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4年來(lái)首次 美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)
最后更新: 2024-09-19 07:13:29巴克萊研究團(tuán)隊(duì):
期權(quán)交易可成為對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)有吸引力的工具
近段時(shí)間以來(lái),隨著交易員為美聯(lián)儲(chǔ)的首次降息作準(zhǔn)備,美元一直面臨壓力。從理論上講,美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)減少投資者購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的動(dòng)力,從而削弱對(duì)美元的需求。
分析歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期對(duì)美元走勢(shì)的影響,高盛認(rèn)為,貨幣政策協(xié)調(diào)是關(guān)鍵,美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度和速度不會(huì)對(duì)美元產(chǎn)生明確影響,即使在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中,美元表現(xiàn)也不一定會(huì)遜于其他貨幣,相反,降息的協(xié)調(diào)性及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加重要。
過(guò)往降息周期中美股、美元和十年期美債的表現(xiàn)每經(jīng)制圖(數(shù)據(jù)來(lái)源:海通證券)
巴克萊研究團(tuán)隊(duì)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,近期由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)使得經(jīng)濟(jì)不確定性上升,外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇,但從歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,當(dāng)前外匯波動(dòng)水平仍然較低,主要貨幣期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然低于歷史平均水平,因此期權(quán)交易可成為對(duì)沖衰退風(fēng)險(xiǎn)有吸引力的工具。
就降息對(duì)美股和美債的影響,華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張凌博士認(rèn)為,短期內(nèi)要結(jié)合降息幅度來(lái)看。降息25個(gè)基點(diǎn)意味著預(yù)防式降息的可能性較高,降息50個(gè)基點(diǎn)表明美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性較大,將帶來(lái)不確定性。
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng) 連平:
降息可能與其他一系列因素共同推升黃金價(jià)格
自今年6月上旬起,在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫之下,COMEX黃金接連發(fā)力,截至9月17日午間,COMEX黃金已從彼時(shí)的2304.2美元/盎司升至逾2600美元/盎司。而在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息之后,現(xiàn)貨黃金持續(xù)走高,截至發(fā)稿向上觸及2600美元/盎司關(guān)口,創(chuàng)歷史新高。
廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息,短期內(nèi)將對(duì)黃金市場(chǎng)帶來(lái)沖擊,可能出現(xiàn)較大漲幅,也可能隨著降息“靴子落地”而一定程度回落??傮w來(lái)看,短期可能上下波動(dòng)較大。
從中長(zhǎng)期看,連平分析,本輪降息可能是相對(duì)漸進(jìn)的,預(yù)計(jì)將從今年9月份持續(xù)到明年年底甚至更長(zhǎng)時(shí)間。此次屬于預(yù)防式降息,主要是避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)下滑走向衰退,因此降息力度不會(huì)太大,預(yù)計(jì)150至200個(gè)基點(diǎn)之間,除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)明顯衰退。因此,美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)黃金價(jià)格的刺激,從中期看可能是逐步推升的過(guò)程,推力相對(duì)較為溫和。
連平進(jìn)一步分析稱,實(shí)際上,未來(lái)一個(gè)時(shí)期,美聯(lián)儲(chǔ)降息很有可能與其他一系列因素共同推升黃金價(jià)格。降息后,通脹可能逐步小幅上升,因而,黃金的保值功能將再次顯現(xiàn)。同時(shí),在地緣政治沖突持續(xù)不斷的復(fù)雜環(huán)境下,未來(lái)“黑天鵝”事件可能繼續(xù)出現(xiàn),促進(jìn)更明顯的避險(xiǎn)需求。
再者,國(guó)際貨幣體系也出現(xiàn)一系列新變動(dòng),美元信用動(dòng)搖,歐元表現(xiàn)偏弱。去美元化背景下,人民幣贏得發(fā)展機(jī)遇。不過(guò),人民幣總體尚處于國(guó)際化初期狀態(tài)。在此情形下,出于儲(chǔ)備功能考量,各國(guó)央行可能更多注重保持和增持黃金儲(chǔ)備。綜上,連平指出,從中長(zhǎng)期看,黃金仍有進(jìn)一步上漲空間。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 管濤:
降息有助拓寬中國(guó)貨幣政策的自主空間
從中美經(jīng)濟(jì)周期視角看,中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,給定其他條件不變,美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于收斂中美經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策分化,緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整壓力,拓寬中國(guó)貨幣政策的自主空間,但對(duì)此也不能期待過(guò)高。
首先,在他看來(lái),中國(guó)一直堅(jiān)持貨幣政策“以我為主”。2022年之前,在疫情應(yīng)對(duì)中,中國(guó)貨幣政策都是先進(jìn)先出,扮演領(lǐng)先者而非追隨者的角色。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息并不意味著中國(guó)必然跟隨降準(zhǔn)降息,因?yàn)橹袊?guó)還要統(tǒng)籌考慮長(zhǎng)期和短期、內(nèi)部與外部均衡、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)。
其次,啟動(dòng)首次降息后,市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)下次降息的時(shí)點(diǎn)和幅度,市場(chǎng)預(yù)期仍將在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”“硬著陸”和“不著陸”之間不斷切換,國(guó)際金融動(dòng)蕩在所難免。
管濤指出,美國(guó)經(jīng)濟(jì)不論出現(xiàn)何種情形,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)均有利有弊,中國(guó)關(guān)鍵是做好自己的事情。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不衰退,有可能美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅降息,美元也不會(huì)趨勢(shì)性走弱,這將繼續(xù)對(duì)中國(guó)貨幣政策形成外部掣肘,但有助于穩(wěn)定外需,支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,有可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息,在市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒消退后,美元將趨勢(shì)性走弱,這將有助于打開(kāi)中國(guó)貨幣政策空間,緩解中國(guó)資本外流和匯率調(diào)整的外部壓力,卻不利于穩(wěn)定外需,影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
對(duì)于中國(guó)而言,管濤最后指出,要在情景分析、壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對(duì)預(yù)案,有備無(wú)患。
針對(duì)其他新興市場(chǎng),巴克萊研究團(tuán)隊(duì)在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)也指出,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)新興市場(chǎng)政策的影響已經(jīng)下降。巴克萊認(rèn)為,在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的限制解除、全球增長(zhǎng)緩慢且全球商品通脹得到控制的情況下,新興市場(chǎng)央行或會(huì)優(yōu)先考慮更為寬松的政策,而非強(qiáng)貨幣。該行認(rèn)為,大部分央行在通脹較低的情況下盡可能地放松政策,但保持較高的實(shí)際利率以保護(hù)其貨幣匯率。
華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 張凌:
新興市場(chǎng)大概率將獲更多國(guó)際資本流入
隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息,匯率的變動(dòng)不僅會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算成本,還可能引發(fā)資本流動(dòng)的加速和外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)。理論上講,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松周期將導(dǎo)致美元的利率下降,推動(dòng)國(guó)際資本涌向收益更高的新興市場(chǎng)。
摩根大通資管在近日發(fā)表的一篇文章中稱,在美聯(lián)儲(chǔ)自1988年以來(lái)的過(guò)去五個(gè)加息周期內(nèi),有四次新興市場(chǎng)股票在美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息的兩年后都取得了積極的表現(xiàn),平均回報(bào)率高達(dá)29%,甚至比發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票同期的回報(bào)率還高出17個(gè)百分點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束往往對(duì)新興市場(chǎng)有利摩根大通
“當(dāng)然,更廣泛的基本面背景也很重要,但美國(guó)利率在推動(dòng)資金流入和流出新興市場(chǎng)方面確實(shí)起著不成比例的作用。作為風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)類別,新興市場(chǎng)資產(chǎn)往往在美聯(lián)儲(chǔ)完成加息、全球經(jīng)濟(jì)情緒改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)受益,”文章指出。
華通證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張凌博士也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出,根據(jù)過(guò)去數(shù)十年美聯(lián)儲(chǔ)多次降息周期的長(zhǎng)期表現(xiàn)而言,新興市場(chǎng)在降息周期內(nèi)確實(shí)普遍都有著較好的表現(xiàn),可以看到過(guò)去兩周內(nèi)和美元以及美股關(guān)系較密切的資產(chǎn)價(jià)格都有著明顯的提升。
“但降息周期內(nèi)國(guó)際資本如何流動(dòng)仍取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠整體反映人們的預(yù)期,以及其基本面表現(xiàn)是否足夠堅(jiān)挺。如果降息過(guò)快,有可能會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。目前我們?nèi)员3种?jǐn)慎樂(lè)觀,就當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì),特別是和美國(guó)關(guān)聯(lián)度比較高的經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)而言,整體資產(chǎn)價(jià)格處于低位,在美聯(lián)儲(chǔ)降息的情況下,新興市場(chǎng)有更多的國(guó)際資本流入是大概率事件?!睆埩璨┦繉?duì)記者補(bǔ)充道。
不過(guò),也有研究指出,在過(guò)去的貨幣寬松周期中,流入許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中市場(chǎng)的資金被證明是有相對(duì)彈性的,這得益于其穩(wěn)健的政策框架和健康的外匯儲(chǔ)備。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專家 桂浩明:
從投資角度看,美元持有者不太會(huì)立刻拋售,
對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不太會(huì)產(chǎn)生大的直接反應(yīng)
在美聯(lián)儲(chǔ)降息影響下,大類資產(chǎn)配置可如何策略性應(yīng)對(duì)?
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,權(quán)益資產(chǎn)方面,美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好,特別是在引發(fā)資金流出美國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)而流向其他市場(chǎng)方面值得關(guān)注,不過(guò)當(dāng)前A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整,有其內(nèi)在邏輯,重點(diǎn)并不在于中美利差相對(duì)較高。
據(jù)他分析,目前來(lái)看,中美利差最終趨于消弭尚需一定時(shí)間,不能指望一次降息就從根本上改變資金流向,這是一個(gè)漸變過(guò)程。因此,對(duì)于國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言,很難寄望此次美聯(lián)儲(chǔ)降息而出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向。
綜合而言,桂浩明表示,美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)一定利好,但更多是基于長(zhǎng)期運(yùn)行視角。由于我們處于該效應(yīng)傳導(dǎo)的末端,短期作用不會(huì)很大。至于A股,更多是心理層面的作用。 而在低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上,桂浩明分析,低風(fēng)險(xiǎn)投資者更加注重安全,當(dāng)前,盡管國(guó)內(nèi)利率相對(duì)偏低,然而投資者看重的是獲得相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)。在此情形下,很難說(shuō),國(guó)內(nèi)固定收益資產(chǎn)交易行為是以美元利率作為參照來(lái)展開(kāi)的。
從美元配置角度看,他認(rèn)為,一兩次降息,并不太會(huì)改變美元利率相對(duì)高位的水平,從投資角度而言,美元依然更具吸引力,美元持有者不太會(huì)僅因此次降息便立刻拋售。
但桂浩明強(qiáng)調(diào),此次美聯(lián)儲(chǔ)降息,更大的意義在于開(kāi)啟了美元降息通道,連續(xù)數(shù)年的美元利率上漲趨勢(shì)得到實(shí)質(zhì)性改變,在未來(lái)一段時(shí)期,大概率將出現(xiàn)美元利率逐步下行的情形,對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響也將愈加顯現(xiàn),但這都需要一個(gè)過(guò)程。因此目前而言,此次美元降息,對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不太會(huì)產(chǎn)生大的直接反應(yīng)。
- 原標(biāo)題:4年來(lái)首次 美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)
- 責(zé)任編輯: 林鈴錦 
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