出品：觀察者網(wǎng)汽車(chē)頻道【官方號(hào)：引擎視線】

作者：潘昱辰   編輯：婁兵

隨著一聲鐘響，7月7日，小鵬汽車(chē)在香港聯(lián)交所正式上市，至此成為第一家登陸恒生指數(shù)的智能電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)。截至首日港股收盤(pán)，小鵬汽車(chē)股價(jià)與發(fā)行價(jià)持平，報(bào)收165港元，總市值為2791億港元。

今年6月底，小鵬汽車(chē)正式向聯(lián)交所遞交了IPO申請(qǐng)，國(guó)際發(fā)售和香港公開(kāi)發(fā)售共計(jì)8500萬(wàn)股，6月30日，小鵬汽車(chē)確定發(fā)售價(jià)為165港元/股，而此次IPO預(yù)期籌集資金約為140.25億港元。

小鵬汽車(chē)總裁顧宏地上市發(fā)布會(huì)中表示，公司對(duì)能在香港上市感到高興，認(rèn)為能更貼近香港投資者，并對(duì)小鵬汽車(chē)下半年的銷(xiāo)售有信心。

這是小鵬汽車(chē)?yán)^去年8月在美國(guó)紐約交易所上市后，時(shí)隔一年在第二市場(chǎng)上市。事實(shí)上，早在今年3月，有關(guān)“蔚小理”等頭部新勢(shì)力將回歸港股上市的消息，就已透過(guò)路透社等外媒不脛而走，并引發(fā)了輿論的廣泛關(guān)注。然而，這些傳言在當(dāng)時(shí)并未得到任何官方的證實(shí)。

不過(guò)就在2021年上半年行將結(jié)束之際，小鵬汽車(chē)卻率先對(duì)外披露了IPO信息，成為港交所智能電動(dòng)汽車(chē)第一股。

另一種融資渠道

顯然，為保證更加健康的經(jīng)營(yíng)，更多渠道的融資無(wú)疑是小鵬汽車(chē)這家成立僅6年時(shí)間的年輕企業(yè)所必需。

成立6年來(lái)，小鵬汽車(chē)共計(jì)推出兩款新能源汽車(chē)產(chǎn)品，分別為純電動(dòng)緊湊型SUV小鵬G3和純電動(dòng)中型轎車(chē)小鵬P7。根據(jù)小鵬汽車(chē)披露的數(shù)據(jù)，其新車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量已經(jīng)突破5萬(wàn)輛。

作為國(guó)內(nèi)的頭部造車(chē)新勢(shì)力，2018-2020年，小鵬汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為970萬(wàn)元、23.21億元、58.44億元，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率也已轉(zhuǎn)正。不過(guò)，小鵬汽車(chē)目前仍處于虧損狀態(tài)中，2018-2020年，小鵬汽車(chē)的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。

盡管截至今年第一季度，小鵬汽車(chē)擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金、短期存款、短期投資和長(zhǎng)期存款約為362億元，仍足以支撐其未來(lái)一定時(shí)間的發(fā)展。但對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)這一“吞金巨獸”而言，對(duì)于資金的需求永遠(yuǎn)不會(huì)終止，更多融資渠道、充足的資金儲(chǔ)備對(duì)于尚未能實(shí)現(xiàn)自我造血的新勢(shì)力而言尤是如此。

根據(jù)招股書(shū)內(nèi)容，小鵬汽車(chē)此次IPO籌集的資金中，將有45%預(yù)期將用于拓展產(chǎn)品線及先進(jìn)技術(shù)研發(fā)；35%預(yù)期將用于品牌營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售渠道鋪設(shè)；10%用于提升生產(chǎn)能力；10%用于一般公司用途。而這樣的資金分配也符合該公司一向的經(jīng)營(yíng)方針。

科技屬性一直是小鵬汽車(chē)成立以來(lái)的自我定位，而全棧自研的自動(dòng)駕駛技術(shù)則是小鵬汽車(chē)最大的產(chǎn)品力所在。今年1月，小鵬汽車(chē)正式向用戶推送了XPilot 3.0自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)；3月，小鵬汽車(chē)完成從廣州到北京的3000公里遠(yuǎn)征，驗(yàn)證了NGP自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)的實(shí)用性；6月，小鵬汽車(chē)進(jìn)一步推出高級(jí)自動(dòng)泊車(chē)系統(tǒng)，對(duì)自動(dòng)駕駛輔助能力不斷進(jìn)行更新完善。

隨著自研自動(dòng)駕駛技術(shù)的不斷發(fā)展，今年4月的上海車(chē)展上，小鵬汽車(chē)在其第三款量產(chǎn)車(chē)型P5上正式應(yīng)用車(chē)規(guī)級(jí)激光雷達(dá)技術(shù)，該車(chē)型將于今年下半年上市。

而根據(jù)小鵬汽車(chē)的規(guī)劃，2022年將繼續(xù)推出一款中大型SUV，在擴(kuò)張產(chǎn)品陣容、提升自動(dòng)駕駛能力的同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)自身品牌價(jià)值。

高等級(jí)的自動(dòng)駕駛技術(shù)自然離不開(kāi)持續(xù)的資金投入，從小鵬汽車(chē)的研發(fā)投入占營(yíng)收比例來(lái)看，其比重顯著領(lǐng)先于其他造車(chē)新勢(shì)力。在2019年、2020年和2021年第一季度，小鵬汽車(chē)的研發(fā)投入分別為20.7億元、17.25億元及5.35億元，分別占到總營(yíng)收的89.2%、29.5% 及18.1%。

除了對(duì)融資有更高需求之外，復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)，以及中美關(guān)系之間的不確定因素，也對(duì)在美中概股構(gòu)成潛在影響。正因此，小鵬汽車(chē)等新勢(shì)力急需一個(gè)相對(duì)安全穩(wěn)定的新融資渠道，而距離內(nèi)地更近的香港股市無(wú)疑是眼下最合適的選擇之一。

另一種上市手段

實(shí)際上，早在小鵬汽車(chē)之前，包括阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技中概股赴港上市。但相較其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭前輩，小鵬汽車(chē)又有著不同的上市背景。這主要是由于小鵬汽車(chē)采用了“雙重上市”而非“二次上市”的手段。

所謂“雙重上市”，指的是公司已經(jīng)在美國(guó)市場(chǎng)上市情況下，在香港市場(chǎng)按當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則發(fā)行上市，且兩個(gè)資本市場(chǎng)均為第一上市地。在發(fā)行政策上，“雙重上市”的公司審核標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，需同時(shí)遵循兩個(gè)市場(chǎng)的上市規(guī)則；而“二次上市”的審核標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，往往擁有豁免權(quán)，減免部分審批環(huán)節(jié)，且第一上市地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有主要監(jiān)管權(quán)；此外，“雙重主要上市”的公司兩個(gè)市場(chǎng)的股票無(wú)法流通，可能產(chǎn)生價(jià)差。

同為中概股赴港上市手段，小鵬汽車(chē)的“雙重上市”無(wú)疑要比阿里、京東、百度們的“二次上市”成本更高，難度更大。而這在客觀上也是由于小鵬汽車(chē)去年剛剛在美股上市，距今不到一年時(shí)間所致，因而需要受到美國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所雙重監(jiān)管。

但對(duì)于小鵬汽車(chē)而言，“雙重上市”的背后還有更多的考量。根據(jù)規(guī)則，“雙重上市”企業(yè)可以選擇“滬港通”和“深港通”，而這一優(yōu)勢(shì)是“二次上市”企業(yè)所不具備的。小鵬汽車(chē)通過(guò)“滬港通”和“深港通”，也能夠進(jìn)一步拉近與A股投資者的市場(chǎng)距離，為未來(lái)更大規(guī)模的融資創(chuàng)造條件。

顧宏地也在上市發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)期小鵬汽車(chē)能借著滬港通，更進(jìn)一步接觸內(nèi)地投資者，且未來(lái)會(huì)考慮回A股上市。

另一種互惠關(guān)系

而對(duì)于香港市場(chǎng)而言，小鵬汽車(chē)這樣的智能電動(dòng)汽車(chē)的加入，也有助于恒生指數(shù)加快自身改革，并與上市公司形成互惠關(guān)系。

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)主導(dǎo)港股的金融、地產(chǎn)、保險(xiǎn)等公司已日漸趨于老化，吸引力大不如前。香港市場(chǎng)的變革轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。

今年3月，恒生指數(shù)有限公司公布咨詢結(jié)果，對(duì)香港市場(chǎng)進(jìn)行了史上最大調(diào)整：成分股數(shù)目在2022年中前增加至80只，最終數(shù)目固定為100只，同時(shí)上市歷史要求縮短至三個(gè)月。

這直接反映恒指優(yōu)化改革的決心，而新興互聯(lián)網(wǎng)科技概念股本身就是香港股市的急需填補(bǔ)的空白，自然成為了香港聯(lián)交所積極擁抱的對(duì)象。

于是自去年以來(lái)，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)陸續(xù)回流，在幫助香港鞏固國(guó)際金融中心的同時(shí)，也在助力香港資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。2019年，阿里巴巴二次上市募資超過(guò)1000億港元，占港股全年融資總額的30%以上；網(wǎng)易、京東回港募資之和也超過(guò)500億港元。在過(guò)去11年內(nèi)，港交所7次位列全球募資額第一寶座，中概股回歸港股居功至偉。

與互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)相比，智能電動(dòng)汽車(chē)作為全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，在資本市場(chǎng)顯得更為稀缺。正因此，香港市場(chǎng)對(duì)于小鵬汽車(chē)這樣的智能電動(dòng)汽車(chē)概念股秉承歡迎態(tài)度，以實(shí)現(xiàn)港股上市企業(yè)的多元化。

可以預(yù)見(jiàn)的是，除小鵬汽車(chē)之外，蔚來(lái)、理想以及其他智能電動(dòng)汽車(chē)制造商對(duì)于赴港股都會(huì)蠢蠢欲動(dòng)。但“第一”這個(gè)名號(hào)仍然對(duì)小鵬汽車(chē)的品牌影響力起到積極的作用，為其在港股占得先機(jī)創(chuàng)造了利好條件。

作為全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)的中國(guó)，目前仍然是一片廣袤的藍(lán)海。而隨著以自動(dòng)駕駛、智能電動(dòng)為核心標(biāo)簽的小鵬汽車(chē)等新勢(shì)力赴港上市，也為香港資本市場(chǎng)的多樣性創(chuàng)造了更多機(jī)遇，為雙方實(shí)現(xiàn)互惠共贏創(chuàng)造了可能。

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