11月8日，一張比亞迪仰望U8對(duì)標(biāo)T90主戰(zhàn)坦克的研報(bào)截圖引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱議。

在西部證券一份名為《成本為盾，技術(shù)為矛，簡(jiǎn)直全球汽車領(lǐng)導(dǎo)者》的研報(bào)中，分析師雒雅梅對(duì)比亞迪“易四方四輪邊點(diǎn)擊輸出強(qiáng)大動(dòng)力”進(jìn)行了分析，并將搭載了該系統(tǒng)的仰望U8和T-90主戰(zhàn)坦克進(jìn)行了對(duì)比。

西部證券研報(bào)顯示，比亞迪多項(xiàng)性能匹敵或超越坦克

對(duì)于將民用車輛對(duì)標(biāo)軍用坦克的做法，有不少人猜測(cè)分析師誤將長(zhǎng)城汽車旗下越野SUV坦克車型理解為了主戰(zhàn)坦克導(dǎo)致評(píng)測(cè)對(duì)象出錯(cuò)，被調(diào)侃為實(shí)習(xí)生背鍋。

西部證券相關(guān)人士告訴觀察者網(wǎng)，該研報(bào)內(nèi)容并非工作失誤，對(duì)標(biāo)坦克主要受到了相關(guān)宣傳的影響。

值得注意的是，該研報(bào)作者雒雅梅自從2007年從業(yè)以來，已經(jīng)擔(dān)任了十余年分析師，然而其主要研究標(biāo)的聚焦于金融，消費(fèi)，醫(yī)美領(lǐng)域，自10月24日起截止11月8日半個(gè)月，隨著上市公司三季報(bào)的密集發(fā)布，由其獨(dú)立署名并發(fā)布的研報(bào)數(shù)量高達(dá)45篇，主要均聚焦于這些領(lǐng)域，涉及汽車領(lǐng)域的研報(bào)僅有3篇。

就在今年六月，雒雅梅本人和其所在的西部證券今年皆因?yàn)檠袌?bào)質(zhì)量問題遭到處罰，本次比亞迪對(duì)標(biāo)坦克一事更是引發(fā)了業(yè)界對(duì)西部證券研報(bào)質(zhì)量及內(nèi)控的審視。

對(duì)標(biāo)T-90坦克，是否合理？

本次引發(fā)熱議的研報(bào)由西部證券發(fā)布于10月24日，系西部證券對(duì)比亞迪的首次覆蓋，在研報(bào)中，西部證券給予了比亞迪買入評(píng)級(jí)。

西部證券研報(bào)給出比亞迪買入評(píng)級(jí)

在這份長(zhǎng)達(dá)56頁的報(bào)告中，雒雅梅詳細(xì)地分析了比亞迪的發(fā)展歷程。

西部證券研報(bào)詳細(xì)的分析了比亞迪各類優(yōu)勢(shì)

引發(fā)熱議的部分位于研報(bào)第26頁，該部分主要介紹了易四方平臺(tái)。在描述易四方四輪邊電機(jī)輸出強(qiáng)大動(dòng)力時(shí)，出現(xiàn)了比亞迪仰望和T-90坦克的對(duì)比圖。

西部證券研報(bào)描述易四方平臺(tái)部分

針對(duì)網(wǎng)友懷疑的對(duì)標(biāo)對(duì)象是長(zhǎng)城坦克系列車型，觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，即便市面上存在坦克車型和比亞迪的評(píng)測(cè)，也主要聚焦在坦克500和同價(jià)位的比亞迪唐車型。

自媒體關(guān)于比亞迪和坦克車型比較文章

而坦克300售價(jià)約20萬元，坦克500售價(jià)約40萬元，顯然和比亞迪仰望高端定位和百萬售價(jià)并不匹配，不屬于同一個(gè)維度的評(píng)測(cè)對(duì)象。

那么比亞迪和真坦克評(píng)測(cè)是否就合理了呢？

西部證券表示，仰望U8和主戰(zhàn)坦克對(duì)比主要受到了相關(guān)宣傳的影響。

值得注意的是，在4月18日上海車展比亞迪仰望首次亮相后，就有汽車自媒體將其功率對(duì)標(biāo)T-90主戰(zhàn)坦克，在9月20日仰望U8豪華版上市發(fā)布會(huì)上，也有多家自媒體將其功率和主戰(zhàn)坦克對(duì)比。

仰望PK坦克自媒體相關(guān)視頻

盡管看似這個(gè)評(píng)測(cè)似乎也不是毫無道理，但一位券商分析師告訴觀察者網(wǎng)：隨著監(jiān)管部門對(duì)于研報(bào)質(zhì)量和合規(guī)性的要求逐漸嚴(yán)格，券商內(nèi)部也會(huì)要求研報(bào)信息來源準(zhǔn)確和邏輯關(guān)系可靠，對(duì)于自媒體的觀點(diǎn)信息，一般僅用作參考，不會(huì)直接將其寫入研報(bào)中作為論據(jù)。

盡管各家券商的質(zhì)控水平略有不同，但是對(duì)于合規(guī)的要求也有基本要求，分析師又為何會(huì)寫出這個(gè)引發(fā)熱議的段落呢？

15天寫出45篇研報(bào)，怎么做到的？

通過從業(yè)人員信息查詢可以發(fā)現(xiàn)，撰寫這篇研報(bào)的分析師雒雅梅2007年加入興業(yè)證券，2010年底注冊(cè)成為證券分析師，并在2018年加入西部證券從業(yè)至今，其曾在2013年獲得新財(cái)富最佳分析師評(píng)選造紙印刷行業(yè)第三名。

分析師雒雅梅從業(yè)記錄

翻看其近期研報(bào)歷史，可以發(fā)現(xiàn)其主要聚焦于金融，消費(fèi)，醫(yī)美行業(yè)，對(duì)于汽車行業(yè)的涉足較少，近期僅有比亞迪的這份首次覆蓋研報(bào)，廣汽集團(tuán)的三季報(bào)點(diǎn)評(píng)和汽車零部件企業(yè)德賽西威的三季報(bào)點(diǎn)評(píng)。

分析師雒雅梅近期研報(bào)發(fā)布記錄

同時(shí)在媒體報(bào)道中，對(duì)雒雅梅的稱呼基本均為銀行業(yè)分析師為主，并未見到其以汽車分析師身份就汽車行業(yè)發(fā)表觀點(diǎn)。

雒雅梅今年作為銀行分析師接受對(duì)話

而值得注意的是，在其近期的研報(bào)中，均為其單人署名，并未有合作作者，換一句話來說，理論上雒雅梅一個(gè)人在短短大半個(gè)月內(nèi)輸出了45份研報(bào)，橫跨金融，消費(fèi)，醫(yī)美，汽車各大領(lǐng)域。

某券商分析師對(duì)此解釋道，一般而言，券商分析師均按照各自條線進(jìn)行研報(bào)出局，較少跨界，然而也存在部分券商，因?yàn)槿耸植蛔愕仍?，某個(gè)行業(yè)的負(fù)責(zé)人兼任其他行業(yè)組的分析師也時(shí)有發(fā)生，例如某券商醫(yī)藥類首席分析師離職后，目前暫由消費(fèi)類首席兼職醫(yī)藥行業(yè)的研報(bào)審核。

翻看西部證券的分析師從業(yè)信息可以看到，目前西部證券登記分析師數(shù)量為45人，其中存在大量2022年和2023年加盟的新人分析師，而雒雅梅作為公司最資深的一批“老人”，不排除有肩負(fù)起管理汽車組的可能性。

而針對(duì)所有研報(bào)均由其單人署名的問題，上述分析師解釋道：“由于研報(bào)必須由持證分析師出局，假如公司存在尚未持證的分析師或?qū)嵙?xí)生撰寫的分析報(bào)告，根據(jù)合規(guī)要求需要由一名持證分析師掛名發(fā)布”。

屢吃罰單

公開資料顯示，西部證券成立于2001年元月，注冊(cè)地陜西省西安市，注冊(cè)資本44.7億元，實(shí)際控制人為陜西投資集團(tuán)有限公司。2012年5月3日，公司在深交所上市（股票代碼002673.SZ），是全國第19家上市的證券公司，公司于2021年3月成為全國社?；鹁硟?nèi)簽約券商。西部證券在全國設(shè)有100余家證券營業(yè)部和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分公司，在西安、上海、北京、深圳、長(zhǎng)沙等中心城市設(shè)有從事投資、投資銀行、客戶資產(chǎn)管理、研究、新三板等核心業(yè)務(wù)部門和分公司。公司下設(shè)西部期貨有限公司、西部?jī)?yōu)勢(shì)資本投資有限公司、西部證券投資（西安）有限公司3家全資子公司，公司控股西部利得基金管理有限公司。

作為一家老牌券商，西部證券卻在合規(guī)領(lǐng)域?qū)页粤P單。

今年6月25日，西部證券因證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)內(nèi)控機(jī)制不健全等原因受到陜西監(jiān)管局發(fā)布的警示函，陜西監(jiān)管局查明西部證券發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)內(nèi)控機(jī)制不健全，個(gè)別調(diào)研未履行事先審批程序，銷售人員參與研報(bào)分析師考核，合規(guī)管理未覆蓋專家咨詢服務(wù)的主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；研報(bào)質(zhì)控審核把關(guān)不嚴(yán)格，部分研究報(bào)告存在估值預(yù)測(cè)不合理、結(jié)論不審慎的情況。西部證券及時(shí)任西部證券首席戰(zhàn)略與人力資源官、人力資源部負(fù)責(zé)人、研究發(fā)展中心負(fù)責(zé)人的劉慶海、趙聰、穆啟國收到警示函。

同時(shí)，此次比亞迪研報(bào)的署名分析師雒雅梅也曾于今年6月被處罰，陜西監(jiān)管局下發(fā)的《關(guān)于對(duì)許光輝、雒雅梅、楊敬梅采取出具警示函措施的決定》（陜證監(jiān)措施字〔2023〕21號(hào)）顯示，由許光輝、雒雅梅、楊敬梅署名制作的相關(guān)證券研究報(bào)告存在研究方法不審慎、部分假設(shè)缺乏合理論證、部分結(jié)論依據(jù)不充分等問題，陜西證監(jiān)局決定對(duì)許光輝、雒雅梅、楊敬梅采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

今年9月6日，因存在部分項(xiàng)目質(zhì)控、內(nèi)核意見跟蹤落實(shí)不到位，對(duì)投行業(yè)務(wù)人員考核體系不合理，內(nèi)部問責(zé)不到位，且部分投行項(xiàng)目聘請(qǐng)第三方未嚴(yán)格履行合規(guī)審查。證監(jiān)會(huì)決定對(duì)西部證券采取責(zé)令改正的行政監(jiān)督管理措施。并對(duì)高管范江峰、投行華南總部負(fù)責(zé)人李鋒采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。

在近期觀察者網(wǎng)《上市公司高管要求券商開除分析師，事關(guān)華為供應(yīng)鏈》文中就提到，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，券商競(jìng)爭(zhēng)激烈，有的券商選擇小作文來刷知名度贏得券商派點(diǎn)，有的券商則選擇廣覆蓋來滿足機(jī)構(gòu)需求，而假如券商分析師展露出足夠的專業(yè)度，那么在派點(diǎn)減少、分析師劇增的行業(yè)環(huán)境中，部分分析師的從業(yè)之路恐怕將愈發(fā)艱難。