【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

2023年5月18日，廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（下稱(chēng)“德冠新材”）將主板IPO上會(huì)。

需要指出的是，這并不是德冠新材第一次IPO上會(huì)，其曾科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)，但之后卻選擇終止注冊(cè)。另外，德冠新材也曾創(chuàng)業(yè)板IPO，但也是以“折戟”收尾。

創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板都有痕跡

德冠新材主要從事功能薄膜和功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，為客戶(hù)提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料。公司產(chǎn)品最終應(yīng)用包括：白酒、乳制品、化妝品等產(chǎn)品包裝盒，書(shū)籍、雜志等印刷品封面裝飾保護(hù)，日化用品、食品、飲料、藥瓶等商品標(biāo)簽和防偽標(biāo)識(shí)，電子產(chǎn)品標(biāo)簽及外包裝，以及電子制程耗材、家居裝飾材料等領(lǐng)域。

2012年4月，德冠新材便申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，并于次月獲得證監(jiān)會(huì)受理。

但不足一年，德冠新材在2013年3月申請(qǐng)撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)材料。關(guān)于終止創(chuàng)業(yè)板IPO的原因，德冠新材主板IPO上會(huì)稿的法律意見(jiàn)書(shū)顯示，由于公司2012年度業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定幅度下滑，已不符合當(dāng)時(shí)有效的上市條件，因此決定主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

2020年6月，德冠新材把目標(biāo)放在科創(chuàng)板上。并且，德冠新材于2020年12月科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)，于2021年6月提交注冊(cè)。證監(jiān)會(huì)《發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)反饋意見(jiàn)落實(shí)函》問(wèn)詢(xún)問(wèn)題包括四個(gè)方面：(1)關(guān)于科創(chuàng)屬性和定位；(2)關(guān)于等外品銷(xiāo)售收入；(3)關(guān)于產(chǎn)能；(4)關(guān)于研發(fā)投入。

之后2021年11月，德冠新材選擇了終止科創(chuàng)板IPO。

科創(chuàng)板IPO歷程，數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所

德冠新材主板IPO上會(huì)稿的法律意見(jiàn)書(shū)顯示，終止科創(chuàng)板IPO原因主要有兩個(gè)。一是，公司預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，如能夠重新規(guī)劃募投項(xiàng)目將較大幅度增加募集資金規(guī)模，提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模。募集資金的增加能夠進(jìn)一步促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升業(yè)務(wù)規(guī)模和核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是公司股東、管理層基于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境，結(jié)合公司自身的發(fā)展情況與長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃，認(rèn)為更適合申請(qǐng)?jiān)谥靼暹M(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行并上市，故決定調(diào)整上市板塊。

關(guān)于第一個(gè)理由，某注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)編輯表示，科創(chuàng)板募集資金多少并不完全由注冊(cè)稿的擬募資額決定。比如，2021年科創(chuàng)板上市公司禾邁股份的注冊(cè)稿中擬募集資金才5.58億元，但實(shí)際募集資金55.78億元。

東方財(cái)富顯示，2021年科創(chuàng)板新上市公司中有73家實(shí)際募集資金大于注冊(cè)稿中擬募集資金，比例為45.06%。比如，2021年科創(chuàng)板上市公司芯導(dǎo)科技的注冊(cè)稿中擬募集資金才4.44億元，但實(shí)際募集資金20.22億元。

那么，德冠新材預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，能否超募？

即使不考慮超募，科創(chuàng)板彼時(shí)發(fā)行市盈率明顯高于主板。

東方財(cái)富顯示，2021年主板121家新上市公司的平均發(fā)行市盈率為21.69倍，且僅有4家發(fā)行市盈率超過(guò)23倍，比例為3.31%。而除去非盈利企業(yè)后，2021年科創(chuàng)板153家新上市公司的平均發(fā)行市盈率為59.17倍，超過(guò)23倍的為105家，比例為68.63%。

一邊是覺(jué)得業(yè)績(jī)猛增，募資額跟不上，一邊卻選擇平均市盈率可能更低的板塊，德冠新材是出于什么考慮？第二個(gè)理由所說(shuō)的“更適合”主板上市，具體是什么原因，是否跟當(dāng)初證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)的“科創(chuàng)屬性和定位”有關(guān)？

業(yè)績(jī)下滑，機(jī)器設(shè)備成新率下降

德冠新材曾在科創(chuàng)板IPO注冊(cè)階段，被證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)成新率方面的問(wèn)題。比如，截至2020年12月31日，德冠新材固定資產(chǎn)中機(jī)器設(shè)備的成新率為32.17%。而同行業(yè)可比公司斯迪克截至2019 年6月30日機(jī)器設(shè)備的成新率為64.58%。證監(jiān)會(huì)要求德冠新材結(jié)合生產(chǎn)線的啟用時(shí)間及更新改造情況，說(shuō)明是否存在生產(chǎn)設(shè)備成新率較低、產(chǎn)品先進(jìn)性不足等情況。

此次主板IPO，德冠新材機(jī)器設(shè)備的成新率為26.49%，成新率更低，是否會(huì)被監(jiān)管層關(guān)注？

另外，關(guān)于成新率，德冠新材主板IPO上會(huì)稿中也有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示，即未來(lái)進(jìn)行設(shè)備更新改造和維修的費(fèi)用可能增加，進(jìn)而影響公司的盈利水平。

科創(chuàng)板IPO注冊(cè)階段被證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，德冠新材2020年至2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”）的營(yíng)業(yè)收入分別為10.21億元、13.14億元、12.89億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.9億元、1.91億元、1.64億元。

其中，德冠新材2022年?duì)I業(yè)收入同比下降1.95%的情況下，其歸母凈利潤(rùn)同比下降14.32%。并且，德冠新材2022年扣非后歸母凈利潤(rùn)下降更多，同比下降17.28%，由2021年的1.96億元下降至2022年的1.62億元。

原因之一為，德冠新材主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由2021年的27.35%下降至2022年的22.75%，減少了4.6個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)于毛利率，德冠新材在上會(huì)稿中表示，主要系受到市場(chǎng)景氣度回落的影響，主要產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)有所下降。

受此影響，德冠新材主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利由3.5億元下降至2.86億元，減少了6475.48萬(wàn)元。可以發(fā)現(xiàn)，德冠新材毛利下降金額超過(guò)歸母凈利潤(rùn)的下降金額。原因包括，德冠新材2022年管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均有所下降。比如，德冠新材2022年管理費(fèi)用中職工薪酬減少832.83萬(wàn)元。其中董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理羅維滿(mǎn)在德冠新材的稅前薪酬由2021年的235.11萬(wàn)元降至208.11萬(wàn)元，董事兼副總經(jīng)理羅軼健由180.75萬(wàn)元降至157.27萬(wàn)元。德冠新材研發(fā)費(fèi)用則由4925.51萬(wàn)元降至4694.02萬(wàn)元。

換句來(lái)說(shuō)，德冠新材2022年管理費(fèi)用中職工薪酬、研發(fā)費(fèi)用等若不減少，則其2022年歸母凈利潤(rùn)可能下降更多。

另外，德冠新材2023年第一季度經(jīng)審閱的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不好看。德冠新材2023年第一季度營(yíng)業(yè)收入同比下降5.78%，歸母凈利潤(rùn)下降18.2%。對(duì)此，德冠新材在上會(huì)稿中表示，這一時(shí)期，雖然公司功能薄膜銷(xiāo)量較去年同期增長(zhǎng)11.96%，但受功能薄膜產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格較去年同期下降14.90%的影響，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期有所下降。并且，由于單價(jià)下降幅度快于單位成本下降幅度，所以毛利率、凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)均較去年同期下降。

深交所在審核中心意見(jiàn)落實(shí)函中要求德冠新材說(shuō)明報(bào)告期后的業(yè)績(jī)情況。

關(guān)于2023年上半年，德冠新材基于公司目前已實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、目前的訂單情況、經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)環(huán)境預(yù)計(jì)，營(yíng)業(yè)收入同比下降6.07%至10.76%，歸母凈利潤(rùn)同比下降12.12%至20.8%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下降10.97%至19.87%。對(duì)此，德冠新材在回復(fù)函中表示，業(yè)績(jī)同比下滑主要系受市場(chǎng)因素和原材料價(jià)格下降影響，主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格有所下降。

2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料

這里提一下，雖然德冠新材在回復(fù)函中也對(duì)2023年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行相關(guān)表述。即公司2條新增功能性BOPP薄膜生產(chǎn)線將于2023年7月后陸續(xù)投產(chǎn)，公司無(wú)膠膜等主要功能薄膜產(chǎn)品的產(chǎn)能將在年內(nèi)提升2萬(wàn)噸左右，憑借公司良好的產(chǎn)銷(xiāo)率水平，公司功能薄膜產(chǎn)品絕大部分可以實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷(xiāo)售，公司能夠通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)的方式提高2023年?duì)I業(yè)收入,使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，公司2023年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為13.45億元，較2022年同比增長(zhǎng)4.39%。

但是相關(guān)2023年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)并沒(méi)有歸母凈利潤(rùn)或扣非后歸母凈利潤(rùn)。那么，這兩個(gè)數(shù)據(jù)將會(huì)如何？