特朗普不怕債務(wù)？

媒體上圍繞特朗普最新減稅方案綱要的質(zhì)疑與爭(zhēng)論，歸納起來(lái)，有兩個(gè)方面。

其一，擔(dān)心政府財(cái)政將入不敷出，進(jìn)一步擴(kuò)大赤字，很快突破20萬(wàn)億美元政府借款的限額。其二，認(rèn)為減稅計(jì)劃期望通過(guò)刺激經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的“擴(kuò)大就業(yè)”與“制造業(yè)回歸”目的，單從目前這個(gè)減稅政策綱要看，其實(shí)難以實(shí)現(xiàn)。

關(guān)于第一點(diǎn)政府國(guó)債規(guī)?？刂?，20萬(wàn)億的紅線肯定是守不住了。下圖顯示奧巴馬政府期間，他后面的六年沒(méi)有控制二院多數(shù)情況下，政府債務(wù)/GDP的比例還已經(jīng)翻了一倍，也因此年年和國(guó)會(huì)打架，動(dòng)不動(dòng)聯(lián)邦政府威脅關(guān)門(mén)。

在筆者看來(lái)，特朗普對(duì)于“聯(lián)邦預(yù)算平衡”這樣所謂的傳統(tǒng)智慧，心里面是不屑一顧的。

他在大選中說(shuō)過(guò)這樣的話，先放開(kāi)政府的財(cái)政赤字在一旁，重點(diǎn)考慮如何調(diào)動(dòng)全球資金向美國(guó)流入，重點(diǎn)考慮如何激活企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)家創(chuàng)新力，而實(shí)現(xiàn)這些目的的核心手段是需要給企業(yè)和個(gè)人減稅。

利用目前資金反正便宜的機(jī)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大政府的債務(wù)，多舉新債還舊債，作為擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源。好在目前共和黨人控制著二院的多數(shù)，特朗普總統(tǒng)任上聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)不運(yùn)作應(yīng)該是小概率事件。

從2017年來(lái)看，在白宮放棄暫停低收入美國(guó)人支付醫(yī)療費(fèi)用付款的威脅和放棄對(duì)墨西哥邊境墻修建資金需求后，兩黨的預(yù)算談判進(jìn)展順利。

雖然在對(duì)于赤字問(wèn)題不持教條主義立場(chǎng)這一點(diǎn)上，實(shí)用做派的特朗普總統(tǒng)類(lèi)似某些民主黨人的。但是，民主黨赤字增加大多是為提高在社會(huì)福利和政府開(kāi)支項(xiàng)目上的補(bǔ)貼，而特朗普作為保守主義政治家，其立場(chǎng)截然相反。

過(guò)去的100天，他一再簽署命令砍去除了國(guó)防之外其他政府部門(mén)的預(yù)算、消減政府的職位、減少?gòu)?qiáng)制性規(guī)定對(duì)于企業(yè)的福利壓力。他更加相信企業(yè)家的自主創(chuàng)新能力和基督徒白領(lǐng)工人的勤奮自救努力。赤字要花在投資能力資本能力的項(xiàng)目上，而不是揮霍在官僚體制的人頭預(yù)算和救濟(jì)性福利上。

不少專(zhuān)家指出特朗普提議個(gè)人和企業(yè)稅務(wù)改革大紅包真正實(shí)施之后，在未來(lái)十年內(nèi)稅收將減少4.4億-7萬(wàn)億美元，如果需要平衡的話則相當(dāng)于同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均要提高1.9%。

政府收入的缺口平衡按其幕僚團(tuán)隊(duì)的解釋主要有以下幾種方式：

1）因?yàn)榈投惵?，資金會(huì)大規(guī)模流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度到3-4%水平，創(chuàng)造新投資、新崗位和新收入給政府帶來(lái)的稅收規(guī)模增加將彌補(bǔ)缺口；

2）本次改革將堵住過(guò)去許多特許優(yōu)惠稅制的“漏稅”黑洞（美國(guó)的特許稅法規(guī)的厚度據(jù)說(shuō)有1萬(wàn)頁(yè)之多）；

3）海外回流資金的一次性稅收收入增加、美國(guó)公司在本土的就業(yè)崗位一次性增加；

4）針對(duì)性的過(guò)境關(guān)稅調(diào)節(jié)收入（BAT）大幅度增加等（20%的水平）。

其實(shí)這次減稅中，雖然收入高的個(gè)人/家庭從40%減到35%、企業(yè)從35%減到15%，但實(shí)際上富人有許多抵扣的方法，大企業(yè)也一樣通過(guò)避稅實(shí)際繳納比例不超過(guò)40%（特別是主要業(yè)務(wù)在海外的），所謂減稅，不過(guò)是透明化和既成事實(shí)的追認(rèn)化罷了。

只有對(duì)于川粉鐵桿群體的抵扣額度加倍，對(duì)于最低納稅線的大幅提升，這才是真正的紅包！

特朗普減稅是老調(diào)重彈？

關(guān)于沸沸揚(yáng)揚(yáng)的第二點(diǎn)質(zhì)疑，本次”減稅”政策綱要是否真正帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、從而實(shí)現(xiàn)上面缺口彌補(bǔ)承諾的可能性？大家爭(zhēng)論更加激烈。

包括CNBC、金融時(shí)報(bào)等主流媒體的評(píng)論文章，都從過(guò)去里根經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐的負(fù)面例子出發(fā)，認(rèn)為所謂“拉佛曲線”效應(yīng)和“涓滴效應(yīng)”（trickle-down effects）都不成立，特朗普這次老調(diào)重彈、也將重蹈的共和黨人失敗之路云云。

這些評(píng)論的意見(jiàn)聽(tīng)上去邏輯自洽的，但卻是犯了“攻擊一點(diǎn)、不及其余”的武斷錯(cuò)誤。

特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)政策是一個(gè)整體，筆者分析是由五大利器構(gòu)成，分別是：

一是擴(kuò)大能源生產(chǎn)/降低制造成本，二是大手筆投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，三是大幅度減少企業(yè)與個(gè)人稅負(fù)，四是美國(guó)公司海外制造大規(guī)?；貧w，五是通過(guò)美國(guó)優(yōu)先原則下的“貿(mào)易戰(zhàn)”大幅度縮減國(guó)際逆差。

第一項(xiàng)目前已經(jīng)通過(guò)總統(tǒng)指令（修建二條輸油管道）和調(diào)整聯(lián)邦環(huán)保署負(fù)責(zé)人得到落實(shí)；第二項(xiàng)是關(guān)系到政府開(kāi)支擴(kuò)大計(jì)劃、需要協(xié)調(diào)民主黨國(guó)會(huì)力量來(lái)推進(jìn)（在醫(yī)保問(wèn)題上可以達(dá)成妥協(xié)），目前不是推出最佳時(shí)機(jī)。

減稅綱要與計(jì)劃實(shí)施涉及第三項(xiàng)、但同時(shí)也是具體推進(jìn)第四項(xiàng)落地的核心，減稅的trickle-down有無(wú)并不重要，重要的是促進(jìn)美國(guó)企業(yè)今后從全球化回歸到本土化，把工業(yè)4.0制造升級(jí)和先進(jìn)生產(chǎn)能力投入留在國(guó)內(nèi)。

同樣，最為核心的是第五項(xiàng)，在“公平貿(mào)易”原則下，制定所謂針對(duì)性過(guò)境關(guān)稅BAT（Border Adjustment Tax），比如針對(duì)德國(guó)汽車(chē)、中國(guó)鋼鐵等，提高政府收入、保護(hù)美國(guó)本土制造崗位。

以各種措施和手段來(lái)倒逼海外崗位回流、以及針對(duì)性開(kāi)展懲罰性貿(mào)易戰(zhàn)，這是特朗普政策組合里面的兩個(gè)真正的“殺手锏”，這也是與主張“自由貿(mào)易”的共和黨人如里根和布什之流的最大分水嶺。

BAT關(guān)稅提高有其合理性，它一方面增加政府收入、另外一方面也起到了調(diào)節(jié)收入分配的作用、有利于消費(fèi)者的收入提升。

根據(jù)德國(guó)聯(lián)邦國(guó)防大學(xué)胡波教授團(tuán)隊(duì)最新一個(gè)2016-2030年動(dòng)態(tài)系統(tǒng)模型計(jì)算，假定特朗普班子把針對(duì)性的貿(mào)易保護(hù)主義BAT調(diào)高到20%水平，再假定被懲罰國(guó)家的反BAT手段不對(duì)稱(chēng)情況下（美國(guó)出口僅僅減少2%），是可以創(chuàng)造一個(gè)縮小逆差、拉高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、同時(shí)也降低美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)負(fù)債水平政策空間場(chǎng)景的（見(jiàn)下圖）。

進(jìn)一步看，國(guó)際逆差和總債務(wù)水平的緩解可能，也就可以釋放部分美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力。

從減少貿(mào)易逆差目標(biāo)出發(fā)來(lái)針對(duì)性設(shè)立/談判懲罰性BAT很不容易，是一個(gè)胡蘿卜+大棒的過(guò)程，不過(guò)，工于計(jì)算、不按常理出牌的特朗普倒是有可能完成這個(gè)使命。

同時(shí)，如何使減稅讓利金額以及“遣返”的海外利潤(rùn)資金能夠進(jìn)入實(shí)體企業(yè)形成資本、創(chuàng)造就業(yè)與拉動(dòng)消費(fèi)，而不是流入股市、房地產(chǎn)和其他金融產(chǎn)品類(lèi)投機(jī)市場(chǎng)，是需要更加細(xì)致設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制的，當(dāng)年布什政府減稅的弊端即在于此、以致被后人詬病。

許多國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家指出，特朗普減稅禮包落空的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀看法和特朗普本人及其團(tuán)隊(duì)看法并不一致。

美聯(lián)儲(chǔ)可能推動(dòng)進(jìn)一步加息的動(dòng)作和特朗普意欲推動(dòng)減稅落地來(lái)提高聲望、擴(kuò)大赤字以推進(jìn)基建、保持弱勢(shì)美元以減少逆差這一套政策路線是相向而行的，看來(lái)，在特朗普民調(diào)企穩(wěn)之后，耶倫美聯(lián)儲(chǔ)主席的位子勢(shì)必不穩(wěn)。

參考文獻(xiàn)

- “美國(guó)企業(yè)海外隱藏2.5萬(wàn)億美元資金，其返美可能也會(huì)利好美元”  2016年11月26日 04:07:10  華爾街見(jiàn)聞

- “美國(guó)50家規(guī)模最大企業(yè)涉嫌逃稅避稅”  2017年04月14日 15:33中金網(wǎng)

-“特朗普減稅計(jì)劃異想天開(kāi)” 2017年4月28日 13:07  FT中文網(wǎng)

-“Trump’s First 100 days: The education of Donald Trump”  by Dawsey, Goldmacher, Isenstadt,2017年4月27日 05:15 , Politico

-“Trump tracker: How much has the president achieved so far”2017年4月28日，http://www.bbc.co.uk/news

-“10張圖盤(pán)點(diǎn)特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)：“美國(guó)優(yōu)先”引領(lǐng)市場(chǎng)”，4月27日，華爾街見(jiàn)聞

- “Drawing Insights form a Small Model and Statistical Data of the US Economy”, An unpublished paper by Hu,Cravaack, Gawliczek, Bunderwehr University, Munich  

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