北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍為5.25%到5.50%。

這不僅是聯(lián)儲(chǔ)的FOMC投票委員連續(xù)第17次會(huì)議一致投票支持利率決策，也是始于2022年3月的本輪緊縮周期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)八次會(huì)議未加息。去年7月加息以來，聯(lián)儲(chǔ)一直將政策利率保持在二十余年來高位不變。

不過，在決議文本和隨后的記者發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息進(jìn)行了鋪墊，他表示正接近適合降息的時(shí)間點(diǎn)，但現(xiàn)在時(shí)候未到。

今年年初，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在3月開啟降息周期，然而直到目前美聯(lián)儲(chǔ)依然選擇按兵不動(dòng)，下一次9月的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議是美國大選前最后一次政策會(huì)議，也就是說鮑威爾將是否在大選前降息的懸念拖到了最后一刻，也引發(fā)了大量對(duì)于其是否因?yàn)檎我蛩夭弄q豫不決的質(zhì)疑。

然而，鮑威爾的左右為難反而讓他在民主、共和兩黨中均不受待見，在大選前降息可能會(huì)激怒共和黨人和前總統(tǒng)特朗普，但擱置必要的降息可能有損經(jīng)濟(jì)并惹惱民主黨人。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)在大選年進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，甚至對(duì)貨幣政策大轉(zhuǎn)彎的情況屢見不鮮。盡管美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾本人反復(fù)表示自己的決策和政治無關(guān)，但是依然有不少人認(rèn)為鮑威爾遲遲拖著不降息有左右逢源，誰都不想得罪的考量。

衰退概率56%，美聯(lián)儲(chǔ)仍不降息

為應(yīng)對(duì)40年不遇的高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月到2023年7月連續(xù)11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間推升至5.25%至5.5%之間，為23年來最高水平。過去一年間，美聯(lián)儲(chǔ)一直“按兵不動(dòng)”，高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的抑制作用已逐步顯現(xiàn)。

對(duì)于本次鮑威爾按兵不動(dòng)，多數(shù)市場人士乃至美聯(lián)儲(chǔ)前官員都警告了風(fēng)險(xiǎn)。

雙線資本首席執(zhí)行官、“新債王”岡拉克今日接受媒體采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)“今天就應(yīng)該降息”。

岡拉克認(rèn)為：“失業(yè)率升高、經(jīng)濟(jì)增長放緩等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)狀況不容樂觀。即將到來的大選不會(huì)受到降息的影響，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)因政治因素而延誤降息決策?！?

岡拉克的擔(dān)憂代表了很多市場人士的共識(shí)。

本次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，美國2年期和10年期國債出現(xiàn)了收益率倒掛（短期債券收益率高于長期債券）現(xiàn)象，在持續(xù)時(shí)間和倒掛程度上均為歷史最大，而過去70年間，美國出現(xiàn)10次收益率倒掛，其中9次均最終發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退。紐約聯(lián)儲(chǔ)也預(yù)測，到2025年6月，美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的概率高達(dá)56%。

除了收益率倒掛，美國另一個(gè)衰退指標(biāo)“薩姆規(guī)則”正被華爾街被熱議，也折射了美國的經(jīng)濟(jì)問題。

薩姆規(guī)則由經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭·薩姆 (Claudia Sahm) 提出，認(rèn)為當(dāng)失業(yè)率三個(gè)月平均值比12個(gè)月最低值高出半個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)就陷入衰退。目前美國這個(gè)差值為0.43%，接近0.5%的觸發(fā)值。

一些美聯(lián)儲(chǔ)前官員日前呼吁美聯(lián)儲(chǔ)更快采取降息行動(dòng)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行前行長比爾·達(dá)德利發(fā)表評(píng)論文章說，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在9月之前降息。“雖然通過降息來避免衰退可能已經(jīng)太晚，但繼續(xù)拖延只會(huì)不必要地增加風(fēng)險(xiǎn)?！?

美聯(lián)儲(chǔ)前副主席艾倫·布林德則表示，現(xiàn)在是降息的時(shí)候了。布林德指出，為期兩年的對(duì)抗通脹的斗爭已經(jīng)結(jié)束，“經(jīng)濟(jì)似乎正在降溫”。

美國企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在此次議息會(huì)議上降息，因?yàn)橥浺呀?jīng)接近2%的通脹目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)正在放緩，而且勞動(dòng)力市場不再過熱?！拔业挠^點(diǎn)是，這將又是一次美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)過慢且力度不足的情況。”

民主、共和兩黨一起得罪

那么為什么在市場普遍認(rèn)為應(yīng)該降息的時(shí)候，鮑威爾選擇按兵不動(dòng)呢？

根據(jù)鮑威爾自己的說法，他認(rèn)為謹(jǐn)慎行事是非常必要的。他說，過早或過多減少政策約束可能導(dǎo)致通脹形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而過晚或過少減少政策約束則可能削弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)“非常艱難的判斷”。

不過翻看鮑威爾近幾年的操作，無論是縱容通脹不及時(shí)加息，還是大幅加息后拖著不降息，鮑威爾似乎并沒有做的很好，反而被打上了一個(gè)不愿得罪政府的標(biāo)簽。

翻看美國近幾年的通脹問題和經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于這口鍋可謂難辭其咎。

在拜登任期初期，面對(duì)新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后遺癥，民主黨人在國會(huì)推進(jìn)各類政府支出計(jì)劃，而美聯(lián)儲(chǔ)也保持了寬松的貨幣政策。

當(dāng)時(shí)就有不少人士認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)不收緊新冠期間臨時(shí)的貨幣寬松措施，配合美國大量發(fā)債推進(jìn)大規(guī)模政府開支，勢必將引發(fā)未來的全面通脹。但民主黨人對(duì)此嗤之以鼻，時(shí)任財(cái)政部長耶倫表示，預(yù)計(jì)通脹將在2021年底消退。

當(dāng)2021年中旬美國通脹觸及3%時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也頻頻放話認(rèn)為這只是暫時(shí)的問題，鮑威爾甚至在2021年8月從五個(gè)方面論證了為何美國通脹是暫時(shí)性的，發(fā)明了通脹暫時(shí)論。

而美國的通脹水平并未如其所言暫時(shí)上漲后迅速消退，反而一飛沖天，一路從3%加速上漲至7%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)。

2022年，當(dāng)美國通脹沖上40年新高后，民眾紛紛抱怨高油價(jià)，高房租和高物價(jià)對(duì)于生活的印象，拜登也選擇出面安撫，表示美國政府將工作核心放在治理通脹上。

隨即鮑威爾放棄通脹暫時(shí)論，開始加速加息，在短期內(nèi)連續(xù)11次加息將美聯(lián)儲(chǔ)利率維持在了新高水平。然而通脹水平短期內(nèi)未見到好轉(zhuǎn)，反而讓民眾同時(shí)感受到了利率高企和通脹加速的雙重痛苦。

于2021年至2022年在美國財(cái)政部負(fù)責(zé)督導(dǎo)刺激性支出的理查凱蒂說：“加息實(shí)際上已經(jīng)讓汽車，住房商品對(duì)大部分變得遙不可及，比照此番復(fù)蘇過程中美國勞動(dòng)者的工資上漲情況，很多人原本是有可能負(fù)擔(dān)得起這些商品的?！?

多位前拜登政府官員和一些前美聯(lián)儲(chǔ)官員最近幾周已表示，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就應(yīng)該降息，從而防止經(jīng)濟(jì)過度降溫，也可以讓軟著陸概率最大化。

如果說鮑威爾之前無論是拖著不加息還是暴力加息，都有給民主黨打掩護(hù)的可能性，那么現(xiàn)在鮑威爾遲遲不愿降息則被普遍認(rèn)為是因?yàn)樘乩势盏氖骸?

特朗普在6月接受采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前的利率水平對(duì)經(jīng)濟(jì)來說“非常艱難”，但央行官員們知道不該在選舉前降息。

特朗普的盟友已暗示，如果鮑威爾在9月份降息，他們將加大對(duì)他的政治施壓。他們擔(dān)心9月份降息可能提振信心，讓民主黨人在經(jīng)濟(jì)問題上獲得有利談資。

曾在特朗普政府時(shí)期擔(dān)任財(cái)政部經(jīng)濟(jì)學(xué)家的邁克爾·福爾肯德表示：“如果美聯(lián)儲(chǔ)等到11月、也就是選舉結(jié)束后再降息，影響將微乎其微?！?

美聯(lián)儲(chǔ)的下一次政策會(huì)議定于9月17日至18日舉行，再下一次會(huì)議將于11月5日美國大選日的次日召開，也就是說如果鮑威爾想要在美國大選前降息，9月的政策會(huì)議是其最后的機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)大選年無需求穩(wěn)

盡管鮑威爾在本次新聞發(fā)布會(huì)上表示，“我們相信，國會(huì)已經(jīng)要求我們?cè)谒袝r(shí)候都要以非政治方式開展工作，而不僅僅是在某些時(shí)候這樣做?！钡酋U威爾今年在一片降息呼聲中保持定力，反而是大選年并不常見的操作。

自從21世紀(jì)以來，除了2016年美國總統(tǒng)大選外，幾乎每個(gè)大選年美聯(lián)儲(chǔ)都調(diào)整了利率政策，甚至還不乏大轉(zhuǎn)向的劇情。

2000年5月，美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高到九年來的最高位，并一直維持到2001年1月，自那之后，美聯(lián)儲(chǔ)開啟了快速降息。

2004年6月，美聯(lián)儲(chǔ)開始提高利率，并在隨后的每次政策會(huì)議上都加息。而當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)小布什正面臨著一場激烈的連任之戰(zhàn)。

而到了2008年，由于次貸危機(jī)的蔓延并在大選前夕引發(fā)了全球金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年全年都在降息。

而2012年9月，美聯(lián)儲(chǔ)官員推出了一項(xiàng)有爭議且新穎的購債刺激計(jì)劃，時(shí)任總統(tǒng)奧巴馬在那一年尋求連任。

2020年9月，美聯(lián)儲(chǔ)更是大膽承諾，一旦美國經(jīng)濟(jì)擺脫蕭條，將把利率維持在較低水平，在那時(shí)，人們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能用盡了政策工具。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)頻頻在大選年搞政策變動(dòng)，曾在1995年至2022年期間作為資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家并在之后擔(dān)任芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長且出席議息會(huì)議的伊萬斯對(duì)此辯護(hù)表示：“根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的行事方式就是保持低調(diào)，思考正確的政策是什么，以及何時(shí)需要做出政策調(diào)整，然后就會(huì)去做必要的事情。”

不過顯然，無論是市場，還是特朗普，對(duì)于鮑威爾遲遲按兵不動(dòng)似乎并不滿意，而鮑威爾作為特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席，也并不被民主黨人所力挺。

7月16日，鮑威爾在一個(gè)公開活動(dòng)中表示，自己將干滿截至2026年的任期，并沒有提前離任的想法。顯然是一個(gè)對(duì)于假如特朗普上任其可能會(huì)下臺(tái)猜測的回應(yīng)。不過現(xiàn)在看來，鮑威爾的猶豫不決，很難說和特朗普的施壓沒有任何關(guān)聯(lián)性。現(xiàn)在美國人只能期望，在鮑威爾的猶豫不決期間，美國經(jīng)濟(jì)不要再出現(xiàn)更大的惡化。