《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于推進(jìn)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)上周末出爐，引起市場廣泛關(guān)注。

這份《意見》是一份中長期規(guī)劃，提到了2025年的發(fā)展目標(biāo)，涉及30條意見，具體應(yīng)該如何理解？尤其是，對(duì)于市場頗為關(guān)注的“多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金”該如何理解？

銀保監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官肖遠(yuǎn)企、銀保監(jiān)會(huì)政策研究局一級(jí)巡視員葉燕斐等人今天對(duì)此作出了詳細(xì)解讀。

解讀一：培育資本市場包括債券市場的機(jī)構(gòu)投資者

原文：發(fā)揮銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的重要作用。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。

有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)。

大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。鼓勵(lì)各類合格投資機(jī)構(gòu)參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股。

解讀：肖遠(yuǎn)企指出，一直以來，我國融資結(jié)構(gòu)失衡，間接融資占比高，直接融資占比低。因此，未來要發(fā)揮銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的作用。

《意見》提出這一點(diǎn)，核心內(nèi)容是培育資本市場包括債券市場的機(jī)構(gòu)投資者，讓居民部門的儲(chǔ)蓄通過機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場，不能簡單片面地理解為儲(chǔ)蓄資金直接進(jìn)入股市。

在直接融資比較發(fā)達(dá)的美國和英國，通過養(yǎng)老基金、共同基金等方式來投資和配置資產(chǎn)是一種常見的投資方式。我國監(jiān)管部門也是這個(gè)思路，主要培育機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)然機(jī)構(gòu)投資者的一部分資金來自于居民。這些資金可以投資股市、債券、養(yǎng)老金“第三支柱”等，取決于機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置。

與此同時(shí)，包括居民、企業(yè)在內(nèi)的資金持有人，根據(jù)各自不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益偏好進(jìn)行投資。手上的余錢既可以作為存款放在銀行(短期、長期)，也可以投資，比如買理財(cái)產(chǎn)品、委托給機(jī)構(gòu)投資者投資，還可以自己購買債券、投資資本市場、在商業(yè)銀行柜臺(tái)購買地方債等等。

葉燕斐解釋，資本市場，既包括股票市場，也包括期限超過一年的債券市場。居民儲(chǔ)蓄，指的是國民經(jīng)濟(jì)核算的概念，指的是收入用于消費(fèi)后剩余的部分。

過去大部分居民儲(chǔ)蓄，是以銀行存款的形式進(jìn)入金融市場，從而構(gòu)成間接融資；將來更多的部分，是以年金、職業(yè)年金、個(gè)人健康養(yǎng)老保險(xiǎn)等豐富的方式進(jìn)入直接融資市場，更利于直接融資與間接融資之間的結(jié)構(gòu)平衡。

而且，居民部門的結(jié)余部分通過機(jī)構(gòu)投資者投到資本市場上，可以更好地平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。

解讀二：正努力做到制造業(yè)貸款不低于貸款平均增速

原文：積極開發(fā)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和科技創(chuàng)新的金融產(chǎn)品。加大金融支持力度，為提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。擴(kuò)大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)的中長期貸款投放。

解讀：“我國是制造業(yè)種類非常齊全的國家，制造業(yè)也是吸納就業(yè)的主力軍。”肖遠(yuǎn)企表示，在對(duì)這一領(lǐng)域的金融資源投入方面，也有很多辦法和措施。

當(dāng)前，針對(duì)小微貸款增速有“兩增兩控”要求，未來，針對(duì)制造業(yè)貸款的投放速度，監(jiān)管是否會(huì)制定相應(yīng)指標(biāo)？

據(jù)肖遠(yuǎn)企透露，目標(biāo)是制造業(yè)貸款不低于貸款的平均增速，不排除有其他安排，目前還在研究之中。

葉燕斐表示，制造業(yè)是立國之本、強(qiáng)國之基。為落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，《意見》對(duì)金融和保險(xiǎn)業(yè)如何支持制造業(yè)進(jìn)行了規(guī)劃部署?，F(xiàn)在正努力做到制造業(yè)貸款增速不低于貸款的平均增速。

解讀三：影子銀行治理決心不會(huì)改變

原文：有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要落實(shí)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見，推動(dòng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡、規(guī)范轉(zhuǎn)型。

逐步清理壓縮不合規(guī)的表外理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)投資、表內(nèi)特定目的載體投資、同業(yè)理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)規(guī)模，嚴(yán)控銀信類通道業(yè)務(wù)。

按照業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)實(shí)施一致性、穿透式、全覆蓋風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)格適用相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分類、資本占用和撥備計(jì)提等要求。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要繼續(xù)清理多層嵌套投資、關(guān)聯(lián)交易加杠桿等違規(guī)行為。

解讀：肖遠(yuǎn)企介紹，2016年影子銀行風(fēng)險(xiǎn)作為一項(xiàng)突出風(fēng)險(xiǎn)受到國內(nèi)外關(guān)注。經(jīng)過三年多的治理，我國影子銀行規(guī)模壓縮了16萬億元。

對(duì)于我國近年來影子銀行的治理成效，穆迪、IMF、惠譽(yù)等國際機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)很高。比如，惠譽(yù)認(rèn)為，中國政府遏制影子銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模的決心超乎預(yù)期。有觀點(diǎn)稱，這將為當(dāng)前我國處置金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融體系穩(wěn)定騰出時(shí)間。

“確實(shí)，我們治理的決心不會(huì)改變。”肖遠(yuǎn)企表示，影子銀行治理依然是重點(diǎn)，但過程中需要辯證施策，主要是治理高風(fēng)險(xiǎn)、不合規(guī)、加通道的影子銀行。比如，隱藏風(fēng)險(xiǎn)的SPV、加鏈條空轉(zhuǎn)的同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)、違規(guī)違法經(jīng)營活動(dòng)、掩蓋金融風(fēng)險(xiǎn)工具的影子銀行等。

解讀四：問題機(jī)構(gòu)股東應(yīng)負(fù)的責(zé)任要依規(guī)依則承擔(dān)損失

原文：嚴(yán)格規(guī)范股權(quán)管理。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要按照資質(zhì)優(yōu)良、公開透明原則，動(dòng)態(tài)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。嚴(yán)格審查股東資質(zhì)，強(qiáng)化對(duì)股東和實(shí)際控制人的穿透管理。

規(guī)范股東行為，依法整治非法獲取銀行股權(quán)、股權(quán)代持、隱形股東以及違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易套取、占用銀行資金。對(duì)于問題股東，必須依法采取懲處措施，包括限制股東權(quán)利、責(zé)令轉(zhuǎn)讓股權(quán)、沒收違法所得等。

加強(qiáng)“三會(huì)一層”建設(shè)。銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要有效發(fā)揮股東(大)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)作用，持續(xù)推動(dòng)完善公司治理機(jī)制。在依法保護(hù)股東合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，嚴(yán)防大股東和一致行動(dòng)人操縱機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理。優(yōu)化董事會(huì)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，健全董事選聘機(jī)制，限制股東既提名股權(quán)董事，又提名獨(dú)立董事，確保獨(dú)立董事真正“獨(dú)立”，依法履職。

解讀：肖遠(yuǎn)企表示，股權(quán)治理是推動(dòng)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)。在股權(quán)治理上，隱形股東問題、代持問題、股權(quán)多層嵌套、循環(huán)注資，資金來源不實(shí)等問題都是整治重點(diǎn)。要讓隱形股東顯形。

肖遠(yuǎn)企表示，今后，在保護(hù)股東合法權(quán)益的前提下，對(duì)于問題機(jī)構(gòu)股東，應(yīng)負(fù)的責(zé)任要依規(guī)依則承擔(dān)損失，股東的股權(quán)要承擔(dān)損失，包括有股息的債券要進(jìn)行轉(zhuǎn)股或者減記等。

此外，對(duì)于高管層要有約束，對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)事件損失要嚴(yán)格追索責(zé)任，比如，過去發(fā)放的獎(jiǎng)金要根據(jù)損失的責(zé)任追責(zé)，對(duì)于涉嫌違法違規(guī)的要移送。要從公司治理角度強(qiáng)化管理，從治本上提高銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)公司治理建設(shè)和管理水平。

解讀五：研究有較強(qiáng)資本屬性的資本補(bǔ)充工具

原文：銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要制定中長期資本規(guī)劃，多渠道補(bǔ)充資本，依法合規(guī)創(chuàng)新資本補(bǔ)充工具，同時(shí)加強(qiáng)資本管理，發(fā)揮資本對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張約束和資源配置優(yōu)化的作用。

解讀：肖遠(yuǎn)企表示，目前銀行資本補(bǔ)充壓力較大。銀行資本補(bǔ)充主要有內(nèi)源性的利潤留存和外源性募集。目前銀行利潤尚可，利潤留存比較充足，但是光靠內(nèi)源性留存不足以支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，還要靠外部渠道補(bǔ)充資本，比如，IPO、優(yōu)先股、無固定期限資本債券等。今后還要研究新的產(chǎn)品幫助銀行補(bǔ)充資本，新的產(chǎn)品必須要有資本屬性，要真正有吸附損失的功能。

我國銀行的資本結(jié)構(gòu)里，一級(jí)核心資本很高，但是非核心資本工具比較少。相比較而言，歐洲的銀行的資本補(bǔ)充工具很豐富，債券類工具較多，轉(zhuǎn)股、減記的觸發(fā)條款很明確。