【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，江蘇新安電器股份有限公司（下稱“江蘇新安”）公布首份主板IPO申報(bào)稿。

申報(bào)稿顯示，根據(jù)江蘇省電子學(xué)會(huì)出具的說(shuō)明，江蘇新安是華東地區(qū)規(guī)模最大的民營(yíng)智能控制器研發(fā)、生產(chǎn)制造企業(yè)。在國(guó)內(nèi)以智能控制器為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)中，江蘇新安智能控制器市場(chǎng)占有率處于國(guó)內(nèi)前三水平，并在白色家電領(lǐng)域市場(chǎng)占有率第一。

不過(guò)，江蘇新安第一大客戶三星電子在報(bào)告期后業(yè)績(jī)大降，其業(yè)績(jī)是否會(huì)承壓？江蘇新安報(bào)告期內(nèi)員工人數(shù)下滑較多的情況，而申報(bào)稿列舉的A股可比公司卻員工人數(shù)增加較多，原因何在？江蘇新安實(shí)控人女兒2021年5月以0元轉(zhuǎn)讓部分股份，該股份目前的估值可能達(dá)到1.61億元，那么她為何愿意轉(zhuǎn)讓？

第一大客戶業(yè)績(jī)暴跌

江蘇新安主要從事智能控制器及印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括智能家居控制器、汽車電子智能控制器、新能源智能控制器、工業(yè)控制與電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器、醫(yī)療智能控制器、單/雙層印制電路板、多層印制電路板。

比如申報(bào)稿顯示，洗衣機(jī)智能控制器產(chǎn)品通過(guò)控制加熱管、UV燈實(shí)現(xiàn)高溫洗滌、烘干及殺菌防皺等功能，亦可通過(guò)變頻控制電路驅(qū)動(dòng)變頻電機(jī)以達(dá)到節(jié)能效果，其自帶的WiFi模塊可實(shí)現(xiàn)智能互聯(lián)、故障報(bào)警等功能。

產(chǎn)品摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），江蘇新安的營(yíng)業(yè)收入分別為21.06億元、25.97億元、24.53億元。其中第一大客戶均為三星電子，相關(guān)收入分別為6.15億元、6.43億元、5.21億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.21%、24.76%、21.25%。

需要指出的是，雖然江蘇新安申報(bào)稿的簽署日為2023年5月12日，但申報(bào)稿并沒(méi)有提及2023年業(yè)績(jī)的具體情況。而據(jù)韓聯(lián)社2023年5月16日?qǐng)?bào)道，韓國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)CEO SCORE于5月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，三星電子的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減幅在韓企中最大，同比劇減95.5%，為6402億韓元，創(chuàng)自2009年以來(lái)最低值。另外，據(jù)韓聯(lián)社2023年4月27日?qǐng)?bào)道，三星電子2023年4月27日披露初步核實(shí)數(shù)據(jù)，按合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑，今年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6402億韓元（約合人民幣33億元），同比大減95.5%。同期銷售額為63.75萬(wàn)億韓元（約合人民幣3291億），同比下滑18.1%。凈利潤(rùn)同比減少86.1%，為1.57萬(wàn)億韓元。

那么，在第一大客戶業(yè)績(jī)下滑的情況下，江蘇新安業(yè)績(jī)是否有下滑的風(fēng)險(xiǎn)？

員工人數(shù)方面，2020年至2022年的每年年末，江蘇新安的員工人數(shù)分別為3086人、2677人、2531人。2022年年末相較2020年年末，江蘇新安的員工人數(shù)減少了555人。并且申報(bào)稿顯示，公司報(bào)告期內(nèi)合并范圍未發(fā)生變化。

江蘇新安在申報(bào)稿列舉的三家A股可比公司，分別是和而泰、和晶科技、朗科智能。東方財(cái)富顯示，2022年年末相較2020年年末，和而泰員工人數(shù)由5622人增至6302人，和晶科技由1728人增至2314人，朗科智能由1993人增至2279人。

那么，申報(bào)稿列舉的A股可比公司員工人數(shù)增加較多的情況下，江蘇新安為何員工人數(shù)減少較多？

員工人數(shù)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富和申報(bào)稿

研發(fā)方面，江蘇新安2022年研發(fā)費(fèi)用率為3.68%，而和而泰為5.39%、和晶科技為4.11%、朗科智能為5.65%，均比江蘇新安高。另外，研發(fā)費(fèi)用方面，雖然朗科智能低于江蘇新安，但和而泰與和晶科技分別為3.22億元和0.98億元，比江蘇新安的0.9億元高。

比如關(guān)于和而泰，江蘇新安在申報(bào)稿中表示，和而泰是國(guó)內(nèi)智能控制器頭部企業(yè)，登陸資本市場(chǎng)時(shí)間較早，擁有更多的內(nèi)、外部研發(fā)資源及資金優(yōu)勢(shì)，能夠進(jìn)行更廣泛的研發(fā)投入和前瞻性研發(fā)布局。

另外，江蘇新安2022年歸母凈利潤(rùn)為1.22億元，相較2021年增加2863.49萬(wàn)元，同比增加30.8%。但有三個(gè)點(diǎn)值得一看。

一是，江蘇新安受非經(jīng)常性損益影響不小?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)層面，江蘇新安2022年為1.1億元，相較2021年只增加1631.7萬(wàn)元，同比增速為17.47%。

二是，江蘇新安2022年研發(fā)費(fèi)用相較2021年有所下降，刨除股份支付費(fèi)后，下降了267.45萬(wàn)元。主要原因是，研發(fā)費(fèi)用中的直接投入減少了699.42萬(wàn)元。

三是，江蘇新安2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1561.61萬(wàn)元，相較2021年減少了1586.26萬(wàn)元。原因包括，利息支出減少了695.06萬(wàn)元，以及匯兌凈收益增加了882.35萬(wàn)元。

那么，未來(lái)這些相關(guān)增減能否保持？

違法違規(guī)方面，江蘇新安存在稅務(wù)處罰。比如，蘇州海關(guān)在2021年12月對(duì)江蘇新安罰款3.8萬(wàn)元。原因是，江蘇新安部分進(jìn)口貨物未申報(bào)，漏繳稅款4.75萬(wàn)元。對(duì)此，江蘇新安在申報(bào)稿中表示，原因主要是當(dāng)事人工作疏忽。

值得一提的是，這并不是江蘇新安第一次漏繳稅款。此前2021年9月，蘇州海關(guān)對(duì)江蘇新安罰款5000元。原因是江蘇新安申報(bào)商品稅則號(hào)列有誤，漏繳稅款1.67萬(wàn)元。對(duì)此，江蘇新安在申報(bào)稿中表示，原因主要是關(guān)務(wù)人員沒(méi)有充分了解商品屬性。

女兒為何愿意轉(zhuǎn)讓？

江蘇新安實(shí)控人為吳坤元、李菊英及吳誠(chéng)，其中吳坤元和李菊英為夫妻，吳誠(chéng)為兩人的兒子。三人合計(jì)控制公司73.54%的股權(quán)。除兒子外，吳坤元和李菊英還有女兒吳燕。2017年8月，吳坤元將江蘇新安彼時(shí)9%的股份轉(zhuǎn)讓給了吳燕。但2021年5月，吳燕又把所有股份0元轉(zhuǎn)讓給了李菊英。

此次IPO，江蘇新安擬募資7.8億元，發(fā)行不超過(guò)3200萬(wàn)股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，江蘇新安達(dá)到目標(biāo)的估值為31.2億元。考慮稀釋作用，如果吳燕一直持有，相關(guān)估值為1.61億元。

那么，吳燕為何愿意0元轉(zhuǎn)讓？

報(bào)告期期初股權(quán)摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

2021年12月，江蘇新安引入佳鼎投資、凱恩創(chuàng)投、永溪?jiǎng)?chuàng)投、孟溪?jiǎng)?chuàng)投及新蘇化纖5家機(jī)構(gòu)投資者。彼時(shí)，江蘇新安實(shí)控人還與這5家機(jī)構(gòu)投資者簽訂對(duì)賭協(xié)議，包括股份回購(gòu)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、反稀釋權(quán)等條款。直到2022年9月，相關(guān)對(duì)賭協(xié)議才終止。終止時(shí)，江蘇新安已上市輔導(dǎo)備案超過(guò)兩個(gè)月。

從收益角度來(lái)看，5家機(jī)構(gòu)投資者彼時(shí)增資金額為1.55億元，獲得了江蘇新安目前12.92%的股份。考慮稀釋作用，如果江蘇新安達(dá)到31.2億元的目標(biāo)估值，則5家機(jī)構(gòu)投資者手中股份估值為3.02億元，增值了1.47億元，增值率為95%。

此外，2022年9月，江蘇新安換股收購(gòu)子公司少數(shù)股東股權(quán)時(shí)，也采用了2021年12月的增資價(jià)格，即12.5元/股。涉及對(duì)象包括陸泉龍、萬(wàn)秋方等6人。從入股時(shí)間來(lái)看，這6人屬于申報(bào)前一年新增股東。

這里有個(gè)疑惑，2022年9月和2021年12月的估值價(jià)格均為12.5元/股。而江蘇新安2023年5月公布的IPO申報(bào)稿中，達(dá)到擬募資額時(shí)，每股需要24.38元/股。考慮稀釋作用，相較2022年9月增長(zhǎng)了95.04%。

為何江蘇新安2022年9月和2021年12月的估值價(jià)格沒(méi)有變化，而IPO的價(jià)格變化較大？