當?shù)貢r間3月22日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，令基準的聯(lián)邦基金利率升至4.75%—5%目標區(qū)間，為2007年9月、即金融危機爆發(fā)前夕以來的最高水平。

這是美聯(lián)儲自去年3月以來連續(xù)第九次加息，也是連續(xù)第二次幅度放慢至25個基點。

在隨后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾就美國區(qū)域性銀行危機、美聯(lián)儲的加息路徑、信貸條件緊縮、美國宏觀經(jīng)濟形勢等議題進行了表態(tài)。

美聯(lián)儲認為年初以來強于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與最近發(fā)生的銀行風(fēng)波大致“功過相抵”，預(yù)計年內(nèi)可能還有一次加息的同時，暗示年內(nèi)降息為時過早。

相比于美聯(lián)儲的“淡定”，市場并不認可，就在美聯(lián)儲發(fā)布會同時，美國財政部長耶倫表示不會對銀行存款進行全額救助。

投資者認為美聯(lián)儲低估了本輪銀行業(yè)風(fēng)波的潛在影響，并認為如果想要應(yīng)對經(jīng)濟放緩，今年底之前美聯(lián)儲或開啟降息至4.19%，同時在銀行業(yè)危機引發(fā)的結(jié)構(gòu)性矛盾下，美國恐將迎來滯脹時代。

在本次利率決議聲明中，美聯(lián)儲刪除了俄烏沖突“正在造成巨大的人員和經(jīng)濟困難，并加劇了全球不確定性”的語句，稱消費者支出和生產(chǎn)“溫和增長”，就業(yè)增長“在最近幾個月回升并以強勁速度運行”，失業(yè)率保持低位，通脹保持高企。對通脹的描述刪除了“通脹有所緩和”的措辭。

美聯(lián)儲利率聲明

聲明中刪除了過去八次聲明里的“FOMC委員預(yù)計持續(xù)加息適宜”（ongoing increases will be appropriate），改為“預(yù)計一些額外的政策緊縮可能是適當?shù)摹保╯ome additional policy firming may be appropriate），被解讀為暗示美聯(lián)儲加息周期接近尾聲。

聲明還新增了對近期銀行業(yè)危機的解讀，除了新增表示“委員會將密切關(guān)注未來發(fā)布的信息并評估其對貨幣政策的影響”，還重申“若有需要，準備好適當調(diào)整政策立場”、“美國銀行體系健全且富有彈性，最近的事態(tài)發(fā)展可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動、就業(yè)招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。委員會仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險。”

值得注意的是，本次加息25個基點的決議獲得票委一致支持，此前有傳聞稱，新上任的芝加哥聯(lián)儲主席Austan Goolsbee可能要求美聯(lián)儲按兵不動，但這一幕并沒有出現(xiàn)。

同時，聲明顯示美聯(lián)儲對抗擊通脹的態(tài)度未改。除了描述“通脹保持高企”之外，美聯(lián)儲仍“堅定地致力于恢復(fù)2%的通脹目標”，且將由獲得“足夠限制經(jīng)濟增長的貨幣政策立場”來實現(xiàn)。

此外，美聯(lián)儲本次還上調(diào)儲備金余額利率25個基點，至4.90%，上調(diào)貼現(xiàn)利率至5%，均符合預(yù)期；將繼續(xù)按同樣的速度縮表，即最多每月600億美元的美債本金到期不再投資，以及最多350億美元的按揭貸款支持證券到期后滾落資產(chǎn)負債表。

整體而言，此次的決議聲明基本符合市場預(yù)期，在銀行業(yè)危機爆發(fā)和美國通脹依然高企的背景下，美聯(lián)儲沒有選擇盲目加息50基點，也沒有如一些市場人士預(yù)計的暫停加息，選擇了中規(guī)中矩的做法。

決議發(fā)布后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后的編輯會上就當前美國區(qū)域性銀行危機、美聯(lián)儲的加息路徑、信貸條件緊縮、美國宏觀經(jīng)濟形勢等議題表態(tài)。

利率政策方面，鮑威爾表示，“在3月會議開始的前幾天，我們曾考慮過暫停加息。但加息行動得到FOMC成員強有力的一致支持。如有必要，美聯(lián)儲將超預(yù)期加息，我們會那樣做。”

鮑威爾在新聞發(fā)布會

銀行業(yè)危機方面，鮑威爾稱，“少量銀行陡然出現(xiàn)嚴重的艱難處境。準備用所有工具來確保銀行系統(tǒng)的安全。一系列銀行業(yè)倒閉事件可能會影響到美國經(jīng)濟。承諾將從本次銀行業(yè)危機中汲取教訓(xùn)。我們都在捫心自問，為何發(fā)生了銀行業(yè)動蕩。美聯(lián)儲已經(jīng)充分地對外溝通了加息意圖，許多銀行都能應(yīng)付。美聯(lián)儲向美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）針對硅谷銀行倒閉事件成立的過橋銀行提供貸款，這不會讓美聯(lián)儲面臨風(fēng)險。我與美聯(lián)儲金融監(jiān)管事務(wù)副主席Barr監(jiān)管硅谷銀行一事無關(guān)，我歡迎對美聯(lián)儲監(jiān)管硅谷銀行的工作外部調(diào)查?！?

經(jīng)濟形勢方面，鮑威爾表示，“通脹仍然太高，通脹回落至2%還有很長的路要走，那將是一條崎嶇不平的道路。勞動力市場仍然（供需/勞資關(guān)系）緊俏?！?

和往常編輯會重點討論美聯(lián)儲政策及通脹不同的是，鮑威爾此次編輯會花了大量的篇幅集中在討論當前的美國區(qū)域性銀行業(yè)危機。

但在鮑威爾發(fā)布會上提到會繼續(xù)為遏制高通脹加息期間，在參議院就新財年預(yù)算作證的耶倫表示，美國政府不考慮擴大聯(lián)邦存款保險的范圍。這相當于否認了本周二的政府考慮將保險擴大到所有存款這一媒體消息。

耶倫作出上述表態(tài)后，美國銀行股、尤其第一共和銀行等地區(qū)銀行盤中大跌，跌勢蔓延到整個大盤，三大美股指集體回吐所有日內(nèi)漲幅轉(zhuǎn)跌，且跌幅持續(xù)擴大，徹底失去延續(xù)周二反彈勢頭的希望。美債價格進一步反彈，收益率加速下行。2年期美債收益率較周三盤中所創(chuàng)的一周高位回落超過30個基點，回吐周二和周三盤中的所有升幅。美元指數(shù)跌幅擴大到1%以上，繼續(xù)下探2月初以來低位。

耶倫表態(tài)后，美國銀行、地產(chǎn)股領(lǐng)跌

這也意味著市場對利率的看法與美聯(lián)儲點陣圖背道而馳，根據(jù)美聯(lián)儲點陣圖，預(yù)計年內(nèi)還有一次加息。

不過資本市場對于美國國債收益率定價則顯示，為了避免銀行業(yè)危機進一步發(fā)酵，美聯(lián)儲后續(xù)不僅沒有加息空間反而需要及時降息。

美聯(lián)儲點陣圖 圖自東吳證券

究其原因，市場認為銀行業(yè)風(fēng)波的影響可能是非線性的，稍有不慎就會導(dǎo)致美國經(jīng)濟大幅下滑，失業(yè)率大幅上升，進而“倒逼”美聯(lián)儲降息。

但美聯(lián)儲卻不這么認為，過去一周在美國財政部、聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）及美聯(lián)儲三方密切合作下，銀行業(yè)風(fēng)波暫時得到管控，再加上美國居民部門資產(chǎn)負債表健康，系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)依舊穩(wěn)定，重蹈2008年次貸危機的可能性似乎比較低。

不過美聯(lián)儲也承認了通脹和加息對于美國經(jīng)濟的潛在影響，在季度更新的經(jīng)濟預(yù)測中，美聯(lián)儲下調(diào)了今明兩年的美國經(jīng)濟增速預(yù)期，將2023年美國GDP增長從0.5%下調(diào)到0.4%，2024年的GDP增長從1/6%下調(diào)至1.2%。

相比美聯(lián)儲只是覺得增長放緩，市場人士普遍認為持續(xù)高企的通脹水平和近期爆發(fā)的銀行業(yè)危機將嚴重打擊美國經(jīng)濟，最終走向滯脹格局。

事實上，盡管美國通脹水平高企，但是依靠加息很難解決美國的結(jié)構(gòu)性問題。

如美聯(lián)儲主席鮑威爾所說，當前美國勞動力市場還很緊，空缺職位數(shù)與失業(yè)人數(shù)的比例仍然較高；勞動參與率雖有回升，但仍低于疫情前水平，這意味著勞動力供給仍然不足，工資通脹仍有支撐。

此外，美國房地產(chǎn)市場也存在供應(yīng)短缺問題，一個證據(jù)是美國的住房空置率和租房空置率均處于歷史低位，這與2008年次貸危機前空置率畸高完全不一樣。

這意味著美國房價和租金的彈性也可能較以前增加，進而使得整體通脹的韌性更強。

而美聯(lián)儲不斷加息正是本次美國本次銀行業(yè)危機的核心來源，本次美聯(lián)儲加息并沒有環(huán)節(jié)問題，反而將銀行業(yè)系統(tǒng)進一步的推入岌岌可危的邊緣。

同時，更高的利率水平和比預(yù)期更晚的降息進程也已經(jīng)大幅影響了美國的經(jīng)濟生態(tài)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲加息的一年間，美國20人以下的企業(yè)已經(jīng)流失了60萬個工作，這顯示中小企業(yè)對于利率的敏感程度更高。

美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù) 圖自彭博社

而大廠尤其是科技大廠頻繁裁員的背后，也和美聯(lián)儲的高利率有著直接關(guān)聯(lián)。

在硅谷銀行危機發(fā)生前，美國6個月短期國債的收益率是美股標普500股息率的三倍，這也代表著大量資金對于今年美國經(jīng)濟形勢抱有高度不確定性，不愿意進行投資。

而在家庭部門來看，美國個人累計超額儲蓄已經(jīng)從2022年的2.15萬億美元下降到了1.02萬億美元，同時收到通脹導(dǎo)致家庭收入縮水影響，美國家庭信用卡余額持續(xù)飆升，已經(jīng)創(chuàng)下了20年來歷史新高。

美國企業(yè)和家庭已經(jīng)不堪重負，而通脹則因為美國供應(yīng)鏈等問題，并無法立竿見影的解決，美國的這次加息背后不僅體現(xiàn)了美聯(lián)儲的無奈，也極有可能將未來的美國推入滯脹的深淵。