（觀察者網(wǎng) 文/徐恒）高管連續(xù)離職，股價暴跌，創(chuàng)始人資產(chǎn)被凍結(jié)。曾經(jīng)獲得阿里投資的國內(nèi)最大的母嬰在線社區(qū)之一——寶寶樹（01761.HK）一年多來麻煩不斷。

3月25日，有媒體稱寶寶樹原CTO詹宏勇已于近日正式離職，新任CTO為樂一帆。詹宏勇的離職意味著寶寶樹原有高管團隊幾乎全部離開。與此同時，自2018年末上市以來，寶寶樹的股價已經(jīng)跌破1港元/股，市值蒸發(fā)達百億港元。

寶寶樹股價已經(jīng)不足1港元

寶寶樹上市后業(yè)績大降

觀察者網(wǎng)查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，寶寶樹由王懷南于2007年創(chuàng)立，是國內(nèi)最大的母嬰類社區(qū)平臺之一。2015年，寶寶樹獲得了聚美優(yōu)品領(lǐng)投的C輪融資；2016年7月，寶寶樹完成了由復(fù)興集團領(lǐng)投的30億元D輪融資。

隨后在2018年6月，寶寶樹宣布獲得了阿里的戰(zhàn)略投資，估值達到了140億元。彼時，聚美優(yōu)品在5月29日發(fā)布公告稱，其將以總計8650萬美元的價格，向第三方投資者出售特定數(shù)量的寶寶樹普通股，占該交易完成后寶寶樹總發(fā)行股本的4%。外界認(rèn)為，這筆投資就是來自阿里。

當(dāng)年11月，寶寶樹正式在香港IPO，在資本市場上達到了巔峰。但是很快，公司業(yè)績上的隱患開始爆發(fā)，財務(wù)表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下。

財報顯示，2015年到2018年，寶寶樹營收年年上漲，其總營收分別是2億元、5.1億元、7.3億元、7.6億元，增速雖然從154%下降至個位數(shù)，但是至少還在上漲。但是在上市之后的2019年上半年，寶寶樹風(fēng)云突變，營收下滑41%，僅為2.41億元。

究其原因，主要是電商化的失敗。

按照規(guī)劃，寶寶樹的主要營收分為廣告、電商、知識付費。但是到2018年末，寶寶樹的三項收入占比分別為78.7%、17.8%和3.5%。給予厚望的電商業(yè)務(wù)在2018年遭到了巨大打擊。

從細分?jǐn)?shù)據(jù)來看，2017年寶寶樹的電商平臺和直營項目的GMV合計為14.68億元（平臺12.6億元和直營2.08億元）；到了2018年上半年，合計只剩下5.58億元，同比下降30.9%，其中直營僅剩5860萬元。2018年下半年，寶寶樹干脆不披露對于電商來說最重要的GMV數(shù)據(jù)。

觀察者網(wǎng)注意到，2018年是母嬰行業(yè)發(fā)展的高速時期，淘寶、京東等紛紛進入母嬰渠道。從平臺格局來看，天貓、京東等綜合電商平臺占據(jù)主要市場份額，2018年合計占比68.40%。 寶寶樹在電商領(lǐng)域無力和大平臺競爭。

寶寶樹在財報中也指出，財報表現(xiàn)不佳的主要原因之一就是電商技術(shù)開發(fā)難度高于預(yù)期，用戶需要更多時間去適應(yīng)系統(tǒng)變動。

由此可見，寶寶樹電商的失敗并不令人意外，而隨著電商的失敗，寶寶樹的財務(wù)表現(xiàn)也不斷“縮水”。

財報顯示，寶寶樹在2015年到2017年期間，其虧損分別是2.86億元、9.34億元、9.11億元。只有在上市當(dāng)年其利潤才達到了2億元，但是在2019年上半年，寶寶樹的財報又變成了虧損9834.2萬元，根據(jù)寶寶樹之前發(fā)表的盈利預(yù)警，全年的虧損幅度將會更大。

面對窘境，寶寶樹也曾經(jīng)試圖在線下早教、金融健康領(lǐng)域、智能硬件等領(lǐng)域進行布局，并且投入了大量的金錢，但是始終無法走出泥潭。

與此同時，寶寶樹的月活也在不斷下降。據(jù)近日第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)艾媒咨詢發(fā)布的最新《2020年中國媽媽群體行為洞察報告》顯示，寶寶樹旗下主打產(chǎn)品寶寶樹孕育APP月活用戶數(shù)跌幅近7%，其用戶群體也在大量流失。有分析認(rèn)為，寶寶樹針對的是母嬰社區(qū)，客戶的生命周期其實并不長，寶寶樹只能在拉新方面反復(fù)投入，應(yīng)對用戶的流失。

創(chuàng)始人或?qū)⒌?，?fù)興接盤

在業(yè)務(wù)表現(xiàn)不振的情況下，寶寶樹管理層動蕩不安。除CTO詹宏勇以外，寶寶樹在過去的一段時間離去的高管包括原副總裁兼商業(yè)總負責(zé)人魏小巍、廣告業(yè)務(wù)總負責(zé)人陸燁瑋、產(chǎn)品運營總負責(zé)人唐樺。目前，原業(yè)務(wù)團隊高管中，僅有電商業(yè)務(wù)總負責(zé)人郭穎在任，但已轉(zhuǎn)崗CHO（首席人力資源官）。

對此王懷南回應(yīng)稱，寶寶樹創(chuàng)業(yè)至今已有13年，這期間有些老員工因為健康、家庭、事業(yè)等個人原因離開。同時，寶寶樹一直從文化和業(yè)績兩個角度去衡量每一位同事，因此這里面的優(yōu)化也是持續(xù)不斷的。隨著各個階段對人才需求的不同，現(xiàn)在也有更多的新同事加入。

而且，就連王懷南本人在去年9月也傳出了套現(xiàn)離開，出任美國電子煙品牌Juul中國區(qū)CEO的消息。當(dāng)時王懷南還進行了辟謠，表示不會離開寶寶樹。

另外在2019年10月16日，寶寶樹股東之一寧波招銀向上海仲裁委員會申請財產(chǎn)保全，請求查封、扣押或凍結(jié)王懷南的5226.55萬元財產(chǎn)，北京市第一中級人民法院已裁定并開始執(zhí)行。

對此王懷南聲稱，這是個人事務(wù)，和上市公司無關(guān)。

在寶寶樹面臨危機時，復(fù)興集團選擇了進一步介入。2019年10月，寶寶樹宣布按4560萬港元將持有的2000萬股股份轉(zhuǎn)讓給復(fù)星國際，相當(dāng)于公司已發(fā)行總股本約1.18%。

交易完成后，寶寶樹創(chuàng)始人王懷南所持股份從25.45%減少至24.27%，復(fù)星持股從23.48%升至24.67%。復(fù)星取代王懷南成為寶寶樹最大股東。對于復(fù)興成為大股東一事，王懷南表示復(fù)興沒有直接介入公司的具體運營，所有股東主要還是賦能狀態(tài)。

不過在內(nèi)憂外患之下，寶寶樹在未來可能面臨更大的挑戰(zhàn)，王懷南想要突圍可能需要外界更大的助力和變革。放眼未來，寶寶樹該何去何從？觀察者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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