光線傳媒扣非凈利潤高額增長 多線深耕或成減輕業(yè)績壓力關鍵

業(yè)績：2019年預計盈利9億-11.5億，上年同期盈利13.73億，預估下滑16.26%-34.46%。

2017年和2018年，光線傳媒的電影業(yè)務都較為疲軟，2017年15部電影僅獲得33億票房，2018年雖總票房達到了73.8億，但接近一半為《唐人街探案2》貢獻，這部影片還不是光線主控。因此，2019年光線的電影業(yè)務可以稱得上是一掃陰霾，全年電影總收入達到了138.67億，較上年同比增長了88%。

2019年，光線傳媒共上映了《瘋狂的外星人》《陽臺上》《風中有朵雨做的云》《千與千尋》《銀河補習班》《哪吒之魔童降世》《我和我的祖國》《南方車站的聚會》《誤殺》等18部影片，票房超過10億的4部影片中，《哪吒》最終體量突破了50億，這部“光線系”主控的作品也成為了公司2019年業(yè)績的“定海神針”。

雖然凈利潤的下滑似乎意味著光線2019年也不盡如意，但事實上，光線傳媒2018年13.73億的盈利絕大部分來源于33億出售新麗傳媒27.64%的股份所獲得的收益，如果拋開賣股收益，光線2018年將會面臨高額虧損。對比之下，顯然2019年光線靠內(nèi)容實現(xiàn)的高額扣非凈利潤增長才更加“硬核”。

雖連續(xù)兩年營收處于上市電影公司頭列，為光線傳媒未來繼續(xù)保持增長趨勢帶來了挑戰(zhàn)和壓力，但從《大圣歸來》《大魚海棠》到《哪吒》，光線在動畫電影領域的方法論已漸趨成熟，并使其成為了業(yè)績增長的主要驅動力，加之彩條屋影業(yè)“中國神話系列”的逐步落地，光線傳媒已初具穩(wěn)定輸出高質量動畫作品的能力。

除了電影業(yè)務外，從2006年開始，電視劇業(yè)務也是光線傳媒的重要組成部分。2019年至今，光線傳媒參與的《八分鐘的溫暖》《聽雪樓》《我在未來等你》《新世界》等陸續(xù)播出，根據(jù)光線2019年半年報顯示，雖電影及衍生品業(yè)務占據(jù)了營收的大頭，但毛利率為負，而電視劇業(yè)務的毛利率達到了39.02%。因此，緊抓動漫、電影業(yè)務的同時，光線也應在電視劇領域繼續(xù)深耕，多線并進緩解業(yè)績增長壓力。

綜合整個A股市場和電影公司們的表現(xiàn)來看，2019年仍然是幾家歡喜幾家愁的一年，如果要說負面趨勢，那便是受宏經(jīng)濟下行、行業(yè)競爭加劇、商譽暴雷、政策收嚴等多重因素共同作用，2019年虧損的影視公司仍不在少數(shù)，加之受疫情影響，春節(jié)檔電影的撤檔和影視股全線飄綠也為2020年的電影行業(yè)蒙上了一層陰影。

但長遠來看，行業(yè)一直在朝著越來越健康的方向發(fā)展。首先，商譽暴雷雖是上市電影公司在為前幾年的高溢價并購和急速擴張戰(zhàn)略買單，但不少公司選擇計提商譽減值，實則也是行業(yè)泡沫褪去，公司抵抗商譽風險能力提升的象征。長遠來看，這未必不是一件好事，畢竟剔除風險后，才不會再為下一階段的業(yè)績埋雷。

再者，從各大電影公司的項目儲備來看，2020年大家手中都有著不少備受期待的存貨，如光線傳媒的《姜子牙》、北京文化的《封神》三部曲、華誼兄弟的《八佰》、萬達電影的《唐人街探案3》等，雖然疫情為影片上映時間帶來了不確定性，且不少新項目也已經(jīng)停擺，但當下電影公司們可以專注于已經(jīng)進入后期制作的影片，積蓄力量，等待疫情褪去，行業(yè)回暖之時便可一展身手。