宏觀政策需要糾偏

令人遺憾的是，盡管汽車行業(yè)在過去幾年取得了如此驕人的成績(jī)，實(shí)現(xiàn)了歷史性的突破，我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)狀況還是有些不盡如意。

這里有兩點(diǎn)啟示：

1.我國(guó)供給面產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的步伐一直沒有停歇。這得益于改革開放40多年積累的深厚家底，讓我們擁有強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)風(fēng)口一旦到來就能馬上抓住。偌大的汽車行業(yè)，我國(guó)能躍居世界第一，這讓我們對(duì)中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力充滿信心。

2.在發(fā)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)后，我們的宏觀政策仍然偏緊，矮化了一些傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎的重要作用，比如房地產(chǎn)、地方政府融資和基建。經(jīng)濟(jì)的升級(jí)發(fā)展需要培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，與此同時(shí)也要繼續(xù)重視傳統(tǒng)增長(zhǎng)引擎對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。

今后的宏觀政策該如何發(fā)力？我認(rèn)為應(yīng)就如下幾點(diǎn)認(rèn)知要糾偏：

1.對(duì)債務(wù)問題的認(rèn)知要糾偏。儲(chǔ)蓄過剩未必會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。

2.對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策要糾偏。從人口老齡化的長(zhǎng)期角度看，房地產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰是必然規(guī)律，但我們也要考慮到短期內(nèi)中國(guó)老百姓有巨大的住房改善性需求，這些需求還遠(yuǎn)未得到滿足。如果年輕人連居住尊嚴(yán)都無法得到滿足，又何談成家立業(yè)，生兒育女？中國(guó)的很多行業(yè)都存在供給過剩和產(chǎn)能過剩的情況，唯獨(dú)房地產(chǎn)業(yè)因?yàn)橥恋毓┙o的約束，人民群眾對(duì)美好居住條件的向往遠(yuǎn)沒有得到滿足。這一點(diǎn)需要糾偏。

3.對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式錯(cuò)誤認(rèn)知的糾偏。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問題是內(nèi)需不足。一旦內(nèi)需不足，外需又不振，總需求也會(huì)變得不足。內(nèi)需不足本質(zhì)上與收入分配有關(guān)。一個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出就是這個(gè)國(guó)家的收入，所以GDP既是一國(guó)總產(chǎn)出，也是總收入。從總量上看，一國(guó)肯定具有購(gòu)買這個(gè)國(guó)家所有產(chǎn)品的購(gòu)買力。既然有足夠的購(gòu)買力，為什么市場(chǎng)上的購(gòu)買行為似乎無法將所有的供給能力全部利用起來？我認(rèn)為是收入分配有問題，這導(dǎo)致老百姓的購(gòu)買力與支出意愿不匹配。有些購(gòu)買力流到了支付意愿偏低的經(jīng)濟(jì)主體手中，導(dǎo)致總量上不存在購(gòu)買力不足的問題，但結(jié)構(gòu)上卻表現(xiàn)明顯。

圖6

從圖6中國(guó)居民消費(fèi)占GDP比重情況不難看出，中國(guó)居民收入占比偏低，由此衍生出消費(fèi)在GDP中的占比偏低。圖中的橫軸代表人均GDP水平，按照2005年不變價(jià)美元計(jì)算且去掉了匯率因素。虛線代表世界其他國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)，是在不同人均GDP水平上，其居民消費(fèi)占GDP比重的平均水平。陰影是均值上下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的范圍?？梢钥闯?，自新中國(guó)成立以來，居民消費(fèi)占GDP的比重持續(xù)下滑，目前水平已經(jīng)低于世界水平20個(gè)百分點(diǎn)。

這主要反映出收入分配的問題。在我看來，這不是居民內(nèi)部收入不平等，而是部門間收入分配不平等，也就是企業(yè)部門與居民部門之間的收入分配有問題。

圖7

目前我國(guó)的情況是消費(fèi)不足。消費(fèi)的反面是儲(chǔ)蓄，消費(fèi)不足意味著儲(chǔ)蓄高。一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄主要來自居民和企業(yè)兩個(gè)部門。圖7呈現(xiàn)了中國(guó)儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，橫軸代表居民儲(chǔ)蓄占GDP的比重，縱軸代表企業(yè)儲(chǔ)蓄占GDP的比重。居民儲(chǔ)蓄就是居民收入減去居民消費(fèi)，企業(yè)儲(chǔ)蓄就是企業(yè)收入減去企業(yè)消費(fèi)。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算里，企業(yè)收入是企業(yè)分紅之后留存的利潤(rùn)。

圖7中，除我國(guó)和石油輸出國(guó)以外的其他國(guó)家，其居民儲(chǔ)蓄與企業(yè)儲(chǔ)蓄間存在此消彼漲的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一點(diǎn)符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中“刺穿企業(yè)帷幕”原理。假設(shè)企業(yè)的股權(quán)掌握在居民手中，那企業(yè)的儲(chǔ)蓄和留存的利潤(rùn)本質(zhì)上也是居民財(cái)富的一部分。倘若企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況非常好，利潤(rùn)很高，即便企業(yè)沒有分配利潤(rùn)，持有股票的股東和老百姓也能從企業(yè)市值不斷增加的客觀情況中獲利，分享企業(yè)市值上升帶來的財(cái)富效應(yīng)。從這個(gè)角度看，企業(yè)的錢就是居民的錢，是一件衣服上左右口袋的關(guān)系。在這樣的背景下，居民會(huì)更看重這兩個(gè)口袋錢的總量是多少，至于是左口袋錢多還是右口袋錢多，這一點(diǎn)并不重要。

我國(guó)的企業(yè)儲(chǔ)蓄和居民儲(chǔ)蓄都很高，二者之間缺乏負(fù)相關(guān)關(guān)系。這主要是因?yàn)槲覈?guó)的企業(yè)部門與居民部門相互割裂。眾所周知，我國(guó)有大量國(guó)企，按照財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)，2021年金融和非金融企業(yè)里，國(guó)有凈資本約為112萬億人民幣。從理論上來說，這些都是老百姓的財(cái)富。然而實(shí)際上老百姓不會(huì)因?yàn)閲?guó)企利潤(rùn)很高而覺得自己更有錢，當(dāng)然也不敢因此而多消費(fèi)。除了國(guó)企之外，我國(guó)還有很多民營(yíng)企業(yè)，股權(quán)高度集中在一些巨富手中。這些企業(yè)的利潤(rùn)再好，也跟老百姓關(guān)系不大。

這種財(cái)富聯(lián)系上的割裂，導(dǎo)致企業(yè)部門的財(cái)富變動(dòng)，居民感受不到，更不會(huì)據(jù)此改變自己的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄行為。在企業(yè)大量?jī)?chǔ)蓄之外，中國(guó)老百姓還要自己大量地儲(chǔ)蓄。這兩項(xiàng)加起來，總儲(chǔ)蓄就變得特別高。我認(rèn)為這就是中國(guó)內(nèi)需不足最核心的原因，即收入分配存在問題。

總體來看，消費(fèi)才是最終極的需求，投資只是派生性需求，要為消費(fèi)服務(wù)。如果居民從整個(gè)國(guó)民收入分配中拿走的份額較少，那么居民消費(fèi)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的占比就比較低。居民不敢消費(fèi)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)需求不足，內(nèi)需不足的問題就會(huì)顯現(xiàn)。

這一問題并不是今天才出現(xiàn)，而是從上世紀(jì)90年代中期開始就一直存在，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來的問題。在1998-2002年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在亞洲金融危機(jī)后經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)五年的通縮，外需疲軟，大量企業(yè)去產(chǎn)能甚至倒閉，大量的工人也因此失業(yè)。2003-2008年這幾年，我國(guó)因加入了WTO，加之美國(guó)有次貸催生消費(fèi)，外需的逐漸走強(qiáng)暫時(shí)掩蓋了內(nèi)需不足的問題。次貸危機(jī)后，特別是我國(guó)“四萬億”刺激政策退出后，內(nèi)需不足的問題又重新浮現(xiàn)?？梢哉f這一問題已經(jīng)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)30多年。