1月30日，片仔癀（600436）公布了2023年年度業(yè)績快報。公告數(shù)據(jù)顯示，片仔癀全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入100.35億元，同比增長15.42%；歸母凈利潤27.84億元，同比增長12.59%。

有分析人士指出：從全年業(yè)績來看，片仔癀仍可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。但結(jié)合估值水平來看，片仔癀的業(yè)績增速或難以匹配高估值。

事實(shí)上，為保持業(yè)績增長，自2003年上市以來，片仔癀曾多次宣布提價。

2005年，在出廠價和零售價均提升5元的背景下，片仔癀收入同比增長65.2%；在2020年提價后，公司2021年的收入同比增長23.20%，凈利潤同比增長45.49%。

據(jù)西南證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價19次。在這19次漲價里，片仔癀至少有3輪提價周期：第一次提價周期是2004年-2008年，提價驅(qū)動力是原材料麝香首次被國家林業(yè)局管控，所有含有天然麝香的藥品瞬間都成了稀缺品，因此公司順勢提價。第二次提價周期是從2009年-2014年，提價驅(qū)動力是麝香和牛黃的價格上漲，但對利潤影響不大；第三次提價周期是2016-2017年，理由也是原材料價格上漲，但提價基本沒影響銷售，公司利潤增長明顯。

2023年5月是片仔癀歷史上調(diào)整幅度最大的一次，但從業(yè)績表現(xiàn)看，曾屢試不爽的漲價策略卻出現(xiàn)失靈跡象。

當(dāng)時片仔癀公告稱鑒于公司片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因，決定自公告之日起，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

按此計(jì)算，片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格漲幅為28.8%。而2023年在提價28.8%的基礎(chǔ)上，公司全年?duì)I收及凈利潤僅增長15.42%和12.59%。從單季度來看，片仔癀4季度營收24.35億，同比增長11.7%；凈利潤4.69億，同比增長僅9%。大幅提升的產(chǎn)品單價與業(yè)績增長幅度出現(xiàn)顯著偏離，或說明片仔癀的銷量已出現(xiàn)顯著下滑。

鼎臣咨詢創(chuàng)始人史立臣曾告訴觀察者網(wǎng)，行業(yè)里與片仔癀具有相似適應(yīng)癥的替代品太多，產(chǎn)品本身沒有什么特別的地方。但這幾年片仔癀炒的非?；馃幔泻芏嘞M(fèi)者囤貨，產(chǎn)品本身的價值和消費(fèi)者購買的價格完全是不對等的。

基于考慮，早在2014年片仔癀提出“一核兩翼”的轉(zhuǎn)型策略，以片仔癀為主，發(fā)力化妝品、日化業(yè)務(wù)以及保健品、保健食品業(yè)務(wù)。

可以看到的是，化妝品板塊運(yùn)營依舊不行。2021年該板塊營收8.41億，增速-7.05%，2022年?duì)I收6.34億，增速-24.61%，連續(xù)兩年都是負(fù)增長。2023年上半年，片仔癀化妝品的營收繼續(xù)下降，僅有2.73億元。短期來看，該板塊很難撐起片仔癀的“第二增長曲線”。

雖然經(jīng)營業(yè)績并不理想，但片仔癀分拆化妝品板塊上市的工作仍在穩(wěn)步進(jìn)行。

截止2月1日收盤，片仔癀報每股191.21元，較前日下跌4.11%，總市值1153.6億。

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