【文/彭文生】

自4月2日以來(lái)，美國(guó)政府已對(duì)貿(mào)易伙伴采取了廣泛的加征關(guān)稅措施。截至2025年4月底，美國(guó)有效關(guān)稅稅率從2024年底的2.4%大幅上升至28.4%，為一百年來(lái)的最高水平，其中，對(duì)華關(guān)稅達(dá)到145%，作為反制中國(guó)對(duì)美關(guān)稅達(dá)到125%。中美作為全球兩個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體，雙方互為重要貿(mào)易伙伴，如此高的關(guān)稅不可持續(xù)，最終很可能會(huì)顯著回落。

4月2日，特朗普簽署行政令對(duì)貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”

但美國(guó)這一次關(guān)稅政策顯然也不是隨意之舉，我們熟悉的國(guó)際貿(mào)易體系在發(fā)生根本性的變化。我們不僅要關(guān)注關(guān)稅短期對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，也要思考其長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。分析百年變局在國(guó)際經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的呈現(xiàn)，如果要聚焦最重要的基本面力量，那就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)。中美在規(guī)模上互有優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，兩者之間的互動(dòng)在很多方面是規(guī)模之爭(zhēng)。

一、美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的兩大目標(biāo)，規(guī)模是關(guān)鍵

從美國(guó)政府官員和顧問(wèn)的政策表述看，加征關(guān)稅有兩大目標(biāo)。一個(gè)是降低美國(guó)的貿(mào)易逆差。其背后的邏輯是美國(guó)進(jìn)口多、出口少，逆差導(dǎo)致美國(guó)人的工作機(jī)會(huì)少了，同時(shí)，持續(xù)的貿(mào)易逆差意味美國(guó)對(duì)外負(fù)債不斷增加，不可持續(xù)。另一個(gè)目標(biāo)是去中心化，這個(gè)中心是中國(guó)。其邏輯是，過(guò)去幾十年的全球化導(dǎo)致制造業(yè)從美國(guó)流出，形成了以中國(guó)為中心的制造業(yè)體系，一些關(guān)鍵產(chǎn)品與材料需要依靠中國(guó)生產(chǎn)，給美國(guó)國(guó)家安全帶來(lái)隱患，同時(shí)規(guī)模龐大的制造業(yè)有利于中國(guó)的科技創(chuàng)新。

第一個(gè)目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)層面的保護(hù)主義，貼近重商主義思維，簡(jiǎn)單而言，就是出口是好的，進(jìn)口是不好的。第二個(gè)目標(biāo)超越經(jīng)濟(jì)層面，具有地緣競(jìng)爭(zhēng)的特征，其零和博弈的思維就是要把對(duì)方的規(guī)模做小、把自己的做大。通過(guò)關(guān)稅引導(dǎo)制造業(yè)回流美國(guó)，也包括引導(dǎo)、脅迫其他貿(mào)易伙伴共同圍堵中國(guó)，把中國(guó)作為全球制造業(yè)中心的地位給降下來(lái)。表面看，這兩個(gè)目標(biāo)著眼于不同層面，但本質(zhì)上規(guī)模是關(guān)鍵。就貿(mào)易差額而言，一個(gè)小型經(jīng)濟(jì)體，即使對(duì)美是順差，影響也不大。

規(guī)模的重要性在美國(guó)加征關(guān)稅后的博弈中已經(jīng)有所體現(xiàn)，是關(guān)稅影響貿(mào)易條件的重要因素。具體而言，如果需求彈性大于供給彈性，也就是說(shuō)美國(guó)加關(guān)稅、進(jìn)口價(jià)格上漲后，美國(guó)對(duì)相關(guān)商品的需求下降較多，那么美國(guó)就掌握著更大的市場(chǎng)力量，這種情況下，中國(guó)的出口商將會(huì)承擔(dān)相對(duì)更大的關(guān)稅成本，中國(guó)的貿(mào)易條件惡化，美國(guó)的貿(mào)易條件改善。而如果供給彈性大于需求彈性，意味著關(guān)稅上漲一點(diǎn)，我國(guó)對(duì)相關(guān)商品出口的供給縮減較多，貿(mào)易條件變動(dòng)對(duì)中國(guó)相對(duì)有利。

需求彈性和供給彈性的相對(duì)大小最終取決于相關(guān)商品的不可替代性。在通常情況下，在少數(shù)高科技或者自然資源稟賦之外，一般制造品的不可替代性較弱。然而，美國(guó)政府此次關(guān)稅增加幅度很大，即便供給方的彈性相對(duì)較小，但彈性系數(shù)乘以?xún)r(jià)格變動(dòng)的幅度會(huì)導(dǎo)致供給的絕對(duì)變化量也很大，在這種情況下，供給和需求彈性系數(shù)的大小就沒(méi)有太大意義了。

更重要的還是供給和需求規(guī)模的大小，美國(guó)的消費(fèi)需求規(guī)模大，中國(guó)的生產(chǎn)規(guī)模大，意味短期內(nèi)雙方都難以替代。在供需都被按暫停鍵后，雙方誰(shuí)更有優(yōu)勢(shì)？對(duì)此不同的人或有不同的判斷，但從戰(zhàn)略意義上來(lái)看，掌握了實(shí)際資源和商品的一方可能更有優(yōu)勢(shì)。從長(zhǎng)期看，可替代性可以因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而發(fā)生變化，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是科技創(chuàng)新和全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要載體，是我們分析美國(guó)關(guān)稅對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)影響的關(guān)鍵變量。

二、降低貿(mào)易逆差：能與不能

美國(guó)的關(guān)稅措施能不能降低其貿(mào)易逆差？這涉及到我們?cè)趺蠢斫赓Q(mào)易差額。為什么有的國(guó)家是逆差，有的國(guó)家是順差？我們?cè)趺蠢斫饷绹?guó)貿(mào)易逆差的來(lái)源？經(jīng)濟(jì)學(xué)有三個(gè)恒等式提供了三個(gè)不同的視角。這三個(gè)恒等式描述的不必然是因果關(guān)系，而是說(shuō)變量之間的關(guān)系存在約束。

第一個(gè)是傳統(tǒng)的微觀視角，即貿(mào)易差額等于出口減進(jìn)口。包含關(guān)稅、匯率在內(nèi)的相對(duì)價(jià)格，以及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘等影響進(jìn)出口，進(jìn)而影響貿(mào)易差額。重視關(guān)稅的作用顯然是從微觀看美國(guó)的貿(mào)易逆差，微觀也就是企業(yè)和個(gè)體的視角，關(guān)稅、匯率等當(dāng)然影響個(gè)體企業(yè)和消費(fèi)者的行為，這是基本的常識(shí)，但經(jīng)濟(jì)學(xué)有個(gè)詞叫合成謬誤，個(gè)體來(lái)講是合理的，加總就不一定成立了。

實(shí)際上，早在1930年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)在反思貿(mào)易戰(zhàn)的危害時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納就提出了關(guān)稅的對(duì)稱(chēng)假說(shuō)，認(rèn)為從功能上來(lái)講，對(duì)進(jìn)口征稅也意味對(duì)本國(guó)的出口征稅，不會(huì)改變貿(mào)易差額。比如，美國(guó)征收進(jìn)口關(guān)稅之后，進(jìn)口商品價(jià)格上升，進(jìn)口需求下降，導(dǎo)致貿(mào)易伙伴收入降低，進(jìn)而對(duì)美國(guó)的商品需求下降。短期來(lái)看，貿(mào)易差額可能受到關(guān)稅、匯率等相對(duì)價(jià)格的影響，但假以時(shí)間，經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)生調(diào)整，中長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)稅導(dǎo)致的結(jié)果是進(jìn)出口貿(mào)易總量縮水，貿(mào)易差額未必發(fā)生變化。關(guān)稅對(duì)稱(chēng)假說(shuō)可以說(shuō)是一般均衡分析，已經(jīng)有了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的影子，但當(dāng)時(shí)還沒(méi)有宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的分析框架。

第二個(gè)是宏觀視角，即貿(mào)易差額等于儲(chǔ)蓄減國(guó)內(nèi)投資。一個(gè)國(guó)家每年生產(chǎn)多少東西，其中消費(fèi)了多少，剩下的就是儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄就要用來(lái)投資，如果國(guó)內(nèi)的投資需求不強(qiáng)，就要通過(guò)凈出口來(lái)消化過(guò)剩儲(chǔ)蓄，也就是貿(mào)易順差。從這個(gè)視角來(lái)看，貿(mào)易差額是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的問(wèn)題。美國(guó)有貿(mào)易逆差，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)它的出口沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，而是美國(guó)整個(gè)國(guó)家的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資不平衡所帶來(lái)的結(jié)果。

那么什么因素決定了美國(guó)的儲(chǔ)蓄率和投資率？有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)的貿(mào)易逆差和美國(guó)的社會(huì)福利支出有關(guān)系。美國(guó)在過(guò)去幾十年社會(huì)福利支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例上升，社會(huì)福利支出的受益者主要是低收入階層，其邊際消費(fèi)傾向較高，導(dǎo)致美國(guó)私人部門(mén)的儲(chǔ)蓄率下降（圖表1）。但如果說(shuō)社會(huì)保障高就會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易逆差的話，那么德國(guó)為什么一直處于貿(mào)易順差？社會(huì)保障福利支出作為一個(gè)解釋顯然不完整甚至有偏差。

圖表1: 美國(guó)私人儲(chǔ)蓄和社會(huì)福利支出占GDP的比重，數(shù)據(jù)截至2024年FRED，中金研究院

第三個(gè)是金融的視角，可以說(shuō)是宏觀經(jīng)濟(jì)平衡分析的延伸。一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易差額對(duì)應(yīng)其對(duì)外凈資產(chǎn)的變動(dòng)，持續(xù)的貿(mào)易逆差反映的是對(duì)外凈負(fù)債的增加，或者說(shuō)美國(guó)有持續(xù)的資本流入。傳統(tǒng)的觀點(diǎn)是貿(mào)易差額驅(qū)動(dòng)資本流動(dòng)，比如一般認(rèn)為貿(mào)易順差意味中國(guó)是資本輸出國(guó)。但在金融自由化和資本賬戶(hù)開(kāi)放的環(huán)境里，有時(shí)候是資本流動(dòng)驅(qū)動(dòng)貿(mào)易順差或逆差。

從資本流動(dòng)看，美國(guó)的高消費(fèi)率有其特殊性。美元是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其他國(guó)家對(duì)美元有需求（對(duì)美國(guó)來(lái)講就是資本流入），只能拿商品、服務(wù)和美國(guó)換美元。美國(guó)的貿(mào)易逆差的一部分是世界其他國(guó)家和地區(qū)向美國(guó)支付的美元鑄幣稅，美元的鑄幣稅不僅體現(xiàn)在美國(guó)的國(guó)債收益率較低上，也就是一般講的美國(guó)更有能力承受對(duì)外負(fù)債，還體現(xiàn)在美國(guó)的金融行業(yè)的盈利和股票價(jià)格上。另一個(gè)原因是資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)。過(guò)去幾年美國(guó)股票漲得最多的是七個(gè)大的科技公司（Magnificent Seven）。為什么是這七個(gè)？

一種解釋是美國(guó)的創(chuàng)新能力強(qiáng)。另外一個(gè)解釋是美國(guó)的科技企業(yè)對(duì)全球收租，像Meta、Google、蘋(píng)果等都帶有壟斷屬性，而且它的壟斷一旦形成以后有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，難以撼動(dòng)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能的發(fā)展，這些企業(yè)未來(lái)的盈利能力可能還會(huì)增加，這些預(yù)期一度體現(xiàn)在相關(guān)股票價(jià)格的上漲上。