本文轉(zhuǎn)自人民日?qǐng)?bào)社《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》微信公眾號(hào)27日發(fā)布內(nèi)容，已獲轉(zhuǎn)載授權(quán)。

“宇宙行”的易會(huì)滿(mǎn)終于去了富凱大廈。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者想起一年多前說(shuō)過(guò)的一句話，“在牛短熊長(zhǎng)的A股市場(chǎng)，每一次熊市都讓證監(jiān)會(huì)主席成為眾矢之的，被罵得體無(wú)完膚。新一屆證監(jiān)會(huì)主席往往是在上一屆主席任內(nèi)的熊市中接手。”

易會(huì)滿(mǎn) @視覺(jué)中國(guó)

曾經(jīng)，資本市場(chǎng)曾上演千股漲停迎接新主席的奇跡。然而，當(dāng)27歲的證監(jiān)會(huì)迎來(lái)第9位主政者時(shí)，我們或許應(yīng)該提出一個(gè)新的問(wèn)題：我們到底是需要一個(gè)新的證監(jiān)會(huì)主席，還是需要一個(gè)新的資本市場(chǎng)？

這個(gè)世界充滿(mǎn)了誤解。比如說(shuō)，忽然被刷屏的供銷(xiāo)總社，仿佛是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代歷史遺跡一般，卻不知道今天的供銷(xiāo)總社是年銷(xiāo)售額5.9萬(wàn)億元的超級(jí)央企。5.9萬(wàn)億元，隨便吊打BAT！全球零售老大沃爾瑪在供銷(xiāo)總社腳下也只能高山仰止。誰(shuí)知道上上任證監(jiān)會(huì)主席現(xiàn)在何處嗎？

又比如，易會(huì)滿(mǎn)的“中專(zhuān)”出身，被解讀為草根逆襲的起點(diǎn)。現(xiàn)在的年輕人絕大多數(shù)不會(huì)知道那個(gè)時(shí)代的中專(zhuān)生有多么牛逼。

或許，與事實(shí)無(wú)關(guān)，1.4億股民只是找個(gè)理由來(lái)宣示自己需要一場(chǎng)逆襲，需要一次低開(kāi)高走。

此時(shí)，易會(huì)滿(mǎn)來(lái)了，站在新的起點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)也站在新的起點(diǎn)。

>> 新起點(diǎn)

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者在多篇文章中說(shuō)過(guò)，決策層對(duì)資本市場(chǎng)的定位和認(rèn)識(shí)，已不同以往。

在首屆進(jìn)口博覽會(huì)上，習(xí)近平總書(shū)記提出，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。重溫一下我們之前的文章：“總書(shū)記是在什么場(chǎng)合宣布‘設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制’的？時(shí)為改革開(kāi)放40周年之際，地為首屆進(jìn)博會(huì)開(kāi)幕式，這個(gè)場(chǎng)合的時(shí)空選擇極具深意。”“科創(chuàng)板就是中國(guó)股市的小崗村，注冊(cè)制就是中國(guó)股市的聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制?！?

前不久的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。

“牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，這是前所未有的定位和判斷?！耙粋€(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。這就是我們需要的資本市場(chǎng)，也就是證監(jiān)會(huì)新主席的歷史使命。

>> 硬骨頭

要看清前路，先得回望走過(guò)的痕跡，免得陷入路徑依賴(lài)的迷霧。

發(fā)一段長(zhǎng)長(zhǎng)的舊文：

證監(jiān)會(huì)主席挨罵的真正原因還得歸根于我國(guó)股市“政策市”與“散戶(hù)市”的雙重特征。

現(xiàn)行制度下，證監(jiān)會(huì)大包大攬。在IPO環(huán)節(jié)，哪家公司有資格上市，何時(shí)上市、定價(jià)多高，募投項(xiàng)目是否具有盈利前景，全部要由發(fā)審委來(lái)審定。一句話，一家公司能否鯉魚(yú)躍龍門(mén)，全看證監(jiān)會(huì)。在并購(gòu)重組、定向增發(fā)與退市等所有環(huán)節(jié)，也是證監(jiān)會(huì)說(shuō)了算。

一位剛上發(fā)審會(huì)不久的擬上市公司董秘告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō)，“你別看這些企業(yè)家見(jiàn)多識(shí)廣，但是到了發(fā)審會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，沒(méi)有人不緊張，有些人嚇得話都說(shuō)不出來(lái)”。他就曾聽(tīng)說(shuō)某公司董事長(zhǎng)在IPO無(wú)望后直接癱軟在發(fā)審會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，只能由人抬著出去。

與此同時(shí)，這位董秘也坦言，發(fā)審委員的專(zhuān)業(yè)能力都很強(qiáng)，身后還有龐大的智庫(kù)資源支持，通過(guò)發(fā)審會(huì)也就是經(jīng)過(guò)了最嚴(yán)格的審核。

要命的是，我國(guó)一直是散戶(hù)為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，其投資專(zhuān)業(yè)能力并不強(qiáng)。莊家們“夜雨剪春韭”怡然自樂(lè)，散戶(hù)們則往往“新炊間黃粱”空自歡喜。對(duì)廣大散戶(hù)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有其他權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審核就是為上市公司的投資價(jià)值背書(shū)，也只能高度依賴(lài)證監(jiān)會(huì)的審核。

一旦上市公司造假、業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)下滑，散戶(hù)們自然就要找監(jiān)管部門(mén)討說(shuō)法，也就倒逼證監(jiān)會(huì)兩眼緊緊盯著股市漲跌，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)股民訴求，撲火救市。被股指綁架的證監(jiān)會(huì)主席也就始終未能擺脫第二任證監(jiān)會(huì)主席周道炯所自稱(chēng)的“救火隊(duì)員”角色。

中國(guó)股市創(chuàng)始人之一張曉彬在回顧改開(kāi)40周年之時(shí)，寫(xiě)下這樣一段話：“股票市場(chǎng)的生存和正常發(fā)展依賴(lài)于兩個(gè)字——透明。首先是上市公司透明，二是政府的透明，監(jiān)管的透明，審批制先天具有權(quán)和利隱性結(jié)合的缺陷，透明還體現(xiàn)為平等投資機(jī)會(huì)。透明，是股市和賭場(chǎng)最大的區(qū)別。清楚地知道自己買(mǎi)了什么東西，就是正常投資。反之就是賭博。

在浮躁的社會(huì)風(fēng)氣下，認(rèn)真深入研究企業(yè)的人越來(lái)越少，賭政策、賭莊家的人反而越來(lái)越多，并因此出現(xiàn)了莊家勾結(jié)利益集團(tuán)，把企業(yè)包裝上市的的工作策劃成流水線。從立項(xiàng)到企業(yè)ABC輪融資輪輪接力，輪輪增值，最后上市套利?！?

不可不說(shuō)是椎心泣血之言，不可不說(shuō)是大實(shí)話。

“為政不難，不得罪于巨室。”面對(duì)各既得利益集團(tuán)，改革者從哪里下手？沒(méi)有人能做到“以無(wú)厚入有間，恢恢乎其于游刃必有余地”，只能是敢打硬仗，敢死拼，敢于沖破利益格局，只能是一茬接著一茬干，一點(diǎn)點(diǎn)地把硬骨頭啃下來(lái)。

>> 動(dòng)真格

十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)的利益格局在一波波敢于動(dòng)真格的改革中松動(dòng)、崩解。比如說(shuō)，瘋狂的并購(gòu)重組，囂張的市場(chǎng)操縱，還有層出不窮的大鱷、妖精……種種亂象，得以遏制。最難的是，退市開(kāi)始常態(tài)化。

沒(méi)有退市常態(tài)化，就沒(méi)有“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。退市就是刮骨療毒。

2001年，A股有了自己的退市制度，可直到今天，滬深交易所年均退市率不足0.35%。

即便是站在退市懸崖邊上的ST股，也往往被當(dāng)做“不死鳥(niǎo)”，成為爆炒題材。即便是赤裸裸的造假公司，如萬(wàn)福生科（現(xiàn)在的“佳沃股份”）、現(xiàn)名“云投生態(tài)”的綠大地，改名“美年健康”的江蘇三友，如今還逍遙自在。

2018年11月8日至16日，人人喊打的*ST長(zhǎng)生出現(xiàn)極為詭異的7個(gè)連續(xù)漲停板，累計(jì)成交超17億元。

資金從來(lái)不傻。他們博的是機(jī)會(huì)。于是，我們又看到了退市多年的“ST長(zhǎng)油”帶著-60億元未分配利潤(rùn)又回來(lái)了，成為重新上市第一股。ST長(zhǎng)油2014年退市前，徐翔突擊入股，如今大賺。

ST長(zhǎng)生會(huì)回來(lái)嗎？

改革從來(lái)艱難。存量的資本市場(chǎng)改革依然需要持續(xù)推進(jìn)。與之相對(duì)，即將誕生的注冊(cè)制和科創(chuàng)板是什么樣子？類(lèi)似于改革開(kāi)放40年里的多場(chǎng)重要改革，這是一場(chǎng)增量改革，另起爐灶。

一家新材料企業(yè)的董事長(zhǎng)吳先生告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，其公司正準(zhǔn)備沖刺科創(chuàng)板，初步判斷有幾個(gè)特征：一是注冊(cè)制不再需要審核，二是提高入市門(mén)檻，市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)為主，小散戶(hù)進(jìn)不了；三是能進(jìn)能出，退市不再難；四是監(jiān)管更嚴(yán)，一旦違規(guī)處罰更重，違法成本高到讓人不敢違法。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，相對(duì)于現(xiàn)在的A股，這是要從根子上徹底終結(jié)“政策市”，告別“散戶(hù)市”，這是脫胎換骨的變革。其大方向是堅(jiān)持市場(chǎng)化，一旦啟動(dòng)，或?qū)⒌贡拼媪扛母铩?

如果A股市場(chǎng)化改革全面突破，證監(jiān)會(huì)主席不再需要天天為股指的波動(dòng)而操心，真正回歸其監(jiān)管本位。惟其如此，中國(guó)股市才能真正鳳凰涅槃，真正的“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)才能加速到來(lái)。

（中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊 李永華）