（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

以接近23億港元的對價(jià)發(fā)售新股，國內(nèi)最知名的海洋公園運(yùn)營商海昌海洋公園，即將面臨易主。

海昌海洋公園發(fā)布的公告，將以0.45港元/股的價(jià)格，發(fā)行51億股新股，總對價(jià)約為22.95億港元。認(rèn)購方為祥源控股集團(tuán)，以及祥源星海旅游（開曼）有限公司。

公告稱，發(fā)行前海昌海洋公園控股持有上市公司62.85%的股權(quán)，發(fā)行及配售后，祥源控股將間接持有海昌海洋公園38.6%的股本，成為控股股東。

這也意味著，僅用了不到23億港元對價(jià)，祥源控股便將成為海昌海洋公園大股東。

值得注意的是，新股發(fā)行0.45港元/股的作價(jià)，相較于公告發(fā)布之前0.84港元/股的收盤價(jià)，折讓幅度達(dá)到46.43%。但公告表示，相較于每股凈資產(chǎn)0.2251港元的價(jià)格，溢價(jià)率達(dá)到99.5%。

從行業(yè)角度來看，這或許是兩大文旅集團(tuán)的聯(lián)合。海昌海洋公園目前在國內(nèi)有7家海洋公園，祥源控股則有張家界、黃山、丹霞山等國內(nèi)5A級景區(qū)的自然旅游資源資產(chǎn)。祥源控股的入主，讓“山川”和“海洋”文旅資源結(jié)合，讓祥源控股的文旅資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

從企業(yè)而言，盡管今年來各地旅游復(fù)蘇，但持有大量重資產(chǎn)的海昌海洋公園運(yùn)營情況，卻未能在疫情后復(fù)蘇，在巨額債務(wù)壓力之下，不得不出售控股股權(quán)，解決公司的流動性危機(jī)。

不過，隨著海昌海洋公園配股籌資的傳出，公司股價(jià)應(yīng)聲下跌。截至6月4日收盤，股價(jià)報(bào)收0.73港元/股，股價(jià)連續(xù)兩日下跌。

海洋公園運(yùn)營“巨頭”遭遇財(cái)務(wù)壓力

海昌集團(tuán)1992年成立于大連，最早以石油貿(mào)易、油品運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)起家。1997年，開始涉及房地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)和旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2002年，大連老虎灘極地海洋動物館開業(yè)，海昌正式涉足海洋公園旅游運(yùn)營，并逐漸成為國內(nèi)這一領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

在之后20多年時(shí)間里，海昌在青島、重慶、成都、天津、上海、三亞、煙臺等地陸續(xù)建設(shè)海洋公園，并在2010年成立了海昌旅游集團(tuán)。2014年，海昌海洋公園在港交所上市，成為港交所首家主題公園運(yùn)營商。

作為早年有過房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營商，海昌海洋集團(tuán)自身的重資產(chǎn)模式，帶有較強(qiáng)的房地產(chǎn)開發(fā)印記，早前和碧桂園、華僑城等地產(chǎn)企業(yè)也有過深入合作。這樣的深入合作，讓海昌海洋公園的擴(kuò)張步伐，和地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生同頻。

2017年，海昌進(jìn)軍中原市場，和碧桂園合作的鄭州海昌海洋公園啟動，投資規(guī)模接近42億元；2018年，海昌在上海投資50億元的上海海昌海洋公園開業(yè)，和上海迪士尼主題樂園“正面迎戰(zhàn)”；2020年，投資13.3億元獲得三亞海棠灣林旺片區(qū)地塊使用權(quán)，作為三亞海昌夢幻海洋不夜城的配套用地。

巨額而果決的投資速度，和當(dāng)時(shí)火熱的地產(chǎn)行業(yè)尤其是文旅地產(chǎn)有著相似之處。然而之后出現(xiàn)的問題，也同樣熟悉。

2017年前后，海昌海洋公園的財(cái)務(wù)壓力已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的公司凈負(fù)債率已經(jīng)升高。相較于當(dāng)時(shí)住宅地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)的回報(bào)速率，旅游地產(chǎn)投資重、回收周期長的特征，讓資金壓力進(jìn)一步凸顯。

正因?yàn)槿绱?，時(shí)任海昌海洋公園執(zhí)行董事兼行政總裁王旭光曾透露，海昌海洋公園決定和傳統(tǒng)景區(qū)、地產(chǎn)商合作，進(jìn)行輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)輸出。

然而疫情的出現(xiàn)，讓文旅地產(chǎn)普遍遭遇重創(chuàng)，海昌海洋公園也不例外。從2020年-2024年期間，海昌海洋公園有4年時(shí)間均出現(xiàn)虧損，僅有2021年顯示凈利潤回正，4年累計(jì)虧損超過37.85億元。

2024年公司年報(bào)顯示，去年?duì)I收18.18億元，較上年僅有0.08%的增長，但公司年內(nèi)虧損則擴(kuò)大至7.49億元，較上年虧幅增加313.8%。財(cái)報(bào)坦言，面對復(fù)雜的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，公司業(yè)務(wù)受到一定影響。

更為嚴(yán)峻的是海昌海洋公園的債務(wù)壓力。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)顯示，截至期末，公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金僅為6473.8萬元，較2023年期末的17億元現(xiàn)金表現(xiàn)，銳減16億多元。然而公司的短期借款，則高達(dá)15.71億元，償債壓力巨大。

“斷尾求生”難挽困境，祥源控股順勢入主

海昌海洋公園也曾嘗試通過資產(chǎn)出售、項(xiàng)目收儲等方式解決危機(jī)。

2021年10月，海昌海洋公園就以65.3億元的價(jià)格，將武漢、成都、天津、青島等4個已建成的海洋公園的股權(quán)，以及當(dāng)時(shí)尚未開業(yè)的鄭州海昌海洋公園66%的股權(quán)，出售給了韓國私募基金MBK Partner，通過將重資產(chǎn)出售，緩解資金壓力。

2024年10月，曾有消息稱海昌海洋公園要出售資產(chǎn)、私有化，或控股股東出售所持股權(quán)，但之后公司對這一消息進(jìn)行澄清。

然而進(jìn)入11月，公司公告與一家產(chǎn)業(yè)基金簽訂一項(xiàng)示意性條款清單，該基金認(rèn)購海昌海洋公園發(fā)行的1億美元可轉(zhuǎn)換債券，用于公司一般性資本開支和流動資金。

今年5月，三亞市土地儲備中心對海棠區(qū)一宗“開發(fā)商無力開發(fā)”且閑置多年的土地進(jìn)行收儲申報(bào)公示，《中國房地產(chǎn)報(bào)》之后印證這宗地塊正是海昌在2020年拿下的夢幻海洋不夜城配套地塊，收儲金額仍為13.3億元。

而隨著海昌海洋公園通過配股方式引入戰(zhàn)略投資，祥源控股正式控股，去年10月的傳言，在一定程度上得到了證實(shí)。

如果說海昌海洋公園是國內(nèi)海洋公園運(yùn)營商中的領(lǐng)軍者，那么祥源控股在以山川旅游為主要資源的運(yùn)營商中，角色也不可小覷。

祥源控股集團(tuán)實(shí)控人俞發(fā)祥是浙江嵊州人，2024年曾以135億元的財(cái)富登上胡潤全球富豪榜。他最早在海南通過裝飾公司起家，之后同樣進(jìn)入房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)。

2008年，祥源控股開始涉足旅游目的地的建設(shè)，2010年公司將文旅產(chǎn)業(yè)確定為主業(yè)。2017年通過收購萬家文化控股股權(quán)“借殼上市”，2021年將文旅資產(chǎn)注入，并在2022年更名為祥源文旅。

祥源控股在官方發(fā)文中表示，公司旗下景區(qū)分布于大湘西、大黃山、大南嶺等旅游目的地，以及長三角、華南、華北等區(qū)域，40多個旅游目的地年游客接待量逾4000萬人次。

因此，并購上海海昌海洋公園，可以實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)品形態(tài)互補(bǔ)、區(qū)域布局協(xié)同，商業(yè)模式迭代等目標(biāo)。

文章還提到，海昌目前在北京、福州、乃至出海至沙特的輕資產(chǎn)輸出模式，與祥源“國內(nèi)50+國際50旅游目的地布局”戰(zhàn)略不謀而合。

祥源控股曾表示，未來公司瞄準(zhǔn)年接待旅游人數(shù)1億人以上，公司要做到行業(yè)領(lǐng)先水平。而通過并購海昌海洋公園這一文旅巨頭，祥源是要講好一個新的文旅故事，還是資本市場擴(kuò)張道路的再次上演，也讓市場靜觀其變。