（文/朱道義 編輯/張廣凱）

尚未找到穩(wěn)定第二增長曲線的“中國燕麥第一股”，能否實(shí)現(xiàn)“再造一個新西麥”的目標(biāo)？

“西麥”品牌成立30周年（2024年）的慶典上，其實(shí)控人謝慶奎提出“再造一個新西麥”。今年前不久，西麥?zhǔn)称放读?024年財(cái)報(bào)，在整體業(yè)績持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，表態(tài)2025年的營收要再漲15%。

但前有押注冷食燕麥的失利，今有市場對于公司凈利率連年走低的質(zhì)疑，當(dāng)下將新增長點(diǎn)寄希望于大健康的西麥?zhǔn)称罚芊駥?shí)現(xiàn)上述目標(biāo)似乎還留有懸念。

5月20日，西麥?zhǔn)称罚?02956.SZ）舉行了2024年業(yè)績發(fā)布會，公司管理層解答了投資者關(guān)心的部分問題，并表示，公司對于未來保持良好發(fā)展態(tài)勢充滿信心，將努力爭取實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。

回顧2024年，西麥?zhǔn)称穼?shí)現(xiàn)總營收18.96億元，同比增長20.16%，創(chuàng)下新高；歸母凈利潤1.33億元，同比增長15.36%。談及業(yè)績增長，西麥?zhǔn)称吩谡f明會上將其歸因于品牌本身影響力的持續(xù)擴(kuò)大、多元化產(chǎn)品矩陣以及穩(wěn)居行業(yè)第一的終端銷售網(wǎng)絡(luò)等因素。

但可以發(fā)現(xiàn)的是，雖然西麥?zhǔn)称氛w營收上漲，但盈利能力似乎卻在下滑。2024年，公司毛利率為41.33%，同比下降3.22個百分點(diǎn)，這與原材料成本上漲有關(guān)。去年，其營收同比增長20.16%，但營業(yè)成本增速達(dá)27.13%，顯著高于營收增幅。

西麥?zhǔn)称吩?024年4月的投資者關(guān)系記錄表中坦言，原糧成本上漲是一個不可忽視的因素，公司大部分原糧來自澳大利亞，年內(nèi)進(jìn)口原糧的價格有所上漲，會對公司利潤造成影響。但在5月20日的業(yè)績說明會上，其面對“2025 年原材料采購成本預(yù)計(jì)比2024年低百分之多少”的媒體提問時，并未給出明確答復(fù)。對于毛利率下滑，其則表示將積極通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、提高采購效率等方式來減輕成本壓力。

西麥?zhǔn)称穬衾食掷m(xù)走低的態(tài)勢更令人擔(dān)憂。2019年—2024年，其凈利率分別為16.18%、12.91%、9.04%、8.2%、7.32%、7.02%，連續(xù)五年下滑，反映出企業(yè)在成本管控與運(yùn)營效率上面臨的雙重挑戰(zhàn)。

業(yè)務(wù)層面，西麥?zhǔn)称啡ツ陙碜匝帑溒氖杖胝颊w營收的九成左右，其中純燕麥片收入7.06億元，復(fù)合燕麥片收入8.51億元，冷食燕麥片僅為1.49億元。資料顯示，西麥?zhǔn)称吩笈e進(jìn)軍冷食燕麥?zhǔn)袌觯?020年財(cái)報(bào)中就提出通過冷食燕麥打造第二增長曲線。但如今從結(jié)果來看，該品類的業(yè)績貢獻(xiàn)度仍然較低，與期望效果差距甚遠(yuǎn)，扛大旗的依然是熱食燕麥片。

而根據(jù)歐睿國際（Euromonitor）數(shù)據(jù)，2024年中國燕麥行業(yè)CR3（即行業(yè)前三企業(yè)的市場份額總和）為51.9%，其中西麥?zhǔn)称氛急茸罡邽?6%，其次為桂格的18.2%和智強(qiáng)（智力）的7.7%。

但作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，西麥在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域，正深陷霉菌超標(biāo)的食品安全漩渦。

去年9月，山西省市場監(jiān)督管理局發(fā)布了關(guān)于2024年第25期食品安全監(jiān)督抽檢情況的通告，近期抽檢的23大類食品299次樣品中，出現(xiàn)了不合格樣品5批次，其中便有西麥燕麥片。

不合格信息表顯示，抽檢產(chǎn)品霉菌檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)值為n=5,c=2,m=50,M=100CFU/g。其中M是微生物指標(biāo)的最高安全限量值，即檢驗(yàn)產(chǎn)品微生物指標(biāo)的最高安全限量值為100CFU/g。

而西麥高鈣牛奶燕麥片的五件樣品檢驗(yàn)結(jié)果分別為3.6×1000CFU/g、1.0×1000CFU/g、1.4×1000CFU/g、1.2×1000CFU/g、1.7×1000CFU/g，均在最高安全限量值的10倍及以上，樣品最高超標(biāo)35倍。

據(jù)悉，霉菌是評價食品衛(wèi)生質(zhì)量的指示性指標(biāo)。若食品中的霉菌嚴(yán)重超標(biāo)，將會破壞食品的營養(yǎng)成分，使食品失去食用價值，還可能產(chǎn)生霉菌毒素；長期食用霉菌超標(biāo)的食品，可能會危害人體健康。

彼時，西麥方面回應(yīng)，霉菌超標(biāo)被證實(shí)為公司一經(jīng)銷商——河北某商貿(mào)有限公司商倉儲運(yùn)環(huán)節(jié)管理不當(dāng)，使得產(chǎn)品在儲藏環(huán)節(jié)被污染，從而導(dǎo)致該次抽檢不合格。

但事實(shí)上，這已不是西麥產(chǎn)品第一次被檢測出不合格。在2012年2月至2024年的12年時間里，西麥?zhǔn)称愤€曾被北京市市場監(jiān)督管理局、廣西壯族自治區(qū)市場監(jiān)督管理局、廣州市消費(fèi)者委員會等多地官方機(jī)構(gòu)5次通報(bào)產(chǎn)品霉菌超標(biāo)。

業(yè)績說明會上，有媒體針對霉菌超標(biāo)的情況，詢問西麥?zhǔn)称氛拇胧┮约叭绾味沤^此類事件再次出現(xiàn)，公司并未進(jìn)行回復(fù)。

值得關(guān)注的是，冷食燕麥遭遇滑鐵盧的西麥?zhǔn)称?，又轉(zhuǎn)變了新方向：押注老齡化，業(yè)務(wù)布局正從燕麥領(lǐng)域延展至大健康賽道。此前，西麥?zhǔn)称吩谕顿Y者調(diào)研活動中表示，公司除在谷物健康食品領(lǐng)域外，設(shè)定的新增長曲線來自于大健康領(lǐng)域。

對于新業(yè)務(wù)線的布局，西麥?zhǔn)称方忉屧蛴卸?。一是，布局大健康領(lǐng)域符合當(dāng)下的消費(fèi)趨勢和潮流，國內(nèi)目前正在快速步入老齡化社會，消費(fèi)者對健康的需求與日俱增，公司順應(yīng)此趨勢，進(jìn)入大健康食品領(lǐng)域。二是，在早餐燕麥領(lǐng)域，西麥?zhǔn)称返氖姓悸室呀?jīng)超過20%。其認(rèn)為，當(dāng)在某一個細(xì)分領(lǐng)域的市占率達(dá)到30%之后，可能在領(lǐng)域內(nèi)的內(nèi)生增長會面臨一些困難，費(fèi)效比可能會較差一些。所以，西麥尋找新的增長方向，因燕麥的健康屬性獲消費(fèi)者普遍認(rèn)可，公司進(jìn)行了自然延展，切入至大健康領(lǐng)域。

據(jù)西麥?zhǔn)称放叮洳季执蠼】殿I(lǐng)域的產(chǎn)品主要是蛋白粉，未來可能會在醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域做一些嘗試和努力，如益生菌、小分子蛋白肽等，進(jìn)行產(chǎn)品矩陣的完善和豐富。

除在產(chǎn)品上的布局外，西麥?zhǔn)称愤€將發(fā)展國際化業(yè)務(wù)視為另一增長曲線。為此，公司組建國際業(yè)務(wù)中心，設(shè)立境外公司。西麥指出，海外業(yè)務(wù)落地美國、新加坡、馬來西亞、菲律賓、中國香港、荷蘭、意大利等十多個國家和地區(qū)。

業(yè)績說明會上，面對投資者提出的海外業(yè)績貢獻(xiàn)如何的問題，管理層僅表示，海外業(yè)務(wù)仍處于探索、培育階段。未來，公司將繼續(xù)拓展海外市場，增加海外銷售渠道和銷售規(guī)模。

但當(dāng)品牌出海已不是新鮮事，押注老齡化市場能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績逆轉(zhuǎn)，還有待時間驗(yàn)證。