（文/張志峰 編輯/馬媛媛）當(dāng)存貨常年占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的比例超過(guò)50%時(shí)，存貨還能稱之為“流動(dòng)資產(chǎn)”嗎？

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年行業(yè)調(diào)整期、消費(fèi)弱復(fù)蘇、價(jià)格不穩(wěn)、庫(kù)存堰塞湖等問(wèn)題并未對(duì)上市公司形成明顯沖擊，絕大多數(shù)酒企營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)盛證券的統(tǒng)計(jì)，20家A股上市白酒企業(yè)2023年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4103.3億元，同比增長(zhǎng)15.5%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約1550.7億元，同比增長(zhǎng)18.9%。

2024年一季度，上市白酒企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1507.2億元，同比增長(zhǎng)14.9%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約620.05億元，同比增長(zhǎng)15.9%。

然而值得一提的是，與營(yíng)收利潤(rùn)等數(shù)據(jù)恰恰相反，2023年也是中國(guó)白酒產(chǎn)量連續(xù)下降的第七個(gè)年頭。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)，2023年白酒產(chǎn)能629萬(wàn)千升，對(duì)比2016年行業(yè)巔峰期的1358萬(wàn)千升已經(jīng)大幅萎縮了超過(guò)一半，全國(guó)發(fā)展到一定規(guī)模的酒企家數(shù)由1500多家減少至900余家。

漲價(jià)去庫(kù)存？經(jīng)銷商頂不住了

產(chǎn)能與銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)烈反差，幾乎將酒企供給端的普遍增長(zhǎng)與渠道端流轉(zhuǎn)不暢的矛盾公開(kāi)化。這也是當(dāng)前明明酒企披露業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)，但整個(gè)行業(yè)反而越來(lái)越焦慮，同陣營(yíng)間競(jìng)爭(zhēng)愈加白熱化的直接原因。

有行業(yè)人士向觀察者網(wǎng)透露，十余年間以飛天茅臺(tái)為首的頭部產(chǎn)品的價(jià)格不斷飆升，讓各級(jí)經(jīng)銷商形成了“囤貨居奇”的習(xí)慣，因?yàn)樵谏弦惠啺拙葡滦兄芷谥?，凡是能夠咬牙?jiān)持下來(lái)的經(jīng)銷商，基本都發(fā)了財(cái)。這就造成近幾年明明白酒終端消費(fèi)不斷下滑，酒企的業(yè)績(jī)卻出奇地好?！皬哪撤N意義上來(lái)講，各大酒企拼的不是別的，而是各自經(jīng)銷商的忠誠(chéng)度和信心。”

上述人士繼續(xù)表示，從去年開(kāi)始，行業(yè)不斷有聲音強(qiáng)調(diào)“去庫(kù)存化是主要任務(wù)”“動(dòng)銷不暢埋下暗雷”，但這個(gè)游戲一旦開(kāi)始，只能越來(lái)越激烈，中途停下的必然慘敗。

在他看來(lái)，2023年包括飛天茅臺(tái)在內(nèi)的大多數(shù)中高端白酒均出現(xiàn)不同程度的價(jià)格倒掛，其實(shí)就是經(jīng)銷商扛不住庫(kù)存壓力，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存的直觀表現(xiàn)。

然而對(duì)于酒企而言，去庫(kù)存的方式恰恰相反——漲價(jià)，即通過(guò)小幅高頻不斷調(diào)價(jià)，來(lái)提振經(jīng)銷商士氣、逼迫其打款進(jìn)貨、提升品牌價(jià)值，即便貴州茅臺(tái)也不能免俗。

譬如去年10月底，貴州茅臺(tái)突然宣布上調(diào)53度貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。消息一出，11月1日早間貴州茅臺(tái)開(kāi)盤(pán)大漲9.82%，且作為A股市值第一的上市公司，茅臺(tái)的這一漲價(jià)舉動(dòng)不僅帶動(dòng)白酒板塊走強(qiáng)，甚至對(duì)當(dāng)日大盤(pán)的漲勢(shì)帶來(lái)不俗影響。

行業(yè)普遍認(rèn)為，彼時(shí)茅臺(tái)的大幅提價(jià)動(dòng)作就是針對(duì)其價(jià)格倒掛而來(lái)，一舉扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)信心。

需要指出的是，酒企巨頭對(duì)于“漲價(jià)去庫(kù)存”的經(jīng)典玩法早已爛熟于心，并不拘泥于形式。

發(fā)生在最近的另一個(gè)經(jīng)典案例，是去年年底瀘州老窖旗下大單品國(guó)窖1573，為了逼迫經(jīng)銷商盡快打款結(jié)算，提升企業(yè)當(dāng)年的銷售結(jié)算金額，采用限期降價(jià)、過(guò)期不候的方式，短暫將經(jīng)銷商打款價(jià)從980元/瓶降低至930元/瓶，并美其名曰“讓利經(jīng)銷商”。

要知道，飛天茅臺(tái)與國(guó)窖1573一個(gè)被視作中國(guó)白酒的門(mén)面擔(dān)當(dāng)、商務(wù)禮品硬通貨，另一個(gè)則是僅次于茅臺(tái)、千元酒行列品質(zhì)與銷量的雙料冠軍產(chǎn)品，連這兩個(gè)產(chǎn)品都需要通過(guò)調(diào)價(jià)手段來(lái)提振信心、捆綁經(jīng)銷商，其他白酒品牌的處境可見(jiàn)一斑。

不過(guò)值得一提的是，白酒作為消費(fèi)品，終究需要消費(fèi)者買(mǎi)單，任何白酒品牌的品牌價(jià)值都不是憑空產(chǎn)生的，也不是無(wú)限大。因此，近年來(lái)越來(lái)越多的行業(yè)人士開(kāi)始為類似“漲價(jià)去庫(kù)存”的行為表示擔(dān)憂，稱之為“飲鴆止渴”。

仍以茅臺(tái)為例，今年剛剛步入第二季度，便頻頻傳來(lái)次級(jí)飛天茅臺(tái)市場(chǎng)下跌的消息。

窺一斑而知全豹，或許是去年年底“用力過(guò)猛”的因素，今年以來(lái)包括五一傳統(tǒng)旺季在內(nèi)，除了光瓶酒、口糧酒銷量較為穩(wěn)定之外，其他產(chǎn)品銷量都呈現(xiàn)弱勢(shì)。

“今年白酒行業(yè)比前幾年更困難，就連茅臺(tái)酒的價(jià)格也一路下滑?！焙鲜【茦I(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)鄭應(yīng)平表示，去庫(kù)存仍是當(dāng)下行業(yè)的主旋律，新一輪收購(gòu)并購(gòu)將成為下一輪白酒發(fā)展的趨勢(shì)。

鄭應(yīng)平認(rèn)為，白酒消費(fèi)疲軟與消費(fèi)者的錢(qián)袋子有關(guān)。同時(shí)，前幾年白酒市場(chǎng)熱度太高，渠道庫(kù)存壓力過(guò)大，廠家二次促銷力度不夠，也是當(dāng)下白酒消費(fèi)低迷的原因。

也正因此，多位白酒經(jīng)銷商人士向觀察者網(wǎng)反映，白酒總代理為了完成廠家規(guī)定的進(jìn)貨量拿到銷售返點(diǎn)，會(huì)選擇被迫打款進(jìn)貨量，當(dāng)貨出不動(dòng)、資金承壓時(shí)，便降價(jià)甩貨，甚至徹底離開(kāi)這一行業(yè)。因此預(yù)測(cè)今年的白酒價(jià)格倒掛現(xiàn)象恐將比往年更為嚴(yán)重。