本文原刊于《證券日報(bào)》2022年10月11日第1版，原題為《我國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定向好 A股估值已被低估》。

10月10日，受上周末海外股市普遍下跌等因素影響，A股三大股指收跌，上證綜指失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，這是今年5月份以來的首次。

對此，不少投資者感到迷茫，不過，多位受訪的市場分析人士的看法則相反，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)基本面向好、A股估值已顯著低估、業(yè)績表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，并且，外資逆市買入。綜合看，A股處于可投資區(qū)間，不必因此次下跌過度悲觀。

北向資金流入逾14億元

昨日早盤，滬指略高開后呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，午后，半導(dǎo)體、旅游酒店、電子化學(xué)品和釀酒等板塊進(jìn)一步回落，跌幅均超5%，滬指跌破3000點(diǎn)。截至收盤，上證綜指跌1.66%，收報(bào)2974.15點(diǎn)，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.38%和2.30%，滬深兩市合計(jì)成交額6279.9億元，近4000只個股收跌。

盡管大盤疲弱，但市場仍有亮點(diǎn)。采掘板塊表現(xiàn)突出，大漲3.24%，準(zhǔn)油股份、貝肯能源漲停；農(nóng)牧飼漁板塊漲1.75%，益生股份漲停。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，大跌主要受兩方面因素影響，一是市場擔(dān)心美聯(lián)儲11月初議息會議再次加息75個基點(diǎn)，導(dǎo)致美股以及其他股市均出現(xiàn)較大幅度下跌；二是中國經(jīng)濟(jì)三季度雖然有所復(fù)蘇，但力度并不大，投資者擔(dān)心上市公司三季報(bào)業(yè)績不佳。

國泰君安有關(guān)人士認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素是股票市場調(diào)整的核心原因。在海外通脹未明顯轉(zhuǎn)變的背景下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)受到抑制。

值得關(guān)注的是，三大指數(shù)回落并未影響北向資金的買入行動。周一，北向資金呈現(xiàn)凈買入態(tài)勢，合計(jì)買入14.31億元。分析人士認(rèn)為，這表明A股投資價(jià)值得到境外資金的認(rèn)可。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間有保證

對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，成為市場回落的一個重要因素。中國經(jīng)濟(jì)四季度會如何？

多位專家認(rèn)為，政策將持續(xù)發(fā)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上。9月21日國務(wù)院常務(wù)會議聽取國務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求狠抓政策落實(shí)、推動經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上。進(jìn)一步部署相關(guān)政策落實(shí)。

從投資看，央行貨幣政策委員會三季度例會提出，推動“保交樓”專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。同時(shí)，在換購住房個稅退稅、階段性放寬部分城市首套住房商業(yè)貸款利率下限、下調(diào)公積金貸款利率、要求國有大行為房地產(chǎn)提供新增融資等一系列政策組合拳下，房地產(chǎn)投資增速有望企穩(wěn)回升。

從消費(fèi)看，疫情沖擊減緩后消費(fèi)將迎來復(fù)蘇。疫情對消費(fèi)的沖擊直接且迅速，今年以來消費(fèi)的增速與疫情的演化存在高度相關(guān)關(guān)系。未來疫情對消費(fèi)的壓制大概率走向緩和，消費(fèi)增速將繼續(xù)向正常水平回升。

央行貨幣政策委員會三季度例會提出，“推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費(fèi)信貸成本”，將進(jìn)一步刺激消費(fèi)。

接受《證券日報(bào)》記者采訪的中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，進(jìn)入年末的“沖刺增長”階段，基建、房地產(chǎn)、消費(fèi)將先后發(fā)力，四季度基本面大概率繼續(xù)改善。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對記者表示，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步修復(fù)。在國內(nèi)低利率和相對寬松流動性背景下，企業(yè)債務(wù)壓力將得到充分緩解，疊加國內(nèi)針對各行業(yè)的紓困政策相繼落地，四季度企業(yè)利潤有望恢復(fù)。

A股市場機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)

面對近期市場的持續(xù)回落，機(jī)構(gòu)分析師表示，由于中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，上市公司業(yè)績良好，投資者可借大盤回調(diào)積極布局。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日晚記者發(fā)稿，A股共有142家上市公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，其中，有114家公司業(yè)績預(yù)喜，占比超八成。

陳靂表示，隨著大盤的回落，A股市場估值已進(jìn)入可布局區(qū)域。截至10月10日收盤，上證指數(shù)動態(tài)市盈率回落至12.16倍，市凈率回落至1.29倍，處于近年來估值低位，具備較高的配置價(jià)值。

鄧海清認(rèn)為，四季度A股有望擺脫海外股市動蕩情緒影響，走出獨(dú)立行情。由于基建和保交樓的托底，四季度中國經(jīng)濟(jì)的環(huán)比修復(fù)可能會超過市場預(yù)期。滬指跌破3000點(diǎn)過度悲觀不可取，行情總是在悲觀中孕育。

中金公司指出，三季度A股市場整體表現(xiàn)偏弱，對負(fù)面因素已有較多反映，估值和情緒都已達(dá)到歷史區(qū)間較為極端的水平，雖然短期路徑依然有一定不確定性，但從國際比較的角度看，全球主要經(jīng)濟(jì)體均面臨較大結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，而中國內(nèi)需潛力大、改革與挖潛空間足，只要政策及時(shí)適度發(fā)力，從中期的角度看，市場機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

（本報(bào)記者 趙子強(qiáng)）