本文來自《每日經(jīng)濟新聞》，記者：李蕾 、實習記者：任飛 、編輯：葉峰。

經(jīng)過九個月的靜默，9月5日，鏈家再次傳出融資消息，這次是20億美元，已快要趕超此前融資的總規(guī)模。不過官方第一時間出來辟謠，說這不是真的。然而，鏈家留給市場的顧慮卻遲遲沒有打消：奈何高頻融資的鏈家卻屢次游走在“差錢”的邊緣？

9月5日，有鏈家內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者獨家透露，公司壓扣地產(chǎn)經(jīng)紀的傭金在業(yè)內(nèi)已無力吐槽，“少則3個月，多則6個月以上。”在市場人士看來，這或與鏈家返傭成本高企有關。

為了緩解資金壓力，企業(yè)如此操作不僅令員工傷心，投資者也如芒在背。畢竟，2016年的鏈家曾給予投資人未來五年內(nèi)上市的約定。反觀企業(yè)利潤率增速，卻在2015年起就開始下滑，且再無跟進信息公開。

九個月憋出七年融資額？

9月5日晚間，有媒體曝出鏈家計劃籌資約20億美元的消息，投資者包括騰訊控股、私募股權公司W(wǎng)arburg Pincus LLC等公司，此次融資后，鏈家估值可達130億美元。

不過鏈家隨即回應稱“這是假消息”。

事實上，有關鏈家需要融資的消息自年初就不絕于耳。今年1月，剛于2017年11月獲得高瓴資本、華興資本、治平資本等大佬戰(zhàn)略融資（金額不詳）的鏈家再報融資計劃。彼時，上交所信息披露平臺還掛出鏈家申請發(fā)行2018年非公開發(fā)行公司債券60億元的債券項目信息，不過截至目前，該計劃仍未獲準發(fā)行。

值得注意的是，如果彼時鏈家尚需60億元資金周轉，待此次所謂謠傳的“20億美元融資”曝出，時間已過去八個月之久。

在此期間，鏈家的資金瓶頸有所突破？多數(shù)市場人士表示“未必”。

9月6日，華南某大型PE投資經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時坦言，誰都缺錢，何況是鏈家?！胺慨a(chǎn)中介對房源的把控是剛需，資金乃是多多益善。”他指出，由于鏈家是非上市公司，無法通過公開渠道融資，加之銀行對貸款把控收嚴，因此只能通過成本較高的私募債完成。“但這或許已經(jīng)表示鏈家承認自己缺錢了。”

梳理此前鏈家的融資歷史，記者發(fā)現(xiàn)，鏈家的融資步伐始于2011年，彼時鼎暉投資提供9400萬元助力其進行Pre-A輪融資，隨后鏈家在經(jīng)歷過A、B兩輪融資之后，引入融創(chuàng)中國和萬科的戰(zhàn)略融資。CVSource數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月6日，鏈家融資規(guī)模至少在120億元以上。

數(shù)據(jù)來源：CVSource

而這一數(shù)字同本次所謂謠傳的“20億美元融資”已不相上下，倘確有其事，鏈家等于要向市場索要“七年融資總規(guī)?！?。

壓款傭金“解渴”實屬無奈？

工商信息顯示，鏈家是一家主營地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務的公司。公司目前正以線下經(jīng)紀人、線上互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心架構，構建包括二手房和新房交易（買賣）、資產(chǎn)管理（租賃）、金融、裝修四大板塊的房地產(chǎn)綜合服務平臺。

據(jù)融創(chuàng)中國公告披露的鏈家最新消息顯示，2015年鏈家共完成7090億交易額，營業(yè)收入達到155.2億元，相比2014年的39.3億增長了近3倍。其中二手房經(jīng)紀依然是其主要收入來源，占到公司去年總收入的76%。

公告中也明確提出，在鏈家的主要成本中，經(jīng)紀人的業(yè)績提成為最主要支出，2015年，鏈家僅在北上廣深的傭金收入就已占到全國二手房總傭金收入的60%，其中僅北京和上海就占到40%，且提傭支出占公司收入的比例已接近50%。

高額的返傭支出使得鏈家的企業(yè)經(jīng)營成本陡增，但據(jù)記者獨家獲悉，早在2016年，鏈家就開始對房產(chǎn)經(jīng)紀的提成進行壓款，以緩解成本高壓。

9月5日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從北方某省會城市鏈家房產(chǎn)代理中心工作人員處獨家獲悉，目前除北京以外，全國絕大多數(shù)地區(qū)的鏈家房產(chǎn)經(jīng)紀在同客戶簽單以后，均需要等待3到6個月才能拿到傭金提成。

據(jù)該知情人士透露，大部分的提成是按照業(yè)績的百分之一提點，然后乘以對應系數(shù)即為返傭金額，但這筆錢要通過開發(fā)商統(tǒng)一回款，時間需等待3到6個月。她同時指出，即使快銷盤如別墅等高端住宅返傭速度很快，但這部分樓盤不太好賣，并不是他們業(yè)務的主打范疇。

對于鏈家在全國范圍內(nèi)是否普遍存在“壓款”操作時，該知情人士表示肯定。她坦言，她所在城市的鏈家單位員工有一大部分是從全國各地派調而來的，“返傭的事情彼此都有了解，同事們之間會有交流。”該知情人士說。

記者向鏈家官方求證這一事實，對方工作人員表示，不太了解相關情況，“一般都是次月返傭，尤其今年以后，一般都是次月向經(jīng)紀兌現(xiàn)?！倍笆鲋槿说恼f法是，今年的情況確實比以往要強，但兌現(xiàn)返傭的時間沒有少于過三個月。

最新公開信息顯示，鏈家目前已覆蓋全國20個城市，擁有超過8萬名經(jīng)紀人。在“得房源即得天下”的房產(chǎn)中介江湖，經(jīng)紀人可謂是企業(yè)掘金最關鍵的生產(chǎn)要素。而鏈家這樣節(jié)約成本的辦法似乎有些“劍走偏鋒”，導致的結果是經(jīng)紀人大量流失。今年以來，有關鏈家“員工‘被離職’，鏈家鬧人荒”的消息也在輿論場陸續(xù)發(fā)酵開來。

9月6日，廣州某專攻勞動仲裁的律師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，首先，鏈家的資金鏈是否順暢存疑，不排除用“壓款”的錢來周轉資金。該律師提醒，如果鏈家同員工之間沒有對返傭的時間做明確說明，或未按照合同約定按期返傭，員工也可以申請維權。著名經(jīng)濟學家宋清輝在接受記者采訪時亦表示，這樣的做法可能會給公司帶來風險，帶來較大的財務壓力。

堅持住，還要上市！

盡管鏈家使出渾身解數(shù)來緩解資金之困，但作為企業(yè)，盈利仍是第一要務，且從過往的融資經(jīng)歷來看，鏈家已經(jīng)為了融資同投資方簽訂過對賭協(xié)議，賭注即“上市”。

據(jù)悉，此前華業(yè)資本公告稱，擬出資1億元認購寧波瑞祥合伙企業(yè)份額，并最終投資于鏈家地產(chǎn)增資股權及受讓原鏈家地產(chǎn)股東所持有的股權。

值得關注的是，公告中提及，若公司（鏈家）未能在B輪交割日后5周年內(nèi)完成合格的首次公開發(fā)行（即在上海、深圳、美國納斯達克/紐約以及香港上市，包括但不限于通過借殼等方式，或在經(jīng)持有1/2或以上B輪股權及B+輪股權的投資人認可的其他證券交易場所公開交易），投資人有權在該情形發(fā)生后的任何時間要求回購。

市場人士認為，該條款已將鏈家逼上“上市路”，鏈家以與投資人對賭的方式，承諾在之后5年內(nèi)完成上市目標，如果沒有達成該目標就需要回購投資。此前有媒體報出消息，鏈家從2015年下半年就開始為IPO進行增資擴股，謀劃A股上市。

而隨著鏈家近年來接連收購區(qū)域性龍頭公司，以及內(nèi)部管理機制升級、發(fā)力金融業(yè)務等計劃的推進，企業(yè)的利潤空間已有萎縮之勢。

據(jù)戰(zhàn)略投資方融創(chuàng)中國披露，2014年，鏈家在入賬39.3億元營業(yè)收入的情況下，凈利潤為4.1億元，凈利潤率超過10%。到了2015年，鏈家大舉擴張下成本大幅度上升，全年取得銷售收入達155.2億元，接近前一年的400%，但實際凈利潤僅5.5億元，利潤率下降為3.5%。在此之后，公開信息中再無關于鏈家經(jīng)營的數(shù)據(jù)可查。

業(yè)內(nèi)人士指出，鏈家的規(guī)模擴張得益于資本的助力，若未來鏈家未能及時用盈利堵住資本市場的嘴，則只能撐得了一時。在著名經(jīng)濟學家宋清輝看來，現(xiàn)在鏈家的模式，存在的最大問題就是不顧后果急于擴張，這也是導致其旗下的自如甲醛房事件頻發(fā)的原因之一。未來，鏈家應該注意適當放緩腳步，補上管理上相關的“短板”，才能在經(jīng)營的路上越走越好。