心智觀察所：這讓我聯(lián)想到蘋果的汽車項目，蘋果最終放棄造車是否與利潤率考量有關(guān)？

Richard Windsor：完全正確。自從媒體傳出蘋果造車開始，我的觀點就是蘋果永遠不會在汽車領(lǐng)域取得成功。因為汽車制造業(yè)毛利率普遍低于消費電子，這會拉低蘋果整體毛利率，進而影響公司估值。

但有趣的是，這個邏輯對小米完全相反——小米硬件本就保持較低毛利率，因此造車不會損害其盈利結(jié)構(gòu)，反而能拓展生態(tài)，這也是小米SU7銷售表現(xiàn)亮眼的原因。

蘋果的“無形服務(wù)”

心智觀察所：除了有形的產(chǎn)品之外，蘋果不是還銷售一些“無形的服務(wù)”，比如Apple TV，iCloud等等，還包括用戶訂閱的軟件APP等，相比手機硬件，這些業(yè)務(wù)有著穩(wěn)定的增長。

Richard Windsor：其實沒人弄清楚過這個現(xiàn)象，即蘋果公司一直以來的估值都很高，但是股票漲幅又很小，市場前景有很多可能性。蘋果手機銷量停滯的當下，若通過推廣軟件服務(wù)來抵消硬件的負面影響，只能使得其保持在一個緩慢增長的軌道上，所以這是一個很大的問題。

我覺得蘋果下一個增長點必須是基于硬件類別的，也有人猜測蘋果會進軍家居領(lǐng)域，去做路由器、智能音箱和燈光等等，但是這部分業(yè)務(wù)進軍中國來說幾乎不可能，因為小米智能家居生態(tài)已經(jīng)在中國遍地開花了。在這種挑戰(zhàn)的壓迫之下，蘋果無法做到讓人們相信他們有信心、有能力去解決增長問題了。

心智觀察所：你也提到了蘋果在中國的前路很艱辛，現(xiàn)階段蘋果絕大部分收入都取決于手機的銷售，占比超過總營收的一半，但是將來，蘋果賣服務(wù)的營收有沒有可能會超過手機業(yè)務(wù)？

Richard Windsor：自打蘋果推出服務(wù)的第一天起我就認為，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)的增長速度確實可以比iPhone手機快得多，但iPhone的規(guī)模太大，當前服務(wù)大約只占蘋果總收入的24%，要想讓服務(wù)的收入超過iPhone的收入，仍然需要很長時間。

心智觀察所：這個問題是關(guān)于海外制造業(yè)的。如果我們比較越南和印度，在蘋果的商業(yè)版圖上，印度看起來比越南更重要。你同意這個觀點嗎？

Richard Windsor：這是個好問題。整個多元化戰(zhàn)略是與美國和中國之間的緊張關(guān)系直接掛鉤的。作為一家美國公司，蘋果若是準備完全在中國制造，你也能猜到這會面臨很多地緣政治風險，這就是為什么你看到他們開始向其他國家多元制造化發(fā)展。

從印度的角度來看，我覺得印度對蘋果的戰(zhàn)略重要性確實會高于越南，原因也很簡單，印度作為美國貿(mào)易伙伴的重要性顯然比越南大，再加上印度是有著14億人口的巨大未開發(fā)市場的優(yōu)勢，如果蘋果能夠在印度制造，或許可以更容易地制造出更便宜的設(shè)備，使其更容易被印度民眾接受，從而可能增加一些市場份額。

英偉達的護城河真的夠深？

心智觀察所：關(guān)于半導體競爭格局，特別是英偉達面臨的各種挑戰(zhàn)，您怎么看？谷歌、博通等英偉達競爭對手會通過定制芯片（ASIC）影響AI發(fā)展格局嗎？

Richard Windsor：目前英偉達的統(tǒng)治地位難以撼動，核心優(yōu)勢有兩點：第一，CUDA平臺經(jīng)過20年發(fā)展，已成為最成熟的軟件開發(fā)環(huán)境；第二，其芯片技術(shù)始終領(lǐng)先對手一代。即使定價高昂（系統(tǒng)毛利率超75%），客戶仍認為使用英偉達總體成本更低。

包括谷歌云、AWS等巨頭雖然自研芯片，但最終仍需采購英偉達產(chǎn)品以滿足客戶需求。未來2-5年可能出現(xiàn)變數(shù)：隨著GPT、Claude等基礎(chǔ)模型逐漸“操作系統(tǒng)化”，開發(fā)者更多基于這些模型上層開發(fā)應(yīng)用，CUDA的重要性可能降低。屆時AMD、Marvell等競爭對手或能獲得市場份額。但就當前技術(shù)周期而言，英偉達地位依然穩(wěn)固。

心智觀察所：很多人可能會低估臺積電與英偉達的緊密合作關(guān)系，這是否也是英偉達的競爭優(yōu)勢？

Richard Windsor：是的，臺積電目前掌握全球90%以上的先進制程產(chǎn)能。雖然理論上臺積電會保持代工廠中立性，但現(xiàn)實中對蘋果、英偉達等頂級客戶必然存在優(yōu)先級傾斜。這種合作關(guān)系本質(zhì)上是商業(yè)規(guī)模驅(qū)動的自然結(jié)果，而非特殊優(yōu)待。短期內(nèi)三星尚無法撼動臺積電的制造霸權(quán)，這種格局客觀上強化了英偉達的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

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