【文/騰訊財經(jīng) 郭昕妤】

·人民幣貶值幅度溫和可控，不必太在意“破7”

1、2022年以來，非美貨幣，包括人民幣，均經(jīng)歷了不同程度的貶值。如今，人民幣匯率破7，您怎么理解這一輪人民幣貶值的原因、后續(xù)走勢、以及“7”這一關(guān)鍵點位？

張文魁：今年以來，隨著美聯(lián)儲激進加息政策的推出，幾乎所有的其他貨幣對美元都出現(xiàn)了貶值，人民幣也不例外。所以對美國貨幣政策的外溢效應(yīng)不能輕視。由于美國處在加息通道中，而中國近期的貨幣政策操作還有點降息的味道，美元指數(shù)下一步可能還將繼續(xù)走強。所以，人民幣貶到7以下也一點都不奇怪。相對于日元、歐元、英鎊等其他國家的貨幣，人民幣的貶值幅度依然是溫和的。

但今年人民幣貶值幅度仍將在可控范圍內(nèi)，為什么？主要還是我國實體經(jīng)濟的出口部門有著較強韌性，這是我國值得驕傲之處。

今年前7個月按人民幣計價的出口增速達到14.7%，貿(mào)易順差同比擴大了62.1%。而內(nèi)需呢？前7個月的社會消費品零售總額下降了0.2%，與出口強勁增長形成了鮮明對比。經(jīng)常性賬戶是強健的，從而支撐了本幣幣值和經(jīng)濟大盤的穩(wěn)定。盡管8月份出口有些不如預(yù)期，往后看，我認(rèn)為未來幾個月的出口依然會保持一個較高的增速，所以經(jīng)常性帳戶應(yīng)該依然會維持比較強健的水平。

美聯(lián)儲主席：將繼續(xù)采取強硬措施遏制通脹。圖源：視覺中國

再加上中國的外匯儲備規(guī)模總體比較穩(wěn)定，因此，人民幣大幅度貶值是不會出現(xiàn)的。至于7這一點位，不能把7看作一個“馬奇諾防線”，好像這個防線一旦破了，就意味著全面潰敗。不能這么理解，7只是一個數(shù)字，所以沒關(guān)系，仍然可控。

·中國貨幣政策空間并不大，不可小看通脹壓力

2、關(guān)于降息對人民幣匯率的影響。根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)典理論，一國的利率降低會導(dǎo)致該國的匯率貶值。但是另一方面，降息可能是符合中國當(dāng)前經(jīng)濟形勢的。那么面對利率和匯率政策上的兩難，中國應(yīng)該如何選？

張文魁：這才是難以操作的一個實際問題。美元加息導(dǎo)致人民幣貶值的問題是可控的，但是我認(rèn)為下一步中國的貨幣政策空間其實沒有很多人說的那么大。雖然從過去兩年應(yīng)對疫情的方式來看，中國貨幣放水的程度遠不如美國、歐洲那么大，看起來貨幣政策是有空間的。但是因為其他經(jīng)濟體已經(jīng)大部分進入了加息通道，所以中國的利率空間、后續(xù)的降息空間就很小了。

我個人覺得，中國降準(zhǔn)的空間可能比降息的空間更大。但是在企業(yè)部門沒有資金需求的情況下，降準(zhǔn)的效果未必很大。這就是我們的政策空間不像很多人分析的那么大的原因。我們在貨幣方面能否發(fā)力，或者發(fā)力是否能夠見效，會不會有力的一拳打在棉花上，要考慮這個問題。

3、關(guān)于通脹。8月CPI與PPI環(huán)比雙雙下降，意味著通縮跡象出現(xiàn)嗎？在全球大通脹的背景下，中國卻出現(xiàn)通縮跡象，怎么理解這一現(xiàn)象？

張文魁：只能說，相對于美國、歐洲等國的高通脹現(xiàn)狀而言，我們的物價依然相對平穩(wěn)。但我認(rèn)為，目前要說通縮還為時過早，我們依然不能小看通脹的壓力。我們把8月份2.5%的CPI漲幅與前7個月社消零售0.2%的下滑聯(lián)系起來看，這個通脹水平并不低。在消費這么疲軟的情況下，物價還上漲超過2%，這是不可掉以輕心的。如果疫情管控放松一些，消費再恢復(fù)一些，需求更旺盛一些，物價會不會進一步上漲？這個很難說。

·無需對房地產(chǎn)過度悲觀，將回歸正常發(fā)展軌道

4、過去十年，房地產(chǎn)一直是拉動中國經(jīng)濟增長的主要動力，但自去年三季度以來連續(xù)下行，到今年二季度已成為負貢獻。即使放寬政策不斷推出，改善效果似乎也并不明顯。房地產(chǎn)的復(fù)蘇明顯低于預(yù)期，究竟是疫情反復(fù)、消費萎縮、以及三道紅線政策等多重壓力之下的短期反映，還是房地產(chǎn)已經(jīng)進入了一個長期下行周期？

張文魁：房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)對我國經(jīng)濟影響之大超過了許多人的想象。房地產(chǎn)及城市化投資，又與地方上的土地財政密切聯(lián)系在一起，所以波及效應(yīng)非常大。但是，肯定不能像過去那樣依賴房地產(chǎn)，甚至把房地產(chǎn)作為短期的刺激工具。

為了短期的穩(wěn)經(jīng)濟和緩解地方政府財政壓力來刺激房地產(chǎn)，我是反對的，那是飲鴆止渴。另一方面，房地產(chǎn)政策做一些調(diào)整也是有必要的，過度的行政干預(yù)反而加大了房地產(chǎn)的波動性。

8月中國70城新房價格：50城環(huán)比下跌 二三線城市均降。圖源：視覺中國

今年房地產(chǎn)市場很是低迷，這并不奇怪，因為這屬于高位上的滯后回調(diào)，就是說，前年和去年各行各業(yè)受疫情影響那么大，但房地產(chǎn)調(diào)整是不夠的?？匆幌?020年，宏觀經(jīng)濟增速很低，但房地產(chǎn)投資仍然增長了7.0%，所以滯后回調(diào)是市場的理性選擇。相信經(jīng)過一段時間的自我調(diào)整，房地產(chǎn)會回歸正常發(fā)展軌道，所以也不必因為目前房地產(chǎn)銷售和投資大幅度下滑而過度悲觀。

房地產(chǎn)以后要健康發(fā)展，從根本上來說，還是要讓市場的歸市場、政府的歸政府，政府要把保障性住房政策搞好，不要過度干預(yù)商品房市場，特別是不要通過房地產(chǎn)市場來實現(xiàn)政府籌資，剩下的讓市場來發(fā)揮作用。