīng)濟(jì)可以穩(wěn)住，中國的長期投資價值始終會被世界認(rèn)同。那就不妨讓暴風(fēng)雨來得更猛烈一些吧！

注釋：

（1）: 8月11日至13日的三個交易日，人民幣兌美元匯率中間價的貶值幅度逐日收窄，分別是1136個基點(diǎn)（1.86%）、1008個基點(diǎn)（1.6%）、704個基點(diǎn)（1.1%）。8月13日收盤，人民幣對美元報6.3983，僅跌0.19%。收盤價已高于當(dāng)天中間價6.4010，為去年11月來首次。

8月14日，人民幣兌美元中間價結(jié)束連續(xù)三天的貶值，報6.3975，較上日中間價升值35個基點(diǎn)，較上日收盤價升15個基點(diǎn)；14日尾盤調(diào)漲近百點(diǎn)，收盤報6.3918，升值0.11%。四個交易日累計，人民幣貶值約2.93%。

（2）:無息準(zhǔn)備金是廣義托賓稅的一種形式，其他還有預(yù)扣稅、金融交易稅、宏觀審慎穩(wěn)定稅等。

（3）:1月5日，人民幣兌美元中間價報6.5169，與前一交易日收盤價基本持平，在岸、離岸當(dāng)天波動均不大。1月6日，人民幣兌美元中間價報6.5314，較前一交易日收盤價再度貶值115點(diǎn)，在岸、離岸人民幣再現(xiàn)暴跌，分別跌至6.6973和6.5998；其中離岸還一度跌破6.70關(guān)口。

1月7日，央行一改前幾天的風(fēng)格，人民幣兌美元中間價報6.5646，不僅沒有繼續(xù)貶值，還較前一交易日收盤價大幅上調(diào)350點(diǎn)。這一舉措立刻穩(wěn)住了人民幣的下跌趨勢。雖然離岸人民幣盤中一度跌至6.7585，創(chuàng)下2009年離岸市場建立以來最低。但當(dāng)天離岸和在岸人民幣收盤雙雙企穩(wěn)，分別報6.6845和6.5939。

（4）: 1983年10月，香港特區(qū)政府推出以7.80美元兌1美元的聯(lián)系匯率制度，至今超過30年。美元對港幣波動區(qū)間是7.75至7.85，波動幅度僅1.3％。這一完全盯緊美元的固定匯率，雖然放棄了獨(dú)立的貨幣政策，但是降低了香港作為國際貿(mào)易中心和國際金融中心的交易成本，非常適合像香港這樣高度外向型的小型經(jīng)濟(jì)體。

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