二、全面貿(mào)易沖突概率不大

2.1全面貿(mào)易戰(zhàn)的條件并不具備

（1）總統(tǒng)簽署貿(mào)易戰(zhàn)行政令可能受阻

美國(guó)的政治體制和制度使得特朗普的“百日新政”面臨一定程度的制約。特朗普力圖推動(dòng)的6項(xiàng)措施和7個(gè)方案面臨兩類(lèi)選擇：一是經(jīng)國(guó)會(huì)投票審批通過(guò)，但耗時(shí)較長(zhǎng)；二是簽署行政令，不用顧及國(guó)會(huì)及內(nèi)閣，但若遭到國(guó)會(huì)和內(nèi)閣強(qiáng)烈反對(duì)，可能遭遇阻撓甚至被彈劾。

目前來(lái)看，在移民禁令、修建美墨邊境墻和開(kāi)發(fā)能源監(jiān)管上，特朗普和國(guó)會(huì)共和黨主流意見(jiàn)相對(duì)一致，但在貿(mào)易保護(hù)、廢棄奧巴馬醫(yī)改法案和邊境稅收等政策上雙方仍存在分歧。即使特朗普想通過(guò)簽署總統(tǒng)行政令而快速落地貿(mào)易保護(hù)政策，其內(nèi)部團(tuán)隊(duì)在對(duì)外貿(mào)易上的意見(jiàn)也并不完全統(tǒng)一?？傮w而言，持貿(mào)易保護(hù)觀點(diǎn)的成員在特朗普內(nèi)閣和對(duì)外貿(mào)易決策團(tuán)隊(duì)中占據(jù)主流，比如美國(guó)貿(mào)易代表Lighthizer、國(guó)家貿(mào)易委員會(huì)主任Navarro、總統(tǒng)首席戰(zhàn)略專(zhuān)家Bannon等都是貿(mào)易保護(hù)派的支持者，并且有一定的排華態(tài)度。而國(guó)務(wù)卿Tillerson、財(cái)政部長(zhǎng)Mnuchin、商務(wù)部長(zhǎng)Ross則反對(duì)貿(mào)易保護(hù)，但三人的對(duì)華態(tài)度卻不盡相同。

（2）中國(guó)出口在短期仍難以被替代

從貿(mào)易份額和增長(zhǎng)速度兩方面來(lái)看，中國(guó)對(duì)美出口在短期仍然難以被替代。借鑒波士頓矩陣（市場(chǎng)增長(zhǎng)率-相對(duì)市場(chǎng)份額）的框架（表1），我們可以發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)進(jìn)口中，中國(guó)的角色從以前的明星（Stars，高增長(zhǎng)、高市場(chǎng)份額）逐漸轉(zhuǎn)為現(xiàn)金牛（CashCows，低增長(zhǎng)、高市場(chǎng)份額）。從日本對(duì)美出口被超越的速度來(lái)看，中國(guó)被替代的威脅遠(yuǎn)非一步之遙。隨著印度、印尼、馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)、柬埔寨等東南亞國(guó)家整體對(duì)美出口增速超過(guò)中國(guó)，其角色近年來(lái)已從瘦狗（Dogs，低增長(zhǎng)、低市場(chǎng)份額）變?yōu)閱?wèn)號(hào)（QuestionMarks，高增長(zhǎng)、低市場(chǎng)份額）。但從體量上看，美國(guó)自中國(guó)的進(jìn)口額仍然接近三倍于其對(duì)上述六國(guó)，因此短期內(nèi)指望東南亞國(guó)家快速替代中國(guó)出口并不現(xiàn)實(shí)。

從產(chǎn)業(yè)類(lèi)型來(lái)看，中國(guó)的中低端制造業(yè)有望由于成本原因逐步向東南亞遷移，但資本密集型及技術(shù)密集型行業(yè)優(yōu)勢(shì)猶存。另外，在中國(guó)對(duì)美出口的主要商品中，仍然存在大量加工貿(mào)易產(chǎn)品，比如部分高科技產(chǎn)品，包括電子設(shè)備、計(jì)算機(jī)等附加值相對(duì)較低的商品。因此，要對(duì)中國(guó)實(shí)施全面貿(mào)易戰(zhàn)，特朗普也需要考慮外溢性及與其他貿(mào)易伙伴的關(guān)系，其行動(dòng)或有所顧忌。

表1 中、日、東南亞國(guó)家對(duì)美出口總結(jié) 來(lái)源：PRIME

（3）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)壓力邊際下降

2016年以來(lái)，全球主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，2017年有望進(jìn)一步復(fù)蘇，這可能帶來(lái)全球貿(mào)易的周期性改善。去年下半年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭明顯，在貨幣政策持續(xù)寬松的情況下，盡管經(jīng)歷了退歐等黑天鵝事件，歐元區(qū)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出預(yù)期，日本經(jīng)濟(jì)也持續(xù)增長(zhǎng)。新興經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)2016全年實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長(zhǎng)，而隨著大宗商品價(jià)格顯著反彈，其他主要新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)回暖，此前陷入衰退的俄羅斯和巴西等國(guó)也有望重回正增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)全面周期性復(fù)蘇的背景下，全球制造業(yè)景氣度提升有望支撐國(guó)際貿(mào)易增速企穩(wěn)，在此情形下，貿(mào)易保護(hù)主義的非理性會(huì)進(jìn)一步凸顯。

2.2 實(shí)施貿(mào)易戰(zhàn)的可能工具

在特朗普的競(jìng)選宣言中，將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，對(duì)中國(guó)和墨西哥分別征收45%和35%的懲罰性關(guān)稅，并將進(jìn)口商品一般性關(guān)稅提升至10%等措施極為吸引眼球。從實(shí)際操作上看，可能的貿(mào)易戰(zhàn)工具如表2所示：

表2 特朗普可能采用的貿(mào)易戰(zhàn)工具 來(lái)源：PRIME

具體來(lái)看，將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，實(shí)施雙反調(diào)查和加大對(duì)中國(guó)投資審查是直接針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)措施。其中，前者存在變數(shù)，而后兩者是美國(guó)的慣用手段。按照美國(guó)對(duì)匯率操縱國(guó)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)目前并不符合大規(guī)模經(jīng)常賬戶(hù)盈余和持續(xù)、單向的外匯干預(yù)這兩個(gè)條件，僅滿(mǎn)足對(duì)美巨額貨物貿(mào)易順差這一條。此外，考慮到特朗普需要在4月15日美國(guó)財(cái)政部《匯率操縱國(guó)報(bào)告》發(fā)布后，才會(huì)宣布其最終決定，中美雙方仍有溝通余地。而頻繁使用雙反調(diào)查和加大對(duì)中國(guó)投資的審查是特朗普可以采用的措施，但雙反調(diào)查近年來(lái)敗訴的情況時(shí)有發(fā)生，而CFIUS審查對(duì)于貿(mào)易的影響并不直接。

征收邊境稅和修改原產(chǎn)地規(guī)則這兩項(xiàng)措施是典型的貿(mào)易保護(hù)主義行為，但對(duì)中國(guó)的影響相對(duì)間接。首先，征收邊境稅增加了企業(yè)的進(jìn)口成本，有利于降低貿(mào)易赤字，吸引企業(yè)回美國(guó)本土設(shè)廠(chǎng)。但增加的成本也將轉(zhuǎn)嫁到商品價(jià)格上，加重美國(guó)國(guó)內(nèi)中低收入家庭的負(fù)擔(dān)。其次，特朗普與加拿大和墨西哥進(jìn)行的《北美自由貿(mào)易協(xié)定》談判可能提高原產(chǎn)地產(chǎn)品的關(guān)稅豁免線(xiàn)，這對(duì)于中國(guó)中間產(chǎn)品的出口會(huì)有潛在影響。

三、貿(mào)易戰(zhàn)的潛在策略與行業(yè)選擇

盡管實(shí)施全面貿(mào)易戰(zhàn)可能性不大，特朗普仍然可以選擇針對(duì)某些行業(yè)開(kāi)展貿(mào)易戰(zhàn)（參見(jiàn)《盤(pán)古智庫(kù)宏觀周報(bào)第201705期-特朗普連發(fā)數(shù)彈，貿(mào)易戰(zhàn)隱現(xiàn)端倪》）。根據(jù)特朗普競(jìng)選期間和上任后的言論及舉措，其貿(mào)易戰(zhàn)初衷主要有以下三個(gè)：（1）減少貿(mào)易逆差；（2）增加本國(guó)就業(yè)；（3）提升本國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。針對(duì)這三個(gè)目標(biāo)，特朗普進(jìn)行行業(yè)貿(mào)易戰(zhàn)的選擇策略也可能有所不同。