（文/童潔  編輯/馬媛媛）趕在2023年到來之前，海底撈創(chuàng)始人張勇匆忙完成了名下第三家公司的上市。

12月30日，海底撈海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體特海國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“特海國(guó)際”）正式登陸港交所。從7月以“實(shí)物分派+介紹上市”不融資的方式推動(dòng)海外業(yè)務(wù)IPO到完成上市，特海國(guó)際只花了5個(gè)多月的時(shí)間。至此，海底撈旗下也分別擁有了海底撈、特海國(guó)際、負(fù)責(zé)底料供應(yīng)的頤海國(guó)際三家上市公司。

開盤首日，特海國(guó)際就受到了資本市場(chǎng)的高度歡迎。其以7港元/股開盤，股價(jià)一路走高，盤中一度漲至14.5港元/股，漲幅達(dá)到100%。截至當(dāng)日收盤，特海國(guó)際單股價(jià)為9.94港元/股，較開盤漲42%，總市值61.56億港元。

知名財(cái)經(jīng)作家吳曉波認(rèn)為，特海國(guó)際上市首日的股價(jià)表現(xiàn)或反映出投資者對(duì)特海國(guó)際未來的看好，畢竟海外業(yè)務(wù)是海底撈多年來重點(diǎn)發(fā)力的方向，甚至在疫情爆發(fā)后仍保持逆勢(shì)開店。

但他同時(shí)也指出了特海國(guó)際的痛點(diǎn)所在，稱特海國(guó)際過去持續(xù)虧損，未能為海底撈帶來業(yè)績(jī)?cè)隽浚炊蔀橥侠?。在此背景下，分拆上市或更有利于海底撈幾大業(yè)務(wù)板塊的獨(dú)立差異發(fā)展，降低不確定因素，避免負(fù)協(xié)同效應(yīng)。

只是，上市并不是企業(yè)解決經(jīng)營(yíng)難題的萬能之策，資本市場(chǎng)也在等待海底撈帶來更美好的“出?！惫适?。

出海十年分拆上市

2012年，新加坡克拉碼頭河谷路3D座2層亮起一塊醒目的紅色燈牌，燈牌上“海底撈”三個(gè)字讓當(dāng)?shù)亓魧W(xué)生和華人們倍感親切。

那是海底撈“出?！钡牡谝徽尽{借讓國(guó)人熟悉的“家鄉(xiāng)味道”，海底撈在新加坡順風(fēng)順?biāo)@里也成為一眾留學(xué)生和當(dāng)?shù)豮ol的固定打卡地。

海底撈深知中國(guó)品牌“出?！钡膬?yōu)勢(shì)，在海外擴(kuò)張的這些年里，“向海外華人輸出中國(guó)味道，把中國(guó)文化傳遞給世界”始終是其發(fā)展理念，走出國(guó)門的前期，海底撈的目標(biāo)客群以海外留學(xué)生和華裔為主。

海底撈還在新加坡建立中央廚房，負(fù)責(zé)制造和加工附近餐廳使用的食材，包括需要加工和調(diào)味的肉類以及需要清洗和切割的蔬菜。對(duì)于其他市場(chǎng)，海底撈則采取直接從當(dāng)?shù)毓?yīng)商采購(gòu)的模式。

但這樣的發(fā)展策略在某種程度上也限制了海底撈的布局。從其進(jìn)駐的國(guó)家可以看到，其擇址傾向于擁有大型華人社區(qū)的地區(qū)，布局主要圍繞在東南亞、東亞和北美。

并且，與其他同行相比，海底撈海外擴(kuò)張速度十分迅猛。根據(jù)特海國(guó)際招股書披露，截至2022年3月31日，海底撈在亞洲、北美洲、歐洲及大洋洲的11個(gè)國(guó)家擁有97家餐廳；到今年6月底，海底撈已經(jīng)在全球11個(gè)國(guó)家開設(shè)了共計(jì)103家餐廳。

隨著海外業(yè)務(wù)的逐漸壯大，特海國(guó)際的營(yíng)收連年增長(zhǎng)。招股書顯示，2019年，其年?duì)I收在2.33億美元規(guī)模，到2021年，該數(shù)字增長(zhǎng)至3.12億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.8%。2022年起，海外餐飲業(yè)不斷復(fù)蘇，2022年上半年，特海國(guó)際的營(yíng)收為2.46億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)到82%。

弗若斯特沙利文報(bào)告還提到，以2021年的收入作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，特海國(guó)際已是國(guó)際市場(chǎng)第三大中式餐飲品牌。按截至2021年底的自營(yíng)餐廳覆蓋的國(guó)家數(shù)目計(jì)算，特海國(guó)際則是國(guó)際市場(chǎng)上最大的中式餐飲品牌。

然而，全球市場(chǎng)中存在的不只是機(jī)遇，還有風(fēng)險(xiǎn)。最近幾年，受疫情肆虐的影響，海底撈正在放慢擴(kuò)張速度，聆訊資料顯示，特海國(guó)際2019-2021年和2022年上半年餐廳總數(shù)分別為38家、74家、94家和103家。

分拆上市被海底撈視為加快發(fā)展海外業(yè)務(wù)的一個(gè)捷徑。特海國(guó)際在招股書中透露，尋求分拆上市是為了讓各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴(kuò)張。

盈利問題仍待解決

盡管門店規(guī)模和營(yíng)收每一年都在增長(zhǎng)，但要在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)盈利卻不容易。

在特海國(guó)際披露的數(shù)據(jù)中，其連續(xù)三年交出了虧損的答卷，且虧損金額還在不斷增長(zhǎng)。2019年-2021年以及2022年第一季度，特海國(guó)際凈虧損分別約為3300萬美元、5380萬美元、1.51億美元及2850萬美元。

特海國(guó)際將業(yè)績(jī)虧損歸結(jié)為新餐廳比例高及疫情影響。不僅如此，按照特海國(guó)際的計(jì)劃，上市之后將保持?jǐn)U張的節(jié)奏，如此一來，其將面臨人工成本增加、門店開業(yè)前大額成本及食材供應(yīng)等方面的壓力，盈利將變得更加艱難。

不過，對(duì)于盡快實(shí)現(xiàn)盈利，特海國(guó)際認(rèn)為，海外國(guó)家逐一放開疫情管控對(duì)其而言是一個(gè)利好消息，海外餐飲行業(yè)正在回暖。

特海國(guó)際披露，2019年疫情發(fā)生到現(xiàn)在，其門店客流量逐步朝正面的方向發(fā)展，2019年，特海國(guó)際餐廳共錄得810萬人次客流量，2020年下滑至710萬人次，2021年提升至980萬人次。今年上半年，特海國(guó)際的客流量已提升至930萬人次，較去年同期的450萬人次，增長(zhǎng)超過一倍。

同店銷售額層面，2020年及2021年，特海國(guó)際的同店銷售額分別較上一年度減少39.3%及1.4%。自2022年起，隨著新冠疫情逐漸受控，截至2022年上半年，特海國(guó)際的同店銷售額較2021年同期增長(zhǎng)57.3%。

翻臺(tái)率方面，隨著疫情受到控制以及許多地方政府取消限制性措施，同樣有了好轉(zhuǎn)的跡象。2019年，海底撈海外餐廳的總體翻臺(tái)率為每天4.1次；2022年第一季度，其整體翻臺(tái)率為每天2.7次，相較于2020年及2021年的每天2.4次及每天2.1次明顯有了提高。

需要注意的是，中泰證券研報(bào)在一份研報(bào)中提到過，翻臺(tái)率3次/天，是海底撈的盈虧警戒線。特海國(guó)際披露，截至今年6月底，其翻臺(tái)率恰好達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。

其在招股書中寫到，預(yù)期于不久將來，通過持續(xù)收入增長(zhǎng)及改善成本效益，進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)及達(dá)至凈盈利能力，主要途徑包括了改善餐廳層面表現(xiàn)；新餐廳實(shí)現(xiàn)盈虧平衡進(jìn)而盈利，同時(shí)控制開設(shè)新餐廳的速度以及控制成本。

招股書強(qiáng)調(diào)，截至一季度末，特海國(guó)際超過95%的餐廳已實(shí)現(xiàn)首次每月盈虧平衡。特海國(guó)際預(yù)計(jì)，隨著疫情態(tài)勢(shì)的緩解，最近開設(shè)的餐廳將在更短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)首次每月盈虧平衡。

而未來，火鍋市場(chǎng)也不是特海國(guó)際唯一的目標(biāo)。據(jù)悉，兩個(gè)多月前，特海國(guó)際曾收購(gòu)餐飲服務(wù)企業(yè) Hao Noodle and Tea Holdings Inc.（“HN&T Holdings”）80%已發(fā)行及發(fā)行在外的普通股。資料顯示，HN&T Holdings 在紐約經(jīng)營(yíng)兩家名為“Hao Noodle”及“Hao Noodle and Tea by Madam Zhu ’ s Kitchen”的餐廳，經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容主要為輕食、飲料及酒類。

特海國(guó)際表示，“未來將提升餐廳業(yè)績(jī)、開拓新收入來源，以及戰(zhàn)略性擴(kuò)展并優(yōu)化我們的餐廳網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)公司將識(shí)別有機(jī)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，尋求潛在收購(gòu)機(jī)會(huì)”。