據(jù)財政部網(wǎng)站5月24日消息，對于國際評級機構(gòu)穆迪將中國長期本幣和外幣發(fā)行人評級從Aa3下調(diào)至A1，展望從負(fù)面調(diào)至穩(wěn)定，稱“中國的主權(quán)評級反映中國的金融實力將在未來幾年有所減弱”的相關(guān)問題，財政部于今天中午作出了回應(yīng)。

財政部回應(yīng)稱，此次穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評級，在一定程度上高估了中國經(jīng)濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴大總需求的能力。

今年以來，中國經(jīng)濟仍然延續(xù)了去年下半年以來穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，中國經(jīng)濟“開門紅”充分顯示出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果正在不斷顯現(xiàn)。

對于穆迪對中國政府債務(wù)的質(zhì)疑，財政部表示，2016年我國政府債務(wù)的負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經(jīng)濟國家和新興市場國家水平，風(fēng)險總體可控。而2018-2020年，我國政府債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)與2016年相比不會發(fā)生大的變化。

對于穆迪“政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)”的說法，財政部表示，根據(jù)我國的相關(guān)制度法律，穆迪所謂的地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)的說法根本不成立。這說明，說明一些國際機構(gòu)對我國法律制度規(guī)定缺乏必要的了解。

財政部網(wǎng)站截圖

隨后，發(fā)改委也對此事進(jìn)行了回應(yīng)。

發(fā)改委稱，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效果，降杠桿效果已經(jīng)顯現(xiàn)，總杠桿率水平居中且正趨于穩(wěn)定。從絕對水平看，我國杠桿率水平并不高，僅位于主要經(jīng)濟體的中等水平。

企業(yè)債務(wù)風(fēng)險總體安全可控。我國債務(wù)主要是內(nèi)債，外債在總債務(wù)中的比重很低，并且我國杠桿率有高儲蓄率作為支撐，這與低儲蓄率條件下高杠桿風(fēng)險有明顯不同，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較低。

企業(yè)降杠桿不會增大銀行風(fēng)險。降低企業(yè)杠桿率的各項措施均不會增大銀行風(fēng)險，如與銀行關(guān)聯(lián)密切的市場化債轉(zhuǎn)股，相關(guān)文件從制度層面和操作層面上作出了穩(wěn)妥安排，在實現(xiàn)降低企業(yè)杠桿率目標(biāo)的同時，有效隔離風(fēng)險，防范企業(yè)部門風(fēng)險傳遞至金融部門。

發(fā)改委網(wǎng)站截圖

穆迪調(diào)降評級 稱我國債務(wù)將繼續(xù)上升

具體來看，此次，穆迪將中國本幣和外幣高級無抵押債券評級由Aa3下調(diào)至A1，已核準(zhǔn)但未發(fā)行的高級無抵押外幣債務(wù)的評級也從(P)Aa3下調(diào)至(P)A1。

中國本幣債券和存款評級上限維持Aa3，外幣債券評級上限維持Aa3。外幣存款評級上限從Aa3降至A1，中國的短期外幣債券和銀行存款評級上限仍為Prime-1。

穆迪稱，在此次調(diào)降評級中所反映的預(yù)期是，隨著潛在的經(jīng)濟增長放緩，中國財政狀況未來幾年將會有所削弱，經(jīng)濟層面的債務(wù)水平將繼續(xù)上升。

穆迪還稱，在2018年底前，政府的直接債務(wù)負(fù)擔(dān)與GDP之比將逐步升向40%，到2020年底時將接近45%；未來五年的潛在增長率將降至近5%的水平。

穆迪預(yù)期中國的財政狀況在未來幾年會有所惡化，隨著潛在經(jīng)濟增速下滑，債務(wù)將持續(xù)增加；與其他國家相比，中國GDP總量將保持巨大，GDP增速將保持高位，未來幾年潛在增速將放緩。

穩(wěn)定的前景反應(yīng)了穆迪預(yù)計在A1評級下，風(fēng)險平衡。中國信貸狀況惡化將是漸進(jìn)的，穆迪預(yù)計，隨著改革的深入，信貸狀況惡化勢頭將得到遏制。此外，中國仍然有支持經(jīng)濟增長的政策空間以及大量封閉的資本賬戶。

去年3月初，穆迪曾下調(diào)對中國主權(quán)評級展望，由穩(wěn)定變?yōu)樨?fù)面。

此次下調(diào)之前，三大評級機構(gòu)對各國的信用評級（圖片來自微信公眾號“國際投行研究報告”）

機構(gòu)：影響很小

對于此次下調(diào)，招商銀行駐深圳高級分析師劉東亮認(rèn)為，穆迪降級中國主權(quán)債務(wù)評級對中國離岸公司債券的影響可能很小，因其持有人大多是中國投資者。他們對中國企業(yè)的信用情況有比較好的了解。

澳新銀行駐上海的市場經(jīng)濟學(xué)家David Qu則表示，此番下調(diào)其實是穆迪通常的操作模式，因為穆迪之前對中國評級展望為負(fù)面，所以6-12個月會下調(diào)被評級機構(gòu)或者國家的評級，不算非常突然的事件，境外投資者應(yīng)已預(yù)料到中國評級會被調(diào)降，對境內(nèi)投資者的影響僅是邊際的。

海外機構(gòu)習(xí)慣性看空，不care

“中國不特別care他們的評級，不必一個個去拜評級機構(gòu)的碼頭”，“希臘出這么大問題的時候，它的評級當(dāng)時高于中國”，“市場并未因此有大波瀾，離岸人民幣不降反升”，去年穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級展望時，時任財政部長樓繼偉如是說。

全國社保基金理事會理事長、原財政部長樓繼偉（圖片來源：視覺中國）

去年3月初，穆迪曾下調(diào)對中國主權(quán)評級展望，由穩(wěn)定變?yōu)樨?fù)面。

當(dāng)時，新華網(wǎng)發(fā)文稱，穆迪下調(diào)中國評級展望的操作反映了一些海外機構(gòu)對中國經(jīng)濟的某種習(xí)慣性看空。

這種誤讀在于缺乏用動態(tài)和發(fā)展的眼光看中國財政的穩(wěn)健度。

西方評級機構(gòu)的信譽早已備受質(zhì)疑，其權(quán)威性和重要性均在下降。

文章稱，長期以來，西方評級機構(gòu)把持著信用咨詢市場的壟斷地位，利用信用評級對西方國家與新興經(jīng)濟體的一褒一貶，人為制造“融資剪刀差”。穆迪評級有失公允，存在嚴(yán)重的滯后性，并且缺乏前瞻性。

新華網(wǎng)指出，從長期來看，隨著改革開放的推進(jìn)，中國經(jīng)濟規(guī)模持續(xù)擴大，中國良好的主權(quán)信用已得到國際公認(rèn)，這個大趨勢并沒有轉(zhuǎn)變。

當(dāng)時，外交部發(fā)言人洪磊也表示，雖然將展望調(diào)至負(fù)面，但仍維持了Aa3這一穆迪評級體系中的第四高評級，而這也是穆迪自1983年對中國開展評級以來中國享有的最高評級；這一結(jié)果表明，穆迪公司對中國經(jīng)濟發(fā)展仍有較強信心，只是在當(dāng)前復(fù)雜的世界經(jīng)濟形勢下，對中國經(jīng)濟金融運行中的問題表示一定的擔(dān)憂。同時，從當(dāng)天市場反應(yīng)看，中國股票市場、債券市場、匯率市場運行良好，沒有受到影響。

時任財政部副部長史耀斌當(dāng)時也表示，國際評級機構(gòu)下調(diào)我國展望，是在一定程度上高估了我國經(jīng)濟面臨的困難，低估了我國推進(jìn)改革、應(yīng)對風(fēng)險的能力。

當(dāng)時，中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春也表示，穆迪只是看到了表象事實，而沒有看到中國經(jīng)濟的實質(zhì)。評級展望的調(diào)整局部反映了中國的變化，如2015年中國的經(jīng)濟確實出現(xiàn)下滑，銀行盈利能力下滑，政府負(fù)債增長等等，這都是表象事實。但是，中國經(jīng)濟的財政很穩(wěn)健，政府執(zhí)政能力依然很強，短期經(jīng)濟指標(biāo)的變化并不能反映趨勢性的變化。

標(biāo)普：不認(rèn)為中國會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險

值得一提的是，另一個評級機構(gòu)標(biāo)普此前曾表示，目前中國銀行間市場的流動性緊張不太可能引發(fā)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

標(biāo)普于5月11日表示，中國重要經(jīng)濟部門的債務(wù)較高，中國政府試圖緩和信用增速的行為是合理的，并預(yù)期該努力將持續(xù)到他們認(rèn)為威脅金融穩(wěn)定的風(fēng)險已趨于緩和。

盡然相關(guān)措施在短期會對企業(yè)債務(wù)違約產(chǎn)生壓力，但這將減輕中期系統(tǒng)性風(fēng)險。同時標(biāo)普也指出，過度的流動性收緊可能削弱中國經(jīng)濟增長，對小型銀行和中小企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。

評級機構(gòu)公信力下降

在電影《大空頭》中，評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的一名高管解釋為什么給次貸最高評級：“如果我們不這么評，人家就去隔壁的穆迪評級了?！边@名高管正患眼疾，帶著夸張的黑色墨鏡。影片借此諷刺評級機構(gòu)的盲目。

確實，評級機構(gòu)的招牌早已不如從前閃亮。

在美國金融危機時期，穆迪就因為亂搞，最后被美國政府罰款8.64億美元。

雖然美國證監(jiān)會于2010年一度要起訴穆迪，但最終卻讓其得以逃脫懲罰。本來可以讓這家欺騙過所有人的公司徹底聲名掃地，可美國證監(jiān)會卻以“缺乏執(zhí)法手段”的理由，主動放棄了對穆迪的行政訴訟。

按照美國證監(jiān)會的官方口徑，2007年時，穆迪在歐洲分部的一個評級委員會拒絕下調(diào)總值10億美元的債券。這些債券因通脹原因本應(yīng)被下調(diào)評級。但為了維護“聲譽”，穆迪拒絕改正錯誤，證監(jiān)會遂決定對穆迪展開訴訟。

不過，麻煩事兒也來了。穆迪的這個委員會設(shè)在歐洲，按照2010年7月開始實施的“多德-弗蘭克”法案，美國證監(jiān)委對穆迪旗下這個身在境外的委員會，竟然連執(zhí)法權(quán)都沒有。

附1：財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就中國主權(quán)信用評級有關(guān)問題答記者問

5月24日，財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就中國主權(quán)信用評級有關(guān)問題接受了記者采訪。

記者問：此次穆迪調(diào)降中國主權(quán)信用評級，預(yù)計未來中國經(jīng)濟增速將持續(xù)放緩，請問您對此有何評價？

答：此次穆迪下調(diào)我國主權(quán)信用評級，是基于“順周期”評級的不恰當(dāng)方法，其關(guān)于中國實體經(jīng)濟債務(wù)規(guī)模將快速增長、相關(guān)改革措施難見成效、政府將繼續(xù)通過刺激政策維持經(jīng)濟增速等觀點，在一定程度上高估了中國經(jīng)濟面臨的困難，低估了中國政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和適度擴大總需求的能力。

今年以來，中國經(jīng)濟仍然延續(xù)了去年下半年以來穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，一季度GDP增長6.9%，同比加快0.2個百分點，主要經(jīng)濟指標(biāo)增長好于預(yù)期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。與經(jīng)濟運行相一致，財政收入增速仍然較高，1-4月，全國財政收入增長11.8%，同比加快3.2個百分點，是2013年以來同期最高增速；財政支出增長16.3%，高于收入增幅4.5個百分點，同比加快3.9個百分點，為促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。

中國經(jīng)濟“開門紅”充分顯示出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果正在不斷顯現(xiàn)。隨著“放管服”改革等一系列重大政府措施落地見效，國企、財稅、金融、價格等重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革持續(xù)深化，“一帶一路”建設(shè)扎實推進(jìn)，新動能培育與傳統(tǒng)動能改造提升協(xié)同發(fā)力，中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。

記者問：穆迪在報告中指出，2018年政府直接債務(wù)將達(dá)到GDP的40%，2020年將達(dá)到45%，請問您怎么看？

答：《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，發(fā)行地方政府債券是地方政府舉借債務(wù)的唯一合法形式，除此以外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)。因此，目前我國政府債務(wù)范圍依法是指中央國債、地方政府債券以及清理甄別認(rèn)定截至2014年末的非政府債券形式存量政府債務(wù)，除此以外我國不存在其他任何政府直接債務(wù)。

截至2016年末，我國地方政府債務(wù)余額15.32萬億元，地方政府債務(wù)率（債務(wù)余額/綜合財力）為80.5%。加上納入預(yù)算管理的中央國債余額12.01萬億元，兩項合計，我國政府債務(wù)27.33萬億元。按照國家統(tǒng)計局公布的GDP初步核算數(shù)74.41萬億元計算，2016年我國政府債務(wù)的負(fù)債率（債務(wù)余額/GDP）為36.7%，低于歐盟60%的警戒線，也低于主要市場經(jīng)濟國家和新興市場國家水平，風(fēng)險總體可控。

總體上看，新預(yù)算法實施后，我國逐步依法建立了地方政府規(guī)范的舉債融資機制，政府債務(wù)規(guī)模增長勢頭得到有效控制，2016年我國政府債務(wù)的負(fù)債率與上年相比變化不大。今后，隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷推進(jìn)，政府舉債受到嚴(yán)格控制，政府債務(wù)規(guī)模將保持合理增長，加上我國GDP有望繼續(xù)保持中高速增長，也將為地方政府債務(wù)風(fēng)險防控提供根本支撐，2018-2020年我國政府債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)與2016年相比不會發(fā)生大的變化。

記者問：穆迪認(rèn)為，除了政府直接債務(wù)，地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)，請問您對此有何看法？

答：穆迪這一觀點說明一些國際機構(gòu)對我國法律制度規(guī)定缺乏必要的了解。

一方面，關(guān)于或有債務(wù)范圍問題，《中華人民共和國擔(dān)保法》、《中華人民共和國預(yù)算法》已經(jīng)作出明確規(guī)定。即，除經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保。因此，《中華人民共和國預(yù)算法》實施后，我國地方政府或有債務(wù)依法是指地方政府為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的擔(dān)保債務(wù)，除此以外不存在任何其他或有債務(wù)。

另一方面，對于地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)與政府債務(wù)之間的關(guān)系，我國相關(guān)法律制度也已經(jīng)作出了明確規(guī)定?！吨腥A人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，除發(fā)行地方政府債券外，地方政府及其所屬部門不得以任何方式舉借債務(wù)?！吨腥A人民共和國公司法》規(guī)定，“公司是企業(yè)法人，有獨立的法人財產(chǎn)，享有法人財產(chǎn)權(quán)。公司以其全部財產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任”、“有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認(rèn)購的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任”。因此，不論是中央國有企業(yè)、還是地方國有企業(yè)（包括融資平臺公司），其舉借的債務(wù)依法均不屬于政府債務(wù)，應(yīng)由國有企業(yè)負(fù)責(zé)償還，地方政府不承擔(dān)償還責(zé)任；地方政府作為出資人，在出資范圍內(nèi)對國有企業(yè)承擔(dān)責(zé)任。

綜合上述法律規(guī)定,穆迪所謂的地方政府融資平臺、國有企業(yè)等債務(wù)水平持續(xù)增長會增加政府或有債務(wù)的說法，是根本不成立的。

附2：發(fā)改委回應(yīng)全文

我國降杠桿工作成效顯現(xiàn) 債務(wù)風(fēng)險安全可控

積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率是黨中央國務(wù)院從戰(zhàn)略層面做出的重大決策部署，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)之一。中央提出要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)〔2016〕54號）及附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，提出兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束、盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資等七大措施，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率。目前各項措施落實推進(jìn)情況良好，進(jìn)展順利，并已取得初步成效，中國債務(wù)風(fēng)險總體可控。

降杠桿成效顯現(xiàn)。首先，我國總杠桿率水平居中且正趨于穩(wěn)定。從絕對水平看，我國杠桿率水平并不高，僅位于主要經(jīng)濟體的中等水平。根據(jù)國際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)，截至2016年三季度末，我國總體杠桿率為255.6%，而同期美國為255.7%，英國為283.1%，法國為299.9%，加拿大為301.1%；同為東亞國家的日本為372.5%；主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體平均為279.2%，都要高于中國的水平。從變化趨勢看，中國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定。根據(jù)國際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)，截至2016年三季度末，我國總體杠桿率同比增幅較上季度末下降2.5個百分點，連續(xù)兩個季度保持下降趨勢；環(huán)比增幅較上季度末下降1.3個百分點，連續(xù)三個季度保持下降趨勢。其次，我國企業(yè)杠桿率開始下降。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的最新數(shù)據(jù)，我國2016年三季度末非金融企業(yè)杠桿率為166.2%，較上季度末下降0.6個百分點，這是中國非金融企業(yè)杠桿率連續(xù)19個季度上升后的首次下降。2017年3月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.7個百分點，企業(yè)微觀層面的杠桿率也呈下降趨勢。

我國企業(yè)債務(wù)風(fēng)險總體安全可控。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是市場經(jīng)濟的普遍現(xiàn)象。債務(wù)規(guī)模大小和杠桿率高低與一國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系。從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)看，我國儲蓄率比較高，達(dá)50%左右，顯著高于國際平均水平。從金融結(jié)構(gòu)看，我國是以銀行信貸等間接融資為主的金融體系，這種金融體系中企業(yè)的負(fù)債水平相對較高。從國際經(jīng)驗看，由外債引發(fā)的危機要遠(yuǎn)多于內(nèi)債。我國債務(wù)主要是內(nèi)債，外債在總債務(wù)中的比重很低，并且我國杠桿率有高儲蓄率作為支撐，這與低儲蓄率條件下高杠桿風(fēng)險有明顯不同，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較低。并且隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，企業(yè)經(jīng)營效益明顯改善，我國債務(wù)償還能力和抵御負(fù)面沖擊的能力都進(jìn)一步增強。因而我國債務(wù)風(fēng)險總體可控。

企業(yè)降杠桿不會增大銀行風(fēng)險。降低企業(yè)杠桿率的各項措施均不會增大銀行風(fēng)險，如與銀行關(guān)聯(lián)密切的市場化債轉(zhuǎn)股，相關(guān)文件從制度層面和操作層面上作出了穩(wěn)妥安排，在實現(xiàn)降低企業(yè)杠桿率目標(biāo)的同時，有效隔離風(fēng)險，防范企業(yè)部門風(fēng)險傳遞至金融部門。一是明確要求銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，市場化債轉(zhuǎn)股必須通過實施機構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，確保市場化債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)風(fēng)險不向銀行轉(zhuǎn)移。二是在債權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)上要求潔凈轉(zhuǎn)讓、真實出售，確保轉(zhuǎn)股債權(quán)從銀行真實出表。三是市場化債轉(zhuǎn)股資金主要來源于社會資金，而不是主要使用銀行表內(nèi)資金。四是通過債轉(zhuǎn)股引入社會投資者，可以改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營效益，從而降低銀行不良債權(quán)風(fēng)險。