近日，高盛一份具有“看空”國(guó)內(nèi)銀行股的報(bào)告，引發(fā)廣泛關(guān)注（相關(guān)報(bào)道：唱空中國(guó)銀行股？高盛回應(yīng)）。盡管高盛在事后表示不是全面看空中國(guó)銀行股，但是招商銀行依然選擇發(fā)聲回?fù)簟?span style="display:none;" id="__kindeditor_bookmark_end_19__">

根據(jù)觀察者網(wǎng)獲悉的一份《關(guān)于高盛報(bào)告涉及 CMB 有關(guān)問(wèn)題的澄清》顯示，招商銀行投資者關(guān)系部就高盛對(duì)招行的相關(guān)分析進(jìn)行了反駁，并直指高盛使用指標(biāo)缺乏邏輯性。

值得注意的是，在高盛的報(bào)告中，招商銀行并不是五家被降至賣出評(píng)級(jí)的銀行之一，而是被高盛保留了維持中性的評(píng)價(jià)，此次招行主動(dòng)回應(yīng)，可謂火力全開(kāi)。

招商銀行回應(yīng)截圖

招行稱，高盛報(bào)告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指標(biāo)，缺乏邏輯性。該指標(biāo)分子是所有“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的階段三損失準(zhǔn)備，分母使用的是“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的“其他投資”。前者是所有“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”的階段三損失準(zhǔn)備，后者則是“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的一小部分，報(bào)告將兩者簡(jiǎn)單相除缺乏邏輯性，而且報(bào)告也不對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行任何解釋說(shuō)明的做法，很容易引起讀者的誤會(huì)。進(jìn)一步而言，“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”的階段三損失準(zhǔn)備，大部分來(lái)自于理財(cái)回表的問(wèn)題資產(chǎn)所產(chǎn)生的準(zhǔn)備，而“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”的“其他投資”中的絕大部分資產(chǎn)并不是理財(cái)回表資產(chǎn)，據(jù)此計(jì)算的比率的邏輯相關(guān)性方面的缺陷就更為突出。

此外，招行稱，該行“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”的資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。2022年末，招商銀行“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”1.58萬(wàn)億元，剔除理財(cái)回表因素之外的不良資產(chǎn)極少，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。招行稱，該行始終堅(jiān)持審慎穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理政策，嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)?！耙詳傆喑杀居?jì)量的債務(wù)工具投資”目前不存在該暴露未暴露的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。除已披露的不良資產(chǎn)之外，該行預(yù)期未來(lái)“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”仍會(huì)保持優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量。

招行稱，高盛報(bào)告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指標(biāo)高達(dá)25%，原因在于：

其一，招行按照監(jiān)管精神，近幾年持續(xù)收縮“其他投資”規(guī)模，該科目從2018年的2534億元已經(jīng)下降到2022年末的1273億元；

其二，階段三損失準(zhǔn)備增長(zhǎng)，余額達(dá)到323.68億元，但其并非主要來(lái)源于表內(nèi)的“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的債權(quán)投資，而是主要來(lái)源于理財(cái)回表，招行對(duì)理財(cái)回表資產(chǎn)進(jìn)行了充分的撥備計(jì)提（2022年末該部分的撥備計(jì)提比率達(dá)到95%）。

此外，“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中的“其他投資”的不良資產(chǎn)，目前暫無(wú)明確的核銷處置政策依據(jù)，僅能依靠清收等有限的方式處置，階段三損失準(zhǔn)備消耗進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致高盛報(bào)告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指標(biāo)居高不下。

招行稱，高盛報(bào)告推斷該行仍需進(jìn)一步確認(rèn)340億元的債權(quán)投資不良資產(chǎn)，且仍需進(jìn)一步確認(rèn)340億元的損失。實(shí)質(zhì)上該行年報(bào)已經(jīng)披露“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”中階段三資產(chǎn)余額為341億元，階段三損失準(zhǔn)備324億元，兩者都已經(jīng)充分披露和充分計(jì)提，該行“以攤余成本計(jì)量的債務(wù)工具投資”并不存在高盛所推斷的需進(jìn)一步確認(rèn)和計(jì)提的損失情況。高盛報(bào)告還提及，該行仍有60億元的不良貸款需進(jìn)一步確認(rèn)，計(jì)算依據(jù)是“以攤余成本計(jì)量的貸款和墊款”中階段三資產(chǎn)余額占比，來(lái)計(jì)算招行“實(shí)際”不良貸款率，并進(jìn)而推斷招行仍有60億元的不良貸款沒(méi)有確認(rèn)。此處分析師忽略了一個(gè)基本常識(shí)，即計(jì)算不良貸款率時(shí)，分母當(dāng)中包含了票據(jù)貼現(xiàn)（“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的貸款和墊款”），而由于票據(jù)貼現(xiàn)當(dāng)中一般沒(méi)有不良貸款，因此不良貸款率自然會(huì)比“以攤余成本計(jì)量 的貸款和墊款”中階段三資產(chǎn)余額占比要低。

招行稱，高盛研報(bào)中涉及招商銀行地方政府融資平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題，招行一直以來(lái)都嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家相關(guān)政策，高度關(guān)注地方政府融資平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)政府融資平臺(tái)業(yè)務(wù)的管理審慎嚴(yán)謹(jǐn)。該行稱，在客戶準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，堅(jiān)持“優(yōu)選區(qū)域、擇優(yōu)支持、合規(guī)運(yùn)作、強(qiáng)調(diào)自償”；業(yè)務(wù)規(guī)?？偭枯^小、占比低，截至2022年末，招行表內(nèi)貸款中地方政府融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)余額1325.64億元，較上年末微增90億元，僅占該行貸款和墊款總額的2.32%，平臺(tái)債投資規(guī)模很小，包含地方政府債券投資在內(nèi)的所有地方政府相關(guān)融資遠(yuǎn)低于高盛推測(cè)的1萬(wàn)億元；政府融資平臺(tái)融資業(yè)務(wù)的不良貸款率0.14%，較上年末下降0.49個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，招商銀行地方政府平臺(tái)的融資風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

實(shí)際上除了招行銀行的辟謠外，我們也可以從其他的數(shù)據(jù)中看到高盛報(bào)告中的錯(cuò)誤。

高盛報(bào)告表示興業(yè)銀行地方債余額高達(dá)2.2萬(wàn)億

以興業(yè)銀行為例，其在2022年年報(bào)中也披露了關(guān)于城投債務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)：截止到2022年年底，興業(yè)對(duì)于地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)余額為2208.78億，與招商銀行相當(dāng)。興業(yè)的不良率為1.23%，比招行稍高一些?？傤~比2021年少了33.39億元。

興業(yè)銀行2022年年報(bào)

而在高盛的報(bào)告中，興業(yè)的地方政府債務(wù)余額為2.2萬(wàn)億元，直接多了一位數(shù)，而根據(jù)這個(gè)注水的數(shù)據(jù)，高盛得出了中國(guó)銀行存量地方債務(wù)總額高達(dá)34萬(wàn)億元的結(jié)論。

有分析人士認(rèn)為，招商銀行的回應(yīng)或許只是一個(gè)開(kāi)始，高盛“瞎帶節(jié)奏”或許將付出額外的代價(jià)。

去年，同樣是華爾街投行的摩根士丹利就曾經(jīng)因?yàn)楣_(kāi)表態(tài)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“不值得投資”，后續(xù)被數(shù)家上市公司要求退出承銷商的名單。