【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 韓會師】

這個題目肯定讓很多朋友覺得扎眼睛，2017年以來，大家討論的似乎都是全球資本將如何回流美國，當(dāng)然更吸引國人目光的是中國的資本外流壓力何時能夠消失，近期大家關(guān)注的焦點(diǎn)還包括港幣貶值背后是否潛藏著巨大的資本外逃風(fēng)險等等，怎么筆者沒頭沒腦地將資本外流扯到美國頭上了呢？

因?yàn)閺慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，以特朗普正式就職美國總統(tǒng)為分水嶺，美國資本對外投資的動力從2017年1季度開始明顯增強(qiáng)。

根據(jù)美國的國際收支平衡表數(shù)據(jù)，整個2016年，美國對外證券投資的增量約406億美元，但2017年前三個季度，美國對外證券投資的總規(guī)模已達(dá)到5026億美元。如果從季度數(shù)據(jù)上看，2016年，美國只有第二季度的對外證券投資是正值，也就是資金凈流出，其余三個季度都是負(fù)值，也就是資金凈流入。而2017年前三個季度，美國對外證券投資規(guī)模最小的一季度也有1404億美元。

即使站在歷史角度審視，2017年前三季度美國對外證券投資的規(guī)模也是十分驚人的，只有2014年5827億美元的對外投資規(guī)模將之超越，但考慮到2017年目前只有三個季度的數(shù)據(jù)，其全年的總規(guī)模有可能登頂歷史第一。

簡而言之，在2016年，美國資本更喜歡留在國內(nèi)，對外投資的動力相當(dāng)弱，而特朗普就任美國總統(tǒng)之后，美國資本對外投資的熱情瞬間暴漲。

為什么2017年美國資本的流動有些異常？原因可能有很多，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國對外證券投資規(guī)模的爆發(fā)性增長往往發(fā)生在美國經(jīng)濟(jì)出大問題的前夜。正所謂春江水暖鴨先知，自己人肯定最清楚自己的情況。但至于最大的問題是什么，估計經(jīng)濟(jì)學(xué)家們很難達(dá)成一致，但從資本流動數(shù)據(jù)看，似乎不少人已經(jīng)嗅出了風(fēng)險的味道。

從2009年3季度美國實(shí)際GDP恢復(fù)正增長，到現(xiàn)在已經(jīng)過去8年有余，如果美國10年里必有一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的舊規(guī)律仍然有效的話，一場經(jīng)濟(jì)動蕩隨時都可能降臨，這可能是美國資本對外投資動力大增的原因之一。

我們看一下次貸危機(jī)爆發(fā)前后的數(shù)據(jù)，可能有些借鑒意義。次貸危機(jī)在2007年顯形，2008年雷曼倒閉標(biāo)志著危機(jī)全面惡化并引發(fā)全球金融海嘯，就在次貸危機(jī)爆發(fā)之前的2006年，美國對外證券投資出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長，全年規(guī)模為4934億美元，創(chuàng)當(dāng)時的歷史峰值，比2005年高出85%，超過2005和2004年兩年總和。

2007年次貸危機(jī)逐漸露出獠牙，但全球市場最初并沒有充分意識到其嚴(yán)重性，美國股市仍維持上漲勢頭，但美國對外證券投資的規(guī)模卻保持高位，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)3808億美元，僅次于2006年，是當(dāng)時的歷史第二高。到了2008年，隨著危機(jī)繼續(xù)惡化并演變?yōu)槿蚪鹑诤[，美國對外證券投資轉(zhuǎn)為負(fù)值，即資金凈回流，全年總計2843億美元。

換句話說，在美國爆發(fā)次貸危機(jī)之前，美國資本在蜂擁而出，在危機(jī)全面惡化之前，美國資本繼續(xù)大踏步地逃離。它們?yōu)槭裁慈绱嗣翡J？僅僅是巧合嗎？

恐怕未必，2008年，筆者曾和一位在房利美和華爾街投行都從事過衍生品定價的朋友私下咨詢過次級債的問題。我問他在危機(jī)爆發(fā)之前，你們這些從業(yè)者沒有感覺到風(fēng)險嗎？他說當(dāng)然感覺到了。2005年，他就和當(dāng)時他的頂頭上司共同意識到次級債及相關(guān)衍生品可能出大問題。但他們最后討論的結(jié)論是，繼續(xù)干下去，可能一兩年后才會出大事，可如果2005年的時候就主動退出市場，可能會少掙一兩年的大錢，所以還是大家繼續(xù)一起High比較理性。也就是繼續(xù)發(fā)放次級貸款，然后打包成各類債券，并向全世界銷售。