文/陳濟(jì)深 編輯/張廣凱

一邊是美國(guó)人連續(xù)兩年跑輸通脹收入縮水，另一邊則是銀行們難以忍受加息之苦。

隨著2月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)出爐，美聯(lián)儲(chǔ)需要做出一個(gè)艱難的決定，降息保銀行還是加息抗通脹？

3月14日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比增長(zhǎng)6%，連續(xù)第八個(gè)月下滑，為2021年9月以來(lái)新低；核心CPI同比增長(zhǎng)5.5%，已連續(xù)第六個(gè)月下降，為2021年12月來(lái)新低。

在硅谷銀行引發(fā)全球沖擊的節(jié)點(diǎn)，這份數(shù)據(jù)被市場(chǎng)認(rèn)為將直接決定下周美聯(lián)儲(chǔ)的利率決定。

盡管美國(guó)2月CPI同比符合預(yù)期，但核心CPI環(huán)比超預(yù)期增長(zhǎng)，表明在美聯(lián)儲(chǔ)為放緩增長(zhǎng)和抑制通脹而努力了整整一年之后，通脹仍保持著比預(yù)期更強(qiáng)勁的勢(shì)頭。

從通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)的通脹頑疾根深蒂固，美聯(lián)儲(chǔ)很難在短期內(nèi)達(dá)到政策目標(biāo)。

細(xì)看通脹數(shù)據(jù)，住房指數(shù)是美國(guó)2月核心CPI月率漲幅的最大貢獻(xiàn)者，占漲幅的70%以上。其中2月租金通脹同比增長(zhǎng)8.76%，高于1月的8.56%，為最高記錄。

而2月住房通脹同比增長(zhǎng)8.10%，高于1月的7.88%，同樣為最高記錄。

相比食品、能源等價(jià)格彈性較高的產(chǎn)品，住房類項(xiàng)目存在較大的價(jià)格黏性，俗稱的易漲難跌。這表明美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的努力任重道遠(yuǎn)，任然有相當(dāng)大的工作沒(méi)有完成。

即便扣除了住房板塊的影響，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的“超級(jí)核心通脹”核心服務(wù)CPI僅小幅下滑至同比增長(zhǎng)6.14%，但環(huán)比上漲0.5%。

美國(guó)超級(jí)核心通脹數(shù)據(jù)

這代表美國(guó)人的生活成本連續(xù)第23個(gè)月超過(guò)工資增長(zhǎng)，實(shí)際平均時(shí)薪同比下降 1.3%，大部分美國(guó)人已經(jīng)接近兩年跑輸通脹。

美國(guó)實(shí)際平均時(shí)薪，紅線代表下降

國(guó)際金融協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robin Brooks認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)現(xiàn)2023年第四季度3.5%的核心PCE通脹預(yù)期，核心CPI通脹必須大幅放緩，月度漲幅必須持續(xù)降至0.3%以下，這是一個(gè)艱巨的任務(wù)。

這一切的證據(jù)都指向美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在3月22日的利率決議上進(jìn)行加息操作，市場(chǎng)之前的分歧僅僅在于加息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)。

然而硅谷銀行事件打破了這個(gè)共識(shí)。

市場(chǎng)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了，為了遏制通脹進(jìn)行大力度加息將對(duì)現(xiàn)在已經(jīng)脆弱的金融體系雪上加霜。

硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的歐美金融體系動(dòng)蕩成為了美聯(lián)儲(chǔ)的心病，抗通脹需要加息，但也需要考慮金融體系的承受能力。

目前，考察美國(guó)金融穩(wěn)定性的多個(gè)指標(biāo)已經(jīng)亮起了紅燈。

FRA-OIS是體現(xiàn)銀行間市場(chǎng)融資緊張狀況以及貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最重要指標(biāo)之一，也是美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾也在密切關(guān)注其每次上升的重要壓力指標(biāo)。

它被視為市場(chǎng)衡量銀行未來(lái)借款相比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、如美國(guó)國(guó)債利率有多貴或多便宜的指標(biāo)。

目前該指標(biāo)已經(jīng)升至除新冠疫情期間以外的雷曼兄弟危機(jī)前最高水平，凸顯了系統(tǒng)性銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。

美國(guó)FRA-OIS數(shù)據(jù)

上一次FRA-OIS升到如今這樣的高位是在2020年3月美國(guó)新冠疫情爆發(fā)之初，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)推出了上萬(wàn)億美元規(guī)模的刺激項(xiàng)目救市，大舉買入公司債，并重啟了數(shù)萬(wàn)億美元的QE。

同時(shí)，基于一年期美國(guó)信用違約互換（CDS）利差的美國(guó)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，超過(guò)了2011年美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被標(biāo)普降級(jí)和2013年聯(lián)邦政府關(guān)門高峰期時(shí)的水平。

美國(guó)一年期CDS數(shù)據(jù)

丹麥銀行Danske Bank的首席分析師Piet Christiansen評(píng)論稱，我們現(xiàn)在看到這個(gè)走勢(shì)更像是在暗示壓力，而不是其他任何情況。

金融博客Zerohedge由此警告拜登和耶倫，銀行系統(tǒng)不是沒(méi)問(wèn)題，而是要出麻煩了。這也許就是加密貨幣這種所謂替代性貨幣本周一大漲的原因。

在目前的情況下，盡管財(cái)政部長(zhǎng)耶倫和美國(guó)總統(tǒng)拜登都喊話表示銀行系統(tǒng)“具有韌性”，但是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，抗擊通脹和維護(hù)金融穩(wěn)定就像一個(gè)蹺蹺板，很難選擇我全都要。

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