7月27日，美國商務部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度實際GDP按年增長2.4%，增幅超越一季度的2%，遠遠超出市場預期的1.8%。其中個人消費支出(PCE)按年增1.6%，盡管較前值4.2%有所回落，但同樣遠超市場預期的1.2%。

美國二季度GDP加速增長

通脹數(shù)據(jù)也顯著放緩，美聯(lián)儲最為關(guān)注的PCE價格指數(shù)二季度增長2.6%，較前值4.1%顯著放緩，不含食品和能源的PCE核心價格指數(shù)增長3.8%，低于前值的4.9%，同樣顯著放緩，略微低于經(jīng)濟學家預期。

PCE等通脹指標顯著放緩

值得注意的是，在6月30日美國商務部將GDP環(huán)比年化增長從此前的1.3%大幅上修至終值2%，遠超市場預期的1.4%，2023年上半年美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可謂是遠超市場預期。

美國的GDP數(shù)據(jù)也使得美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟顯得愈發(fā)樂觀，在昨日美聯(lián)儲利率決議后的發(fā)布的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示美聯(lián)儲內(nèi)部不再預計美國經(jīng)濟會陷入衰退。

高盛更是發(fā)布了最新報告，明確表示美國經(jīng)濟衰退的概率僅為20%，僅僅略高于7年一次的常規(guī)經(jīng)濟衰退概率，對美國經(jīng)濟韌性充滿信心。

不過中金公司在最近的一篇報告中表示，GDP數(shù)據(jù)是一個滯后數(shù)據(jù)，不宜過度解讀。而交銀國際則認為，美聯(lián)儲暴力加息的后續(xù)影響存在滯后效應，同時美國財政部賬戶的流動性支持已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，對于美國經(jīng)濟是否衰退依然需要保持觀察。

消費增長有所放緩，投資接力撐起美國經(jīng)濟

美國商務部在GDP報告中表示，第二季度的經(jīng)濟增長反映了消費者支出、企業(yè)資本支出以及私營部門庫存的增加。美國出口下降是拖累經(jīng)濟增長的因素之一。其中對美國經(jīng)濟貢獻高達2/3的強勁消費者支出，成功阻止美國滑向去年經(jīng)濟學家普遍預期的衰退。

不過GDP報告還顯示，與上一季度相比，第二季度美國消費者支出有所回落。

第二季度美國消費者支出同比增長1.6%，占全部經(jīng)濟活動的68%，較上季的4.2%已出現(xiàn)較大程度放緩。

由于高利率的存在，汽車、電器和美國人經(jīng)常貸款購買的其他產(chǎn)品變得更加昂貴。此外，暫停三年后，美國學生貸款還款也即將在下半年恢復，許多跡象表明，美國人在疫情封控時期攢下來的積蓄，已經(jīng)消耗得差不多了。盡管失業(yè)率仍然很低，但就業(yè)增長和工資增長已經(jīng)放緩。

GDP報告也表明，高利率也極大傷害了美國房地產(chǎn)業(yè)。按揭貸款利率上升，導致美國房屋銷量大幅放緩。過去幾個季度，房地產(chǎn)一直在拖累美國經(jīng)濟增長，住宅投資同步放緩。今年二季度，美國住宅投資按年萎縮4.2%，萎縮幅度與上季大致相同。

此外，值得指出的是，消費者支出也不是支撐二季度美國經(jīng)濟的唯一因素，非住宅固定投資（企業(yè)在新建筑、設備等方面的支出）按年增長了7.7%，相比上一季度的0.6%大幅上升。

除了GDP數(shù)據(jù)，昨日發(fā)布的其他數(shù)據(jù)也展示了美國經(jīng)濟的韌性。美國勞工部宣布，截至7月22日當周，共有221,000人初次申請失業(yè)救濟，這是自2月份以來的最低申請人數(shù)。與此同時，美國人口普查局的數(shù)據(jù)顯示，6月份耐用品訂單增長4.7%。接受彭博社調(diào)查的經(jīng)濟學家此前預計本月經(jīng)濟增長1.3%。

牛津經(jīng)濟研究院首席美國經(jīng)濟學家奧倫·克拉奇金(Oren Klachkin)表示：“季節(jié)性調(diào)整因素可能會導致未來GDP數(shù)據(jù)出現(xiàn)調(diào)整，但這些數(shù)據(jù)表明第二季度經(jīng)濟穩(wěn)健，（美國）經(jīng)濟承受住了持續(xù)的衰退擔憂、利率上升、美聯(lián)儲的鷹派政策傾斜以及銀行貸款標準收緊等普遍壓力?！?

美聯(lián)儲、華爾街集體看好美國經(jīng)濟

事實上，在公布美國二季度GDP數(shù)據(jù)前，美聯(lián)儲主席鮑威爾已經(jīng)對美國經(jīng)濟給出了樂觀的預期。

在周四召開的美聯(lián)儲利率決議新聞發(fā)布會上，鮑威爾明確表示：“美聯(lián)儲內(nèi)部不再預計美國經(jīng)濟會陷入衰退”

鮑威爾表示，“他不會用“樂觀”這個詞來形容對美國經(jīng)濟的看法，但仍然對經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”抱有希望；即通脹下降、失業(yè)率保持相對較低、同時避免經(jīng)濟衰退?！?

鮑威爾補充道：“美聯(lián)儲的工作人員現(xiàn)在預測，從今年晚些時候開始，經(jīng)濟增長將明顯放緩，但考慮到最近經(jīng)濟的韌性，他們不再預測經(jīng)濟衰退。”鮑威爾表示，認為“確實有機會”讓通脹回到目標，而不會造成大量失業(yè)。

“我的基本假設是可以在失業(yè)率沒有大幅增加的情況下實現(xiàn)2%的通脹目標?！滨U威爾說，“但要確定的一點是，這還有很長的路要走，我們還有很多事情要做。降低通脹可能需要一段時期低于趨勢的增長以及勞動力市場一定程度的疲軟。”

除了鮑威爾，良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也給了華爾街們信心。

在近期高盛發(fā)布的一篇報告中，高盛明確表示，基于強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，將美國經(jīng)濟衰退的概率從25%下調(diào)至20%，遠低于市場預期的54%

高盛下調(diào)美國經(jīng)濟衰退概率

值得注意的是高盛特別強調(diào)，鑒于全球有7年一次的蕭條期，也就是說在常規(guī)情況下，也有15%的概率發(fā)生經(jīng)濟衰退，20%的概率僅僅高于這個常規(guī)值，暗示美國經(jīng)濟非常健康。

高盛首席經(jīng)濟學家 Jan Hatzius表示，他們不擔心美國的收益率曲線倒掛。從概念上講，倒掛曲線意味著利率市場正在定價的未來降息幅度足以超過期限溢價（投資者通常需要更多補償）持有債券較長時間）。過去這種情況通常只發(fā)生在經(jīng)濟衰退變得明顯可見的情況下，因此該曲線作為經(jīng)濟衰退預測指標有著良好的記錄。

但當前周期有三點不同。首先，期限溢價遠低于長期平均水平，因此只需較少的預期降息即可扭轉(zhuǎn)曲線。其次，在通脹下降的背景下，美聯(lián)儲有一條看似合理的寬松之路。第三，如果預測者現(xiàn)在過于悲觀，那么利率市場投資者——以及收益率曲線中定價的預期——也可能過于悲觀。

綜上，高盛表示收益率曲線倒掛驗證了對經(jīng)濟衰退的共識預測是不完備的，同時進一步總結(jié)表示：隨著亮眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)出爐和通脹的持續(xù)降溫，美國經(jīng)濟可以在抗擊通脹的同時保持韌性，或?qū)o需經(jīng)歷經(jīng)濟衰退。

下半年才是關(guān)鍵時點

相比上半年美國亮眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不少機構(gòu)則表示，下半年才是考驗美國經(jīng)濟韌性的關(guān)鍵時點。

中金公司就表示，GDP數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟有韌性，但GDP是滯后數(shù)據(jù)，也不宜過度解讀。GDP說明今年上半年經(jīng)濟的韌性較好，但這一結(jié)論已經(jīng)被市場所悉知。自5月以來，從消費到就業(yè)，再到工業(yè)產(chǎn)出，還有近期的房地產(chǎn)等一系列數(shù)據(jù)都好于預期，已經(jīng)說明了美國經(jīng)濟不會在短期內(nèi)步入衰退。從這個角度看，這次GDP數(shù)據(jù)能夠提供的增量信息也是有限的。

在最新的一篇研報中，交銀國際對于美國GDP數(shù)據(jù)給出了自己的看法。

其表示在短期維度來看，美國經(jīng)濟有韌性。除消費者支出外，更廣泛經(jīng)濟領(lǐng)域的增長推動美國二季度經(jīng)濟上行，經(jīng)濟有望更具有彈性。

但是從中期維度來看，美國經(jīng)濟軟著陸與否仍需觀察。美國上半年GDP數(shù)據(jù)極具韌性，美聯(lián)儲加息超過11次，累計525基點，貨幣政策的緊縮并沒有為市場帶來明顯降溫。美國經(jīng)濟韌性遠超市場預期，一方面在于緊縮效應通常滯后顯現(xiàn)，而 TGA（美國財政部支出賬戶）巨量的投放很大程度對沖了貨幣緊縮對于宏觀的沖擊，使得滯后進一步延長。另外疫情期間美國居民累積的超額儲蓄也有力地支撐了消費支出。

據(jù)美聯(lián)儲官員沃克的表述，加息周期滯后效應逐漸在 12 個月后顯現(xiàn)，2022 年下半年是加息路徑陡峭的階段，預計對經(jīng)濟影響將逐漸體現(xiàn)，與此同時，TGA 賬戶對流動性的支持已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。因而，美國經(jīng)濟能否成功軟著陸仍需觀察。