導(dǎo)語(yǔ)

2019年，基本養(yǎng)老金交出一張亮眼的成績(jī)單。自從其進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作后，投資收益率顯著提高。

第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)的公開數(shù)據(jù)表明，社?；饡?huì)操盤的社保基金的投資收益率在2019年位居首位。企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金雖不敵社?；饡?huì)受托管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率水平但也取得了不錯(cuò)的投資收益率。但從近3年的投資收益率波動(dòng)來看，保險(xiǎn)資金波動(dòng)率是最小的。

11月24日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（下稱“社保基金會(huì)”）發(fā)布的2019年度《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)年度報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）顯示，2019年其受托的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益率為9.03%，創(chuàng)下2016年底受托運(yùn)營(yíng)以來的新高，更是大大高于市場(chǎng)化運(yùn)作之前普遍的收益水平。

同時(shí)，9.03%的投資收益率也高于同樣具有長(zhǎng)期資金性質(zhì)的保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金同期的投資收益率水平。

基本養(yǎng)老金怎么投資？

投資，對(duì)于養(yǎng)老金的保值增值以及應(yīng)對(duì)日益增大的基本養(yǎng)老金收支壓力都至關(guān)重要。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2019年社?；饡?huì)受托的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資收益額為663.86億元，投資收益率9.03%。其中，已實(shí)現(xiàn)收益額433.34億元（已實(shí)現(xiàn)收益率5.94%），交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額230.52億元。

9.03%的收益率大幅超越了社?；饡?huì)2018年2.56%及2017年5.23%的收益率，創(chuàng)造了多年來的新高。事實(shí)上，在進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作之后，基本養(yǎng)老金投資收益率較受托運(yùn)營(yíng)之前有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇發(fā)布的《2020中國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，自2016年底受托運(yùn)營(yíng)以來，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金年均投資收益率為5.76%。而過往數(shù)據(jù)顯示，在受托運(yùn)營(yíng)之前的多年間，由于投資基本是存銀行和買國(guó)債，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的平均收益率始終在2%~3%的區(qū)間徘徊。

2015年，國(guó)務(wù)院正式出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，養(yǎng)老基金實(shí)行市場(chǎng)化投資運(yùn)作，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。2016年末，承擔(dān)受托角色的社?；饡?huì)評(píng)選出21家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來?yè)?dān)任基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)，其中包括專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、公募基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以及證券公司等。

在這種模式下，目前社?；饡?huì)采取直接投資與委托投資相結(jié)合的方式開展投資運(yùn)作。直接投資由社?；饡?huì)直接管理運(yùn)作，主要包括銀行存款和股權(quán)投資。委托投資由社?；饡?huì)委托投資管理人管理運(yùn)作，主要包括境內(nèi)股票、債券、養(yǎng)老金產(chǎn)品、上市流通的證券投資基金，以及股指期貨、國(guó)債期貨等，委托投資資產(chǎn)由社?；饡?huì)選擇的托管人托管。

本次報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，社?；饡?huì)已先后與22個(gè)省（區(qū)、市）簽署委托投資合同，受托合同總金額突破萬億元，達(dá)10930.36億元，均為委托期5年的承諾保底模式，實(shí)際到賬資金9081.77億元。

同時(shí)，2019年末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額為10767.80億元。其中，直接投資資產(chǎn)4054.01億元，占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額的37.65%；委托投資資產(chǎn)6713.79億元，占基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額的62.35%。

社保基金會(huì)在報(bào)告中表示，2019年，為提高基金投資運(yùn)營(yíng)能力做了如下工作：推動(dòng)完善委托股票產(chǎn)品體系，加大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度；把握債券市場(chǎng)節(jié)奏，持續(xù)優(yōu)化存量和增量結(jié)構(gòu)；強(qiáng)化銀行存款中長(zhǎng)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理；緊跟國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向，加大國(guó)家重大建設(shè)項(xiàng)目、國(guó)有企業(yè)混改等投資力度，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；加強(qiáng)資金分級(jí)流動(dòng)性管理，提高資金使用效率與收益水平。

長(zhǎng)期資金投資哪方強(qiáng)？

和基本養(yǎng)老金相比，社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金盡管資金來源和資金性質(zhì)略有不同，但都是具有長(zhǎng)期性質(zhì)的資金，在2019年，哪方取得了更高的投資收益水平？

統(tǒng)計(jì)公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金在2019年分別取得了8.3%和4.94%的投資收益率，不敵社?；饡?huì)受托管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金9.03%的收益率水平，但同樣是社保基金會(huì)操盤的社?；?019年取得了14.06%的高投資收益率，在這幾類長(zhǎng)期資金中居首位。

公開數(shù)據(jù)梳理折線圖 來源：第一財(cái)經(jīng)

經(jīng)比較，社?；鸷突攫B(yǎng)老金在2019年各自報(bào)告中的“提高基金投資運(yùn)營(yíng)能力”下的投資策略大致相似，但社?；鸬牟呗灾卸嗔恕凹哟笏侥脊蓹?quán)基金投資力度”以及“加強(qiáng)境外市場(chǎng)跟蹤研究，優(yōu)化境外投資結(jié)構(gòu)，豐富境外債券投資策略”，不過兩家均未披露具體的大類資產(chǎn)配置情況。

盡管長(zhǎng)期穩(wěn)健均是這些長(zhǎng)線資金的投資目標(biāo)，不過由于考核周期的不同，也會(huì)造成投資決策上的變化。例如之前就有企業(yè)年金投資人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前對(duì)年金計(jì)劃的考核周期是1年甚至更短，這會(huì)不自覺地加大部分年金投資經(jīng)理“短視”的投資行為，希望能夠比照社?；?年的考核周期，來拉長(zhǎng)年金投資業(yè)績(jī)的考核周期。

不過，如果將時(shí)間拉長(zhǎng)進(jìn)行縱向比較的話，除了保險(xiǎn)資金外，基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、社保基金等養(yǎng)老金融范疇的資金在市場(chǎng)回暖的2019年取得的收益率都普遍創(chuàng)下了近年的新高。除了基本養(yǎng)老金之外，企業(yè)年金和社?；?019年的投資收益率均創(chuàng)了近4年的新高。

在資本市場(chǎng)經(jīng)歷震蕩的2018年，這幾類資金的收益率均不可避免地較2017年出現(xiàn)下滑，其中社?；鸶浅霈F(xiàn)了-2.28%的負(fù)投資收益率，企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金的投資收益率在這一年也有較大程度的下降。盡管2019年保險(xiǎn)資金取得的投資收益率低于其他幾類資金，但從近3年的投資收益率波動(dòng)來看，其波動(dòng)率是最小的。

（楊倩雯）