【文/彭文生】

自4月2日以來，美國政府已對貿(mào)易伙伴采取了廣泛的加征關(guān)稅措施。截至2025年4月底，美國有效關(guān)稅稅率從2024年底的2.4%大幅上升至28.4%，為一百年來的最高水平，其中，對華關(guān)稅達(dá)到145%，作為反制中國對美關(guān)稅達(dá)到125%。中美作為全球兩個最大的經(jīng)濟(jì)體，雙方互為重要貿(mào)易伙伴，如此高的關(guān)稅不可持續(xù)，最終很可能會顯著回落。

4月2日，特朗普簽署行政令對貿(mào)易伙伴征收“對等關(guān)稅”

但美國這一次關(guān)稅政策顯然也不是隨意之舉，我們熟悉的國際貿(mào)易體系在發(fā)生根本性的變化。我們不僅要關(guān)注關(guān)稅短期對經(jīng)濟(jì)的沖擊，也要思考其長遠(yuǎn)的影響。分析百年變局在國際經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的呈現(xiàn)，如果要聚焦最重要的基本面力量，那就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)。中美在規(guī)模上互有優(yōu)勢和劣勢，兩者之間的互動在很多方面是規(guī)模之爭。

一、美國對等關(guān)稅的兩大目標(biāo)，規(guī)模是關(guān)鍵

從美國政府官員和顧問的政策表述看，加征關(guān)稅有兩大目標(biāo)。一個是降低美國的貿(mào)易逆差。其背后的邏輯是美國進(jìn)口多、出口少，逆差導(dǎo)致美國人的工作機(jī)會少了，同時，持續(xù)的貿(mào)易逆差意味美國對外負(fù)債不斷增加，不可持續(xù)。另一個目標(biāo)是去中心化，這個中心是中國。其邏輯是，過去幾十年的全球化導(dǎo)致制造業(yè)從美國流出，形成了以中國為中心的制造業(yè)體系，一些關(guān)鍵產(chǎn)品與材料需要依靠中國生產(chǎn)，給美國國家安全帶來隱患，同時規(guī)模龐大的制造業(yè)有利于中國的科技創(chuàng)新。

第一個目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)層面的保護(hù)主義，貼近重商主義思維，簡單而言，就是出口是好的，進(jìn)口是不好的。第二個目標(biāo)超越經(jīng)濟(jì)層面，具有地緣競爭的特征，其零和博弈的思維就是要把對方的規(guī)模做小、把自己的做大。通過關(guān)稅引導(dǎo)制造業(yè)回流美國，也包括引導(dǎo)、脅迫其他貿(mào)易伙伴共同圍堵中國，把中國作為全球制造業(yè)中心的地位給降下來。表面看，這兩個目標(biāo)著眼于不同層面，但本質(zhì)上規(guī)模是關(guān)鍵。就貿(mào)易差額而言，一個小型經(jīng)濟(jì)體，即使對美是順差，影響也不大。

規(guī)模的重要性在美國加征關(guān)稅后的博弈中已經(jīng)有所體現(xiàn)，是關(guān)稅影響貿(mào)易條件的重要因素。具體而言，如果需求彈性大于供給彈性，也就是說美國加關(guān)稅、進(jìn)口價格上漲后，美國對相關(guān)商品的需求下降較多，那么美國就掌握著更大的市場力量，這種情況下，中國的出口商將會承擔(dān)相對更大的關(guān)稅成本，中國的貿(mào)易條件惡化，美國的貿(mào)易條件改善。而如果供給彈性大于需求彈性，意味著關(guān)稅上漲一點，我國對相關(guān)商品出口的供給縮減較多，貿(mào)易條件變動對中國相對有利。

需求彈性和供給彈性的相對大小最終取決于相關(guān)商品的不可替代性。在通常情況下，在少數(shù)高科技或者自然資源稟賦之外，一般制造品的不可替代性較弱。然而，美國政府此次關(guān)稅增加幅度很大，即便供給方的彈性相對較小，但彈性系數(shù)乘以價格變動的幅度會導(dǎo)致供給的絕對變化量也很大，在這種情況下，供給和需求彈性系數(shù)的大小就沒有太大意義了。

更重要的還是供給和需求規(guī)模的大小，美國的消費需求規(guī)模大，中國的生產(chǎn)規(guī)模大，意味短期內(nèi)雙方都難以替代。在供需都被按暫停鍵后，雙方誰更有優(yōu)勢？對此不同的人或有不同的判斷，但從戰(zhàn)略意義上來看，掌握了實際資源和商品的一方可能更有優(yōu)勢。從長期看，可替代性可以因為技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而發(fā)生變化，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是科技創(chuàng)新和全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要載體，是我們分析美國關(guān)稅對國際經(jīng)貿(mào)影響的關(guān)鍵變量。

二、降低貿(mào)易逆差：能與不能

美國的關(guān)稅措施能不能降低其貿(mào)易逆差？這涉及到我們怎么理解貿(mào)易差額。為什么有的國家是逆差，有的國家是順差？我們怎么理解美國貿(mào)易逆差的來源？經(jīng)濟(jì)學(xué)有三個恒等式提供了三個不同的視角。這三個恒等式描述的不必然是因果關(guān)系，而是說變量之間的關(guān)系存在約束。

第一個是傳統(tǒng)的微觀視角，即貿(mào)易差額等于出口減進(jìn)口。包含關(guān)稅、匯率在內(nèi)的相對價格，以及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘等影響進(jìn)出口，進(jìn)而影響貿(mào)易差額。重視關(guān)稅的作用顯然是從微觀看美國的貿(mào)易逆差，微觀也就是企業(yè)和個體的視角，關(guān)稅、匯率等當(dāng)然影響個體企業(yè)和消費者的行為，這是基本的常識，但經(jīng)濟(jì)學(xué)有個詞叫合成謬誤，個體來講是合理的，加總就不一定成立了。

實際上，早在1930年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)在反思貿(mào)易戰(zhàn)的危害時，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納就提出了關(guān)稅的對稱假說，認(rèn)為從功能上來講，對進(jìn)口征稅也意味對本國的出口征稅，不會改變貿(mào)易差額。比如，美國征收進(jìn)口關(guān)稅之后，進(jìn)口商品價格上升，進(jìn)口需求下降，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴收入降低，進(jìn)而對美國的商品需求下降。短期來看，貿(mào)易差額可能受到關(guān)稅、匯率等相對價格的影響，但假以時間，經(jīng)濟(jì)會發(fā)生調(diào)整，中長期來看，關(guān)稅導(dǎo)致的結(jié)果是進(jìn)出口貿(mào)易總量縮水，貿(mào)易差額未必發(fā)生變化。關(guān)稅對稱假說可以說是一般均衡分析，已經(jīng)有了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的影子，但當(dāng)時還沒有宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的分析框架。

第二個是宏觀視角，即貿(mào)易差額等于儲蓄減國內(nèi)投資。一個國家每年生產(chǎn)多少東西，其中消費了多少，剩下的就是儲蓄，儲蓄就要用來投資，如果國內(nèi)的投資需求不強(qiáng)，就要通過凈出口來消化過剩儲蓄，也就是貿(mào)易順差。從這個視角來看，貿(mào)易差額是一個宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的問題。美國有貿(mào)易逆差，不能簡單地說它的出口沒有競爭力，而是美國整個國家的消費、儲蓄、投資不平衡所帶來的結(jié)果。

那么什么因素決定了美國的儲蓄率和投資率？有一種觀點認(rèn)為，美國的貿(mào)易逆差和美國的社會福利支出有關(guān)系。美國在過去幾十年社會福利支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例上升，社會福利支出的受益者主要是低收入階層，其邊際消費傾向較高，導(dǎo)致美國私人部門的儲蓄率下降（圖表1）。但如果說社會保障高就會導(dǎo)致貿(mào)易逆差的話，那么德國為什么一直處于貿(mào)易順差？社會保障福利支出作為一個解釋顯然不完整甚至有偏差。

圖表1: 美國私人儲蓄和社會福利支出占GDP的比重，數(shù)據(jù)截至2024年FRED，中金研究院

第三個是金融的視角，可以說是宏觀經(jīng)濟(jì)平衡分析的延伸。一個國家的貿(mào)易差額對應(yīng)其對外凈資產(chǎn)的變動，持續(xù)的貿(mào)易逆差反映的是對外凈負(fù)債的增加，或者說美國有持續(xù)的資本流入。傳統(tǒng)的觀點是貿(mào)易差額驅(qū)動資本流動，比如一般認(rèn)為貿(mào)易順差意味中國是資本輸出國。但在金融自由化和資本賬戶開放的環(huán)境里，有時候是資本流動驅(qū)動貿(mào)易順差或逆差。

從資本流動看，美國的高消費率有其特殊性。美元是國際儲備貨幣，其他國家對美元有需求（對美國來講就是資本流入），只能拿商品、服務(wù)和美國換美元。美國的貿(mào)易逆差的一部分是世界其他國家和地區(qū)向美國支付的美元鑄幣稅，美元的鑄幣稅不僅體現(xiàn)在美國的國債收益率較低上，也就是一般講的美國更有能力承受對外負(fù)債，還體現(xiàn)在美國的金融行業(yè)的盈利和股票價格上。另一個原因是資產(chǎn)價格帶來的財富效應(yīng)。過去幾年美國股票漲得最多的是七個大的科技公司（Magnificent Seven）。為什么是這七個？

一種解釋是美國的創(chuàng)新能力強(qiáng)。另外一個解釋是美國的科技企業(yè)對全球收租，像Meta、Google、蘋果等都帶有壟斷屬性，而且它的壟斷一旦形成以后有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，難以撼動。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能的發(fā)展，這些企業(yè)未來的盈利能力可能還會增加，這些預(yù)期一度體現(xiàn)在相關(guān)股票價格的上漲上。