本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“深幾度”（ID：deepchanpin），作者 |吳俊宇。

曾經(jīng)被視為微信之師的Line越來越不像騰訊了，我覺得它今天倒是像阿里。

或者說，它成了騰訊和阿里的混血兒。

從剛剛發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，上市三年之后的Line營收下滑，虧損無邊。原因在于，Line把大量精力投入到了金融、支付、電商、生活服務(wù)這些業(yè)務(wù)之上。

原來大家以為Line賣表情包、做IP、開發(fā)游戲就發(fā)大財(cái)。沒想到表情包、IP已經(jīng)不再是Line的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，財(cái)報(bào)里甚至幾乎忽略了這塊業(yè)務(wù)。

從去年年底開始，你明顯能夠發(fā)現(xiàn)，這家公司在拼命擴(kuò)張邊界——做支付、賣金融、玩電商、送外賣、造硬件、搞旅行。

這多像是阿里今天在干的事情啊。

Line一方面有著騰訊的社交基因，另一方面又像阿里一樣自己親自做電商和生活服務(wù)。它的面目越來越模糊了。

你以為我要認(rèn)可Line的做法？并不是。

這更像是Line在當(dāng)下財(cái)務(wù)壓力下的無奈之舉。

一、營收下滑戰(zhàn)略虧損

4月底，Line發(fā)布了2019年一季度財(cái)報(bào)。令人意外的是，2016年Q2上市以來，在經(jīng)過11個(gè)季度的營收增長之后，這家世界級(jí)通信巨頭首次出現(xiàn)了營收下滑的情況。

Line 2019年一季度財(cái)報(bào)顯示，公司2019年一季度營收為553億日元，同比增長13.5%。

不過，受臺(tái)灣地區(qū)季節(jié)性因素影響，Line2019年一季度營收相比于2018年四季度的560億營收，下滑7億日元，環(huán)比下滑1.25%。另一個(gè)值得注意的點(diǎn)是，由于大規(guī)模推廣支付業(yè)務(wù)Line Pay，Line在此季度虧損150億日元。

一方面是核心業(yè)務(wù)增長有限，另一方面是戰(zhàn)略業(yè)務(wù)開拓受阻。今年年初，投資機(jī)構(gòu)和市場評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就用腳投票，表達(dá)了對Line的前景擔(dān)憂的認(rèn)知。

1月18日，杰弗里斯金融集團(tuán)（Jefferies Financial Group）在一份研究報(bào)告中就將Line其股票評(píng)級(jí)從“持有”下調(diào)為“表現(xiàn)不佳”。

在2月4日的一份研究報(bào)告中，美國投資研究公司ValuEngine將其股票評(píng)級(jí)從買入下調(diào)到持有。高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group）則是在2月8日星期五的一份報(bào)告中則是將該行股票評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“賣出”評(píng)級(jí)。

扎克投資研究公司（ZacksInvestmentResearch）在2月19日的一份研究報(bào)告中，則是將其股票評(píng)級(jí)從“持有”下調(diào)為“賣出”。

Line股東貝利吉福德公司（Baillie Gifford&Co.）在第一季度則是將其在Line公司（NYSE：LN）的持股量減持了6.6%。

有美國媒體稱，Line僅僅正處于轉(zhuǎn)型其商業(yè)模式的早期階段。由于缺乏盈利和競爭加劇，Line股票一直疲軟，在線廣告收入一直放緩。

Line正試圖在金融科技等戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)中找到新的增長點(diǎn)。不過，Line Pay業(yè)務(wù)卻不太可能在未來一年產(chǎn)生足夠的收益。

當(dāng)下可能是Line萬里長征最困難的階段。

二、核心業(yè)務(wù)已經(jīng)見頂

為什么Line營收下滑這么厲害，虧損如此嚴(yán)重？我們不妨看看Line的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在2018年年報(bào)之中，Line就確定了自己的“廣告+金融”雙引擎戰(zhàn)略。

Line的業(yè)務(wù)分成三部分，分別是核心廣告業(yè)務(wù)、核心通信內(nèi)容業(yè)務(wù)以及戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

核心廣告業(yè)務(wù)，指的是信息流廣告，這塊業(yè)務(wù)占Line總營收的54%。

核心通信、內(nèi)容業(yè)務(wù)，指的是Line的付費(fèi)通信業(yè)務(wù)，以及漫畫IP、音樂業(yè)務(wù)。這部分業(yè)務(wù)站Line總營收的33%。

戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，指的是金融、電商及O2O業(yè)務(wù)。金融包括Line Pay為主的支付業(yè)務(wù)。Line購物為代表的電商業(yè)務(wù)，Line Pockeo為代表的宅配外賣業(yè)務(wù)，Line旅行者為代表的在線旅行業(yè)務(wù)。這塊業(yè)務(wù)占Line總營收的13%。

其他業(yè)務(wù)，指的是智能硬件等其他零零碎碎的邊緣業(yè)務(wù)。

這個(gè)戰(zhàn)略架構(gòu)看起來很不錯(cuò)。

不過你會(huì)發(fā)現(xiàn)，Line問題在于，每一個(gè)新業(yè)務(wù)，都是在原業(yè)務(wù)高度有限、想象空間不足的環(huán)境下展開的。

如果你仔細(xì)去看Line的80億美元市值就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家公司不僅僅遠(yuǎn)低于它的學(xué)生微信，甚至居比微博還低。

2015年8月，匯豐銀行(HSBC)發(fā)布的報(bào)告顯示，微信市場價(jià)值估計(jì)高達(dá)836億美元。微博在5月6日大概是155億美元。

1、我們先從Line的核心廣告業(yè)務(wù)說起

這部分廣告包括展示廣告以及賬號(hào)廣告等。展示廣告就是我們熟知的開屏廣告、位置廣告，賬號(hào)廣告則是Line@。企業(yè)和公眾人物采用這個(gè)功能可以直接通知自己的所有關(guān)注者——郭臺(tái)銘當(dāng)時(shí)宣布參選2020，就采用了Line@的功能。

Line的廣告業(yè)務(wù)相對還是比較穩(wěn)健的，一季度營收約為299億日元，同比增長18.6%。尤其是Line@的表現(xiàn)不錯(cuò)，賬戶數(shù)量達(dá)到了100W個(gè)。賬戶廣告銷售額也因此同比增長16％至156億日元。

不過，Line廣告業(yè)務(wù)規(guī)模有限。

你甚至?xí)馔?，這家和微信對標(biāo)的公司，廣告營收還不如快手。

以Line 2018年全年廣告營收為例，大概是1082億日元（約為65億人民幣）——這個(gè)數(shù)據(jù)還不如2年前的快手，2017年快手的營收就超80億人民幣。

對Line來說，只靠廣告營收，是絕對不夠的。廣告營收存在天花板，而且廣告增多必然會(huì)帶來用戶體驗(yàn)損害。事實(shí)上，早在2018年三季度，這個(gè)數(shù)據(jù)一度出現(xiàn)下滑的態(tài)勢。

不過，值得期待的是，Line正在試圖開拓一項(xiàng)名為“Line Sales Promotion”的業(yè)務(wù)，目標(biāo)是為線下門店促銷領(lǐng)域提供解決方案，借助LBS位置數(shù)據(jù)和消息傳遞功能與Line的商戶賬號(hào)體系兼容。

事實(shí)上，微信和支付寶都開拓了這一項(xiàng)業(yè)務(wù)，對Line來說，這是一個(gè)可以學(xué)習(xí)的方向。

2、我們再談?wù)凩ine的通訊及內(nèi)容（漫畫IP+音樂）業(yè)務(wù)

Line的通訊業(yè)務(wù)雖然規(guī)模可觀，算是第二大營收來源，但已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度下滑。

如果去看Line的漫畫IP以及音樂業(yè)務(wù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它的規(guī)模并沒有想象中那么大。前者2019年一季度營收大概是60億日元，后者大概只有25億日元。這些業(yè)務(wù)不足以支撐起一個(gè)龐大的生態(tài)圈。

當(dāng)年那些鼓吹讓微信學(xué)Line做表情包、漫畫變現(xiàn)的媒體應(yīng)該進(jìn)來挨打。